产品线不断扩张，1H23扣非净利润增长58%

阿 2023年8月7日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)130.0 公司基本资讯 产业别 半导体设备 A股价(2023/8/4) 103.90 上证指数(2023/8/4) 3288.08 股价12个月高/低 140.16/66.48 总发行股数(百万) 433.56 A股数(百万) 74.69 A市值(亿元) 77.60 主要股东 ACMResearch, 每股净值(元) Inc.(82.50%)13.50 股价/账面净值 7.69 一个月三个月一年股价涨跌(%)-3.65.3-15.0 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-02-2783.10买进 产品组合清洗设备68% 炉管、电镀等设备21% 先进湿法封装设备11% 机构投资者占流通A股比例 基金19.0% 一般法人51.0% 股价相对大盘走势 盛美上海(688082.SH)Buy买进 产品线不断扩张，1H23扣非净利润增长58%结论与建议： 得益于国内半导体设备市场需求增长以及公司竞争优势的提升，1H23公司营收增长近5成，幷且规模效应进一步显现，净利润增长86%，扣非后净利润增长58%，收入规模及利润水平均创历史新高。 展望未来，除深耕清洗设备外，公司积极扩大半导体设备领域的产品组合，2020年以来公司相继推出电镀设备、抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等。在2022年又推出包括前道涂胶显影Track设备、PECVD设备等,为后续业绩增长构建新的增长点。预计公司2023、2024年实现净利润9.6亿元和13.2亿元，YOY分别增长44%和37%，EPS分别为2.22元和3.04元，目前股价对应2023-24年PE分别为47倍和34倍，给予买进建议。 国产替代推进，1H23净利润高速成长：受益于国内半导体下游行业设备需求的不断增加及公司产品的竞争优势，2023年上半年公司实现营收16.1亿元,YOY增长46.9%;实现净利润4.4亿元,YOY增长85.7%,扣非后净利润 4.1亿元，YOY增长57.9%，EPS1.01元。分季度来看，第2季度单季公司实现营收9.9亿元,YOY增长34%，实现净利润3.1亿元，YOY增长32.8%，扣非后净利润3亿元，YOY增长27%。分业务来看，1H23公司清洗设备收入增长超过5成，另外ECP&炉管及其他设备收入同比增长42%，先进封装及其他设备收入增长64%，公司各业务线均实现快速增长，平台型半导体设备企业初步成型。从毛利率来看，1H23公司综合毛利率51.6%，较上年同期提升4.6个百分点，进一步推升公司净利润增长。 盈利预测：展望未来，预计中国大陆2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂，公司作为国内清洗设备领域的龙头，持续扩张产品线，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。我们预计公司2023-2024年净利润9.6亿元和13.2亿元，YOY分别增长44%和37%，EPS分别为2.22元和3.04元，目前股价对应2023-24年PE分别为47倍和34倍，公司作为领先的半导体清洗设备厂商，估值尚未完全反应未来成长空间，给予 买进的评级。 风险提示：科技争端拖累半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 197 266 668 962 1319 同比增减 ％ 45.9 35.3 151.1 43.9 37.1 每股盈余(EPS) RMB元 0.45 0.61 1.54 2.22 3.04 同比增减 ％ 45.9 35.3 151.1 43.9 37.1 市盈率(P/E) X 228.9 169.2 67.4 46.8 34.2 股利(DPS) RMB元 0.45 0.35 0.45 0.55 0.55 股息率(Yield) ％ 0.43 0.34 0.43 0.53 0.53 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 1007 1621 2873 3991 5790 经营成本 566 931 1468 1959 2935 营业税金及附加 1 1 3 5 7 销售费用 106 159 259 359 509 管理费用 50 64 106 140 197 财务费用 32 8 -80 -40 -59 资产减值损失 10 10 投资收益 1 19 26 0 0 营业利润 223 268 717 1044 1444 营业外收入 1 1 0 0 0 营业外支出 0 0 0 10 10 利润总额 223 269 717 1034 1434 所得税 0 2 48 72 115 少数股东损益 0 0 1 归属于母公司所有者的净利润 197 266 668 962 1319 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 271 3403 1562 1675 2024 应收账款 256 542 1066 1034 1034 存货 615 1443 2690 2824 2824 流动资产合计 1422 5807 6300 7188 7188 长期股权投资 30 52 68 72 72 固定资产 28 39 300 469 469 在建工程 14 36 251 214 214 非流动资产合计 422 530 1875 2326 2326 资产总计 1844 6337 8176 9514 9514 流动负债合计 595 1265 2397 5512 5512 非流动负债合计 200 258 255 525 525 负债合计 795 1522 2652 3028 1708 少数股东权益 0 0 0 0 1 股东权益合计 1049 4815 5524 6486 7806 负债及股东权益合计 1844 6337 8176 9514 9514 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 -88 -189 -269 249 621 投资活动产生的现金流量净额 -260 -70 -1884 -322 -544 筹资活动产生的现金流量净额 189 3395 273 186 272 现金及现金等价物净增加额 -169 3131 -1840 113 349 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。