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军工行业2023年二季度公募基金持仓分析:2Q23机构关注度回升;加仓龙头回归投资主线

国防军工2023-08-07尹会伟、孔厚融、赵博轩、冯鑫民生证券更***
军工行业2023年二季度公募基金持仓分析:2Q23机构关注度回升;加仓龙头回归投资主线

投资建议 近期,公募基金2023年中报披露完毕,军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.41%,环比提升0.45ppt;超配幅度环比提升0.18ppt至1.19ppt。我们观点如下:1)主动型公募基金连续12个季度超配军工;军工2Q23超配幅度环比1Q23提升0.18ppt,反映机构对板块的关注度有所回升;2)2Q23前十大重仓股变化较大,行业龙头在经历1Q23被减仓后,2Q23普遍被加仓,行业逐渐回归主线投资逻辑;3)不同于1Q23加仓无人机、航天等板块,2Q23锻造与成型、新材料等板块关注度提高,反映出机构在细分领域的选择倾向。 持仓分析 主动型基金2Q23增配军工;增配幅度排名9/30。1)2Q23主动型基金军工重仓市值环比增加3.50%至958亿元,占重仓总市值4.41%,占比环比提升0.45ppt;超配幅度环比提升0.18ppt至1.19ppt。其中,军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元,连续3个季度环比减少;规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2)2Q23民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名8/30(1Q22和2Q22排名第6;3Q22排名第3;4Q22排名第4;1Q23排名第8); 主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.18ppt,幅度变化排名9/30。3)交易拥挤度角度看,2Q23区间震荡,仅在6月份较为活跃。 主动型基金2Q23加仓锻造与成型/新材料;减仓无人机/航天。2Q23,1)国企在主动型基金持仓市值中占比达64%,市值上看国企较民企等占优;2)主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主,占比52%;3)信息化(27%)、航空(23%)、新材料(21%)持仓市值占比排前三,合计占比72%,较1Q23的基本持平;4)从主动型基金持股市值占流通市值比来看,锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块,合计占比23%;5)主动型基金加仓锻造与成型、新材料等板块;减仓无人机、航天等板块(1Q23加仓无人机、航天板块)。 重仓股集中度有所提升;机构重仓股变化较大。2Q23,1)从重仓集中度角度看,主动型基金前十五大重仓股合计市值占比64.40%,环比提升4.43ppt,持续保持在较高水平;2)从重仓市值角度看,振华科技、中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机是重仓市值前五,振华科技、中航光电在4Q20~2Q23连续11个季度持续位列前三,紫光国微在2Q23掉出前三;3)从重仓市值变化角度看,中航光电、中航沈飞、中国船舶、中航高科、中航重机是市值增加前五; 4)从重仓市值占流通市值比变化角度看,振华风光、东华测试、铂力特、理工导航、广联航空是增幅增加前五;5)北上资金1Q23~2Q23持有西部超导最多; 北方导航在4Q22~1Q23连续2个季度增幅最大后,2Q23降幅最大。 建议关注 军工行业当前处于基本面底部和市场情绪底部,随着中期调整和人事调整落地预期渐强,我们认为当前是较好的配置时间窗口。建议重点关注四个方向: 1)龙头牵引:中航沈飞、中航高科、航发动力、中航重机、中国船舶等; 2)制导装备:新雷能、菲利华、高华科技、智明达、北方导航、盟升电子; 3)新域新质:华秦科技、铂力特、航天南湖、芯动联科、理工导航等; 4)国企改革:中航电子、国博电子、航发控制、国睿科技、钢研高纳等。 风险提示 产能扩充不及预期;产品交付不确定性;行业政策发生变化等。 