军工行业2022年四季度公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰

投资建议 近期，公募基金2022年报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.57%，超配幅度2.49ppt，环比下降0.50ppt。我们观点如下：1）军工当前正处于超配周期内（连续10个季度超配）且或将继续保持超配；2）军工主题基金规模连续2个季度增加后有所减少；3）机构重仓集中度有所下降但仍处于较高水平，信息化、新材料仍是最受市场关注的板块；4）在经过4Q22板块回调之后，受国企改革（如成飞集团整体上市）和基本面向好（疫情影响减弱，1Q23业绩或预计较好）的双重催化，1Q23行业投资机会较好，配置价值凸显。 持仓分析 主动型基金持仓仍处于超配周期；4Q22小幅减配。1）4Q22主动型基金的军工重仓市值环比减少8.7%至1296亿元，占重仓总市值5.57%，环比下降0.61ppt；超配幅度环比小幅下降0.50ppt至2.49ppt。军工已连续10个季度超配，2022年市场剧烈波动，军工板块4个季度均保持超配或表明市场对军工的长期信心。2）民生军工成份股超配幅度在中信一级行业中排名第4（1Q22和2Q22排名均为第6；3Q22排名第3），与电力设备及新能源（超配幅度为6.61ppt）、电子（超配幅度为5.39ppt）等行业相比仍有上升空间。 主动型基金加仓锻造及成型；减仓信息化和新材料。22年四季度，1）中央国企和地方国企在主动型基金持仓市值中占比达54%，市值上国企占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游为主，占比62%；3）信息化（37%）、新材料（23%）、航空（20%）持仓市值占比排前3，合计80%，较3Q22的83%有所下降；4）从持股市值占流通市值比来看，信息化、新材料和锻造与成型是最受市场关注的板块，合计占比30%，较3Q22的32%有所下降；5）4Q22主动型基金加仓锻造与成型、舰船；减仓信息化、新材料等板块。 重仓集中度有所下降但仍在较高水平；信息化和新材料仍然居前。1）从重仓集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比69.80%，环比下降3.52ppt，集中度有所下降但仍保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机和菲利华是主动型基金重仓市值前5名（前三名相比2Q22与3Q22不变）；3）从重仓市值变化角度看，中航重机、航天宏图、应流股份、中直股份和图南股份是市值增加前5名；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，图南股份、菲利华、新雷能、振华风光和振华科技增幅最大，振华风光连续2个季度增幅居前；5）与1Q22~2Q22持有北摩高科不同的是，北上资金在3Q22~4Q22持有普天科技最多，4Q22自由流通股占比7.7%。 建议关注 行业投资主线脉络清晰，建议聚焦“制导装备、发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道，同时关注军贸和国企改革潜力公司。 建议关注：1）制导装备产业链：新雷能、航天电器、盟升电子、菲利华、国博电子、宝钛股份、振华风光等；2）发动机产业链：航发动力、航发控制、华秦科技、航宇科技、钢研高纳、派克新材、铂力特等；3）航空装备：中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航重机、光威复材、西部超导等；4）信息化：紫光国微、智明达、国睿科技、中航光电、振华科技、睿创微纳、国光电气、左江科技、全信股份、盛路通信、新劲刚、亚光科技、七一二等；5）新兴领域：商业航天（航天宏图、铖昌科技）；无人机（纵横股份、航天彩虹）等。 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 1主动型公募基金连续10个季度超配；军工主题基金规模有所减少 样本：公募基金2022年报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金4Q22超配幅度为2.11ppt，环比下降0.33ppt。4Q22，全部基金重仓持股3.15万亿元（3Q22为3.10万亿元）。其中，重仓军工市值为1636亿元（3Q22为1744亿元），占全部基金重仓总市值比例5.19%，环比下降0.44ppt。自3Q20起，全部基金连续10个季度超配军工，4Q22超配幅度为2.11ppt（3Q22为2.44ppt）。 主动型基金4Q22超配幅度为2.49ppt，环比下降0.50ppt。4Q22，主动型基金重仓持股2.33万亿元（3Q22为2.30万亿元），其中，重仓军工市值为1296亿元（3Q22为1419亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（1296亿元）在全部基金重仓军工市值（1636亿元）中占比79.17%，占比环比下降2.20ppt；2）主动型基金重仓军工市值（1296亿元）在主动型基金重仓总市值（2.33万亿元）中占比5.57%，占比环比下降0.61ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~4Q22连续10个季度超配，4Q22超配幅度为2.49ppt，环比下降0.50ppt，超配幅度在3Q22创下历史新高（3Q22超配幅度为2.98ppt）后有所下降。超配/低配幅度在中信一级行业中排名第4（1Q22和2Q22排名均为第6；3Q22排名第3）。 图1：4Q22主动型基金重仓军工1296亿元，占比5.57%，超配幅度为2.49ppt 4Q22军工超配/低配幅度在中信一级行业中排第4。4Q22，在中信一级行业中，民生军工成份股超配/低配幅度排名第4（1Q22和2Q22排名均为第6；3Q22排名第3）；国防军工超配/低配幅度排名6/30（1Q22排名第6； 2Q22排名第7；3Q22排名第6）。4Q22，主动型基金在中信一级行业中对17个行业减配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为-0.50ppt，变化幅度排名第29；对国防军工超配/低配幅度的环比变化为-0.30ppt，变化幅度排名26/30。 