军工行业2023年二季度公募基金持仓分析：2Q23机构关注度回升；加仓龙头回归投资主线

投资建议 近期，公募基金2023年中报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.41%，环比提升0.45ppt；超配幅度环比提升0.18ppt至1.19ppt。我们观点如下：1）主动型公募基金连续12个季度超配军工；军工2Q23超配幅度环比1Q23提升0.18ppt，反映机构对板块的关注度有所回升；2）2Q23前十大重仓股变化较大，行业龙头在经历1Q23被减仓后，2Q23普遍被加仓，行业逐渐回归主线投资逻辑；3）不同于1Q23加仓无人机、航天等板块，2Q23锻造与成型、新材料等板块关注度提高，反映出机构在细分领域的选择倾向。 持仓分析 主动型基金2Q23增配军工；增配幅度排名9/30。1）2Q23主动型基金军工重仓市值环比增加3.50%至958亿元，占重仓总市值4.41%，占比环比提升0.45ppt；超配幅度环比提升0.18ppt至1.19ppt。其中，军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元，连续3个季度环比减少；规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）2Q23民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名8/30（1Q22和2Q22排名第6；3Q22排名第3；4Q22排名第4；1Q23排名第8）； 主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.18ppt，幅度变化排名9/30。3）交易拥挤度角度看，2Q23区间震荡，仅在6月份较为活跃。 主动型基金2Q23加仓锻造与成型/新材料；减仓无人机/航天。2Q23，1）国企在主动型基金持仓市值中占比达64%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比52%；3）信息化（27%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比72%，较1Q23的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比23%；5）主动型基金加仓锻造与成型、新材料等板块；减仓无人机、航天等板块（1Q23加仓无人机、航天板块）。 重仓股集中度有所提升；机构重仓股变化较大。2Q23，1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比64.40%，环比提升4.43ppt，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，振华科技、中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机是重仓市值前五，振华科技、中航光电在4Q20~2Q23连续11个季度持续位列前三，紫光国微在2Q23掉出前三；3）从重仓市值变化角度看，中航光电、中航沈飞、中国船舶、中航高科、中航重机是市值增加前五； 4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，振华风光、东华测试、铂力特、理工导航、广联航空是增幅增加前五；5）北上资金1Q23~2Q23持有西部超导最多； 北方导航在4Q22~1Q23连续2个季度增幅最大后，2Q23降幅最大。 建议关注 军工行业当前处于基本面底部和市场情绪底部，随着中期调整和人事调整落地预期渐强，我们认为当前是较好的配置时间窗口。建议重点关注四个方向： 1）龙头牵引：中航沈飞、中航高科、航发动力、中航重机、中国船舶等； 2）制导装备：新雷能、菲利华、高华科技、智明达、北方导航、盟升电子； 3）新域新质：华秦科技、铂力特、航天南湖、芯动联科、理工导航等； 4）国企改革：中航电子、国博电子、航发控制、国睿科技、钢研高纳等。 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 1主动型公募基金连续12个季度超配；军工主题基金规模连续3个季度减少 样本：公募基金2023年中报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金2Q23超配幅度为0.93ppt，环比小幅下降0.004ppt。2Q23，全部基金重仓持股3.07万亿元（1Q23为3.21万亿元）。其中，重仓军工市值为1277亿元（1Q23为1245亿元），占全部基金重仓总市值比例4.16%，占比环比提升0.27ppt。自3Q20起，全部基金连续12个季度超配军工，2Q23超配幅度为0.93ppt（1Q23为0.94ppt），环比基本持平。 主动型基金2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt。2Q23，主动型基金重仓持股2.17万亿元（1Q23为2.34万亿元），其中，重仓军工市值为958亿元（1Q23为926亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（958亿元）在全部基金重仓军工市值（1277亿元）中占比75.03%，占比环比提升0.70ppt；2）主动型基金重仓军工市值（958亿元）在主动型基金重仓总市值（2.17万亿元）中占比4.41%，占比环比提升0.45ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~2Q23连续12个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.98ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt。 图1：2Q23主动型基金重仓军工958亿元，占比4.41%，超配幅度为1.19ppt（基本属于标配水平） 2Q23军工超配幅度环比增加，行业排名第8/30。2Q23，在中信一级行业中，民生军工成份股超配/低配幅度排名第8（1Q22和2Q22排名均为第6； 3Q22排名第3；4Q22排名第4；1Q23排名第8）；国防军工超配/低配幅度排名10/30（1Q22排名第6；2Q22排名第7；3Q22排名第6；4Q22排名第6；1Q23排名第10）。2Q23，主动型基金在中信一级行业中对17个行业增配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为+0.18ppt，增配幅度排名第9/30；对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为+0.23ppt，增配幅度排名第7/30。 