1主动型公募基金连续12个季度超配;军工主题基金规模连续3个季度减少 样本:公募基金2023年中报披露完毕,我们将民生军工股票池作为统计对象,对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金2Q23超配幅度为0.93ppt,环比小幅下降0.004ppt。2Q23,全部基金重仓持股3.07万亿元(1Q23为3.21万亿元)。其中,重仓军工市值为1277亿元(1Q23为1245亿元),占全部基金重仓总市值比例4.16%,占比环比提升0.27ppt。自3Q20起,全部基金连续12个季度超配军工,2Q23超配幅度为0.93ppt(1Q23为0.94ppt),环比基本持平。 主动型基金2Q23超配幅度为1.19ppt,环比提升0.18ppt。2Q23,主动型基金重仓持股2.17万亿元(1Q23为2.34万亿元),其中,重仓军工市值为958亿元(1Q23为926亿元)。1)主动型基金重仓军工市值(958亿元)在全部基金重仓军工市值(1277亿元)中占比75.03%,占比环比提升0.70ppt;2)主动型基金重仓军工市值(958亿元)在主动型基金重仓总市值(2.17万亿元)中占比4.41%,占比环比提升0.45ppt。历史上,主动型基金对军工行业连续7个季度(4Q18~2Q20)低配;3Q20首度超配,超配幅度为0.31ppt;3Q20~2Q23连续12个季度超配,超配幅度在3Q22创下历史新高(达2.98ppt)后连续2个季度减少;2Q23超配幅度为1.19ppt,环比提升0.18ppt。 图1:2Q23主动型基金重仓军工958亿元,占比4.41%,超配幅度为1.19ppt(基本属于标配水平) 2Q23军工超配幅度环比增加,行业排名第8/30。2Q23,在中信一级行业中,民生军工成份股超配/低配幅度排名第8(1Q22和2Q22排名均为第6; 3Q22排名第3;4Q22排名第4;1Q23排名第8);国防军工超配/低配幅度排名10/30(1Q22排名第6;2Q22排名第7;3Q22排名第6;4Q22排名第6;1Q23排名第10)。2Q23,主动型基金在中信一级行业中对17个行业增配,其中,对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为+0.18ppt,增配幅度排名第9/30;对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为+0.23ppt,增配幅度排名第7/30。 图2:2Q23主动型基金对民生军工超配/低配幅度在中信一级行业中排名8/30(1Q23排名8/30) 图3:2Q23主动型基金在中信一级行业中对民生军工超配/低配幅度的环比变化为+0.18ppt,增配幅度排名9/30 2Q23军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元。截至2Q23末,我们统计的主动型军工主题基金规模合计为489亿元,较1Q23底的497亿元环比减少1.71%,连续3个季度环比减少。 主题基金重仓集中于59支股票。2Q23,15家军工主题基金重仓于59支股票,前十支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为61.7%,环比增加2.65ppt。其中,12家主题基金持有中航沈飞;9家持有中航高科;8家持有中航光电;7家持有航发动力、振华科技;6家持有图南股份;5家持有菲利华、航发控制、中航西飞、中航重机;4家持有钢研高纳、航天电器、华秦科技;3家持有抚顺特钢、航宇科技、西部超导、新雷能、振华风光、中国船舶、中科星图;2家持有北方导航、铂力特、西部材料、新劲刚、中国重工、中航电子、中无人机、中直股份、紫光国微。 图4:2Q23主动型国防军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元,连续3个季度环比减少 交易拥挤度分析:我们分析中证军工指数周度换手率发现,2023年2月13日~5月19日,市场活跃度较高,连续13周周交易总额超过1000亿元(不考虑劳动节假期所在周),且换手率总体呈上升趋势。我们选择国防军工(中信一级)行业周成交额占A股总成交额比例作为衡量军工板块交易拥挤度的指标,分析得知,2023年3月10日所在日历周的军工成交额占A股交易总额比为4.6%,为2023年上半年最高,较2021年以来的峰值(为2021年1月8日所在日历周的军工成交额占A股交易总额比例,达到5.4%)仍有所差距。