图2：4Q22主动型基金对民生军工超配/低配幅度在中信一级行业中排名第4（3Q22排名第3） 图3：4Q22主动型基金在中信一级行业中对民生军工超配/低配幅度的环比变化为-0.50ppt，排名第29 4Q22军工主题基金规模环比减少7.44%至507亿元。截至4Q22末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为507亿元，较3Q22的548亿元环比减少7.44%，连续2个季度环比增加后出现环比减少。 主题基金重仓集中于53支股票。4Q22，军工主题基金重仓于53支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为60.5%。其中，13家主题基金持有中航沈飞；9家持有中航光电；8家持有振华科技；7家持有西部超导；6家持有航发动力、中航重机、航发控制；5家持有菲利华、中航高科、钢研高纳、航天电器；4家持有紫光国微、光威复材、新雷能、中直股份；3家持有鸿远电子、中航西飞、华秦科技、图南股份、三角防务、中航电子；2家持有中国船舶、抚顺特钢、洪都航空、宝钛股份、西部材料、派克新材、中简科技、苏试试验、国博电子。 图4：4Q22主动型国防军工主题基金规模环比减少7.44%至507亿元，连续2个季度环比增加后环比减少 主动型基金重仓集中度有所下降，但仍保持在较高水平。4Q22，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型持仓行业公司总市值69.80%，较3Q22的占比73.32%下降3.52ppt，集中度有所下降，但仍保持在较高水平。 1）持仓市值占比环比增幅较大的有：中航重机（4.6%->6.1%，+1.4ppt）； 航天宏图（1.3%->2.1%，+0.9ppt）；应流股份（1.1%->1.7%，+0.6ppt）； 抚顺特钢（2.6%->3.1%，+0.5ppt）；图南股份（1.1%->1.6%，+0.5ppt）。 2）持仓市值占比环比降幅较大的有：紫光国微（17.4%->14.8%，-2.6ppt）； 中航机电（1.6%->0.7%，-0.9ppt）；西部超导（5.1%->4.3%，-0.8ppt）； 光威复材（3.5%->2.8%，-0.7ppt）；航天电器（2.7%->2.1%，-0.6ppt）。 图5：4Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 图6：3Q22主动基金行业重仓股结构（按持股市值） 2主动基金重仓归类分析：加仓锻造与成型、舰船； 减仓信息化、新材料等 全部基金：产业链环节：4Q22，上游企业市值占比最大（61%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（48%），民营企业占比次之（26%）；细分行业：信息化（35%）、新材料（23%）、航空（23%）持仓市值占比排前三，合计达到81%。4Q22，从持股市值流动市值比例看，全部基金加仓锻造与成型板块（+0.87ppt）；减仓信息化（-1.34ppt）、兵器（-1.18ppt）、航天（-0.39ppt）、航空（-0.28ppt）、新材料（-0.23ppt）等板块。 主动型基金：产业链环节：4Q22，上游企业市值占比最大（62%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（46%），民营企业占比次之（29%）；细分行业：信息化（37%）、新材料（23%）、航空（20%）持仓市值占比排前三，合计达到80%。4Q22，从持股市值流动市值比例看，主动型基金加仓锻造与成型（+0.85ppt）、舰船（+0.06ppt）板块；减仓信息化（-1.44ppt）、兵器（-1.02ppt）、新材料（-0.76ppt）、航空（-0.32ppt）等板块。 图7：4Q22全部基金重仓归类分析 图8：4Q22主动型基金重仓归类分析 3主动基金重仓数量分析：持有紫光国微基金数量最多；中航光电关注度持续较高 4Q22，全部基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（369支）、中航光电（225支）、振华科技（199支）、中航重机（192支）、西部超导（163支）、中国船舶（121支）；重仓基金数量增加TOP6：中直股份（+24支）、电科网安（+22支）、中航重机（+18支）、中航西飞（+17支）、三角防务（+16支）、光启技术（+16支）；重仓基金数量减少TOP6：紫光国微（-83支）、光威复材（-54支）、菲利华（-47支）、航天电器（-40支）、中兵红箭（-40支）、中航沈飞（-31支）。 4Q22，主动型基金：重仓基金数量TOP6：紫光国微（240支）、中航光电（168支）、中航重机（129支）、振华科技（117支）、菲利华（85支）、西部超导（84支）；重仓基金数量增加TOP6：电科网安（+16支）、中直股份（+16支）、中航西飞（+15支）、中航重机（+13支）、中简科技（+12支）、航天宏图（+11支）；重仓基金数量减少TOP6：紫光国微（-75支）、菲利华（-39支）、光威复材（-39支）、振华科技（-33支）、中兵红箭（-26支）、中航沈飞（-25支）。 图9：4Q22主动基金重仓数量前20：紫光国微、中航光电、中航重机关注度持续较高 图10：4Q22主动基金重仓数量增加前20：电科网安、中直股份、中航西飞排名居前 图11：4Q22主动基金重仓数量减少前20：紫光国微、菲利华、光威复材排名居前 4主动基金重仓市值分析：2022年紫光国微、振华科技、中航光电最受关注 4Q22，全部基金：重仓市值TOP6：紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、中航重机、中航沈飞；重仓市值增长TOP6：中航重机、航天宏图、光启技术、中直股份、应流股份、图南股份；重仓市值下降TOP6：紫光国微、光威复材、中航机电、振华科技、航天电器、中兵红箭。 4Q22，主动型基金：重仓市值TOP6：紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机、菲利华、中航沈飞；重仓市值增长TOP6：中航重机、航天宏图、应流股份、中直股份、图南股份、电科网安；重仓市值下降TOP6：紫光国微、西部超导、振华科技、中航机电、光威复材、航天电器。 图12：4Q22主动型基金重仓市值前20：紫光国微、振华科技、中航光电市值最大（1Q22~4Q22均位列TOP3） 图13：4Q22主动基金