图2：2Q23主动型基金对民生军工超配/低配幅度在中信一级行业中排名8/30（1Q23排名8/30） 图3：2Q23主动型基金在中信一级行业中对民生军工超配/低配幅度的环比变化为+0.18ppt，增配幅度排名9/30 2Q23军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元。截至2Q23末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为489亿元，较1Q23底的497亿元环比减少1.71%，连续3个季度环比减少。 主题基金重仓集中于59支股票。2Q23，15家军工主题基金重仓于59支股票，前十支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为61.7%，环比增加2.65ppt。其中，12家主题基金持有中航沈飞；9家持有中航高科；8家持有中航光电；7家持有航发动力、振华科技；6家持有图南股份；5家持有菲利华、航发控制、中航西飞、中航重机；4家持有钢研高纳、航天电器、华秦科技；3家持有抚顺特钢、航宇科技、西部超导、新雷能、振华风光、中国船舶、中科星图；2家持有北方导航、铂力特、西部材料、新劲刚、中国重工、中航电子、中无人机、中直股份、紫光国微。 图4：2Q23主动型国防军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元，连续3个季度环比减少 交易拥挤度分析：我们分析中证军工指数周度换手率发现，2023年2月13日~5月19日，市场活跃度较高，连续13周周交易总额超过1000亿元（不考虑劳动节假期所在周），且换手率总体呈上升趋势。我们选择国防军工（中信一级）行业周成交额占A股总成交额比例作为衡量军工板块交易拥挤度的指标，分析得知，2023年3月10日所在日历周的军工成交额占A股交易总额比为4.6%，为2023年上半年最高，较2021年以来的峰值（为2021年1月8日所在日历周的军工成交额占A股交易总额比例，达到5.4%）仍有所差距。1Q23，交易拥挤度波动较大，总体高于近3年及近5年的中枢水平； 2Q23，交易拥挤度总体在低于近3年及近5年的中枢水平下震荡，其中6月下旬有明显增加。 图5：交易拥挤度：2Q23波动较大，总体低于近3/5年中枢 主动型基金重仓集中度同比提升4.43ppt至64.40%。2Q23，主动型基金持仓前十五支股票市值占主动型持仓行业公司总市值64.40%，较1Q23的占比59.97%提升4.43ppt，集中度有所提升，持续保持在较高水平。 1）持仓市值占比环比增幅较大的有：中航光电（5.6%->8.1%，+2.5ppt）； 中航沈飞（4.2%->6.2%，+2.1ppt）；中国船舶（4.4%->6.4%，+2.0ppt）； 中航高科（3.2%->4.6%，+1.4ppt）；中航重机（3.9%->5.2%，+1.3ppt）。 2）持仓市值占比环比降幅较大的有：振芯科技（3.6%->1.0%，-2.6ppt）； 紫光国微（7.0%->5.0%，-2.0ppt）；航天宏图（3.5%->1.6%，-1.8ppt）； 中航电子（1.8%->0.4%，-1.4ppt）；鸿远电子（1.7%->0.3%，-1.4ppt）。 图6：2Q23主动型基金行业重仓股结构（按持股市值） 图7：1Q23主动型基金行业重仓股结构（按持股市值） 2主动基金重仓归类分析：加仓锻造与成型、新材料等；减仓无人机、航天等 全部基金：产业链环节：2Q23，上游企业市值占比最大（50%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（62%），民营企业占比次之（32%）；细分行业：航空（29%）、信息化（27%）、新材料（18%）持仓市值占比排前三，合计达到74%。2Q23，从持股市值流动市值比例看，全部基金加仓锻造与成型（+2.14ppt）、舰船（+0.72ppt）、兵器（+0.08ppt）板块；减仓无人机（-2.52ppt）、航天（-1.27ppt）、新材料（-0.55ppt）等板块。 主动型基金：产业链环节：2Q23，上游企业市值占比最大（52%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（57%），民营企业占比次之（36%）；细分行业：信息化（27%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计达到72%。2Q23，从持股市值流动市值比例看，主动型基金加仓锻造与成型（+1.48ppt）、新材料（+0.67ppt）、舰船（+0.55ppt）板块；减仓无人机（-2.54ppt）、航天（-1.27ppt）、信息化（-0.58ppt）等板块。 图8：2Q23全部基金重仓归类分析 图9：2Q23主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析：重仓股前十大变化较大； 2Q23普遍加仓行业龙头 2Q23，全部基金：1）重仓基金数量TOP6：中国船舶（239支）、中航光电（189支）、振华科技（154支）、中航沈飞（141支）、紫光国微（132支）、中航重机（118支）。2）重仓基金数量增加TOP6：中国船舶（+130支）、振华科技（+68支）、中航沈飞（+64支）、中航重机（+51支）、中航光电（+36支）、中船防务（+34支）。3）重仓基金数量减少TOP6：紫光国微（-42支）、振芯科技（-40支）、西部超导（-39支）、景嘉微（-29支）、航天宏图（-24支）、中无人机（-23支）。 2Q23，主动型基金：1）重仓基金数量TOP6：中国船舶（168支）、中航光电（127支）、中航沈飞（93支）、振华科技（83支）、中航重机（69支）、紫光国微（64支）；相较1Q23，在2Q23，中航重机、中航高科、航天电器、菲利华进入前十；航天宏图、航宇科技、振芯科技、苏试试验掉出前十。2）重仓基金数量增加TOP6：中国船舶（+92支）、中航沈飞（+44支）、振华科技（+31支）、中航重机（+27支）、中船防务（+25支）、中航高科（+24支）。3）重仓基金数量减少TOP6：振芯科技（-37支）、西部超导（-22支）、紫光国微（-21支）、航天宏图（-19支）、中无人机（-18支）、景嘉微（-15支），其中，紫光国微连续3个季度减少。 图10：2Q23主动型基金重仓数量前20：中国船舶居首位；中航沈飞排进前三；振华科技、中航重机排进前五 图1