1Q23,交易拥挤度波动较大,总体高于近3年及近5年的中枢水平; 2Q23,交易拥挤度总体在低于近3年及近5年的中枢水平下震荡,其中6月下旬有明显增加。 图5:交易拥挤度:2Q23波动较大,总体低于近3/5年中枢 主动型基金重仓集中度同比提升4.43ppt至64.40%。2Q23,主动型基金持仓前十五支股票市值占主动型持仓行业公司总市值64.40%,较1Q23的占比59.97%提升4.43ppt,集中度有所提升,持续保持在较高水平。 1)持仓市值占比环比增幅较大的有:中航光电(5.6%->8.1%,+2.5ppt); 中航沈飞(4.2%->6.2%,+2.1ppt);中国船舶(4.4%->6.4%,+2.0ppt); 中航高科(3.2%->4.6%,+1.4ppt);中航重机(3.9%->5.2%,+1.3ppt)。 2)持仓市值占比环比降幅较大的有:振芯科技(3.6%->1.0%,-2.6ppt); 紫光国微(7.0%->5.0%,-2.0ppt);航天宏图(3.5%->1.6%,-1.8ppt); 中航电子(1.8%->0.4%,-1.4ppt);鸿远电子(1.7%->0.3%,-1.4ppt)。 图6:2Q23主动型基金行业重仓股结构(按持股市值) 图7:1Q23主动型基金行业重仓股结构(按持股市值) 2主动基金重仓归类分析:加仓锻造与成型、新材料等;减仓无人机、航天等 全部基金:产业链环节:2Q23,上游企业市值占比最大(50%);公司属性:中央国有企业市值占比最大(62%),民营企业占比次之(32%);细分行业:航空(29%)、信息化(27%)、新材料(18%)持仓市值占比排前三,合计达到74%。2Q23,从持股市值流动市值比例看,全部基金加仓锻造与成型(+2.14ppt)、舰船(+0.72ppt)、兵器(+0.08ppt)板块;减仓无人机(-2.52ppt)、航天(-1.27ppt)、新材料(-0.55ppt)等板块。 主动型基金:产业链环节:2Q23,上游企业市值占比最大(52%);公司属性:中央国有企业市值占比最大(57%),民营企业占比次之(36%);细分行业:信息化(27%)、航空(23%)、新材料(21%)持仓市值占比排前三,合计达到72%。2Q23,从持股市值流动市值比例看,主动型基金加仓锻造与成型(+1.48ppt)、新材料(+0.67ppt)、舰船(+0.55ppt)板块;减仓无人机(-2.54ppt)、航天(-1.27ppt)、信息化(-0.58ppt)等板块。 图8:2Q23全部基金重仓归类分析 图9:2Q23主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析:重仓股前十大变化较大; 2Q23普遍加仓行业龙头 2Q23,全部基金:1)重仓基金数量TOP6:中国船舶(239支)、中航光电(189支)、振华科技(154支)、中航沈飞(141支)、紫光国微(132支)、中航重机(118支)。2)重仓基金数量增加TOP6:中国船舶(+130支)、振华科技(+68支)、中航沈飞(+64支)、中航重机(+51支)、中航光电(+36支)、中船防务(+34支)。3)重仓基金数量减少TOP6:紫光国微(-42支)、振芯科技(-40支)、西部超导(-39支)、景嘉微(-29支)、航天宏图(-24支)、中无人机(-23支)。 2Q23,主动型基金:1)重仓基金数量TOP6:中国船舶(168支)、中航光电(127支)、中航沈飞(93支)、振华科技(83支)、中航重机(69支)、紫光国微(64支);相较1Q23,在2Q23,中航重机、中航高科、航天电器、菲利华进入前十;航天宏图、航宇科技、振芯科技、苏试试验掉出前十。2)重仓基金数量增加TOP6:中国船舶(+92支)、中航沈飞(+44支)、振华科技(+31支)、中航重机(+27支)、中船防务(+25支)、中航高科(+24支)。3)重仓基金数量减少TOP6:振芯科技(-37支)、西部超导(-22支)、紫光国微(-21支)、航天宏图(-19支)、中无人机(-18支)、景嘉微(-15支),其中,紫光国微连续3个季度减少。 图10:2Q23主动型基金重仓数量前20:中国船舶居首位;中航沈飞排进前三;振华科技、中航重机排进前五 图1