二季度扣非净利润增长58%，工具与新能源增长良好

一季度扣非归母净利润快速增长。公司发布2023年一季度报告，实现营业收入19.95亿元，同比+6.8%；实现归母净利润0.96亿元，同比+2.1%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比+58.4%。总体来看公司经营稳健，23Q1归母净利润个位数增长主要由于非经常性损益同比大幅减少超过3000万元。 高价值业务占比提升，积极降本增效。23Q1公司实现毛利率21.9%，同比+2.9pct，主要原因为高价值及自主可控业务（商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等）占比提升及降本增效。净利率方面，由于非经常性损益大幅变动（主要变动项为交易性金融资产的公允价值变动损益），23Q1公司净利润个位数增长，净利率同比下降0.2pct至4.9%。 工具与新能源增长良好，家电板块有望复苏。总体来看，公司在已有客户与新客户中的份额稳定并持续提升，分板块来看，据公司公告，一季度工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑，主要由于因客户结构及季节性因素，季度间增速存在差异。展望后续，新能源业务作为公司第三增长曲线潜力充足，家电板块公司高价值产品拓展、客户份额提升下后续有望回暖。 持续加大新项目研发，加速推进国际化布局。研发方面，一季度公司投入研发费用1.38亿元，同比增长15%，占营业收入的6.9%。公司的高价值及自主可控产品如逆变器、洗地机、空气能热泵等依赖于公司对新项目的持续研发投入，为未来业务拓展奠定增长基础。国际化布局方面，公司越南、印度基地在2022年持续扩产，墨西哥、罗马尼亚基地也已建成并投入使用，国家化布局一方面有助于贴近部分海外市场客户，有助于全球业务拓展，另一方面也有助于一定程度上规避中美贸易摩擦风险，保证供应稳定。 加强应收账款管理，现金流表现优异。公司持续加强现金流管控，加大对应收帐款的回收力度，23Q1公司经营活动净现金流达1.76亿元，同比、环比均实现由负转正，现金流表现优异。 风险提示：下游市场发展不及预期；产能建设不及预期；宏观经济波动风险投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为8.0/11.4/14.8亿元，当前股价对应PE分别为18/13/10倍。公司基本盘业务稳健，长期增长趋势不变，新能源业务构建公司新成长曲线，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：拓邦股份营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：拓邦股份单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：拓邦股份归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：拓邦股份单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：拓邦股份单季度毛利率、净利率变化情况 图6：拓邦股份单季度三项费用率变化情况 图7：拓邦股份现金流量情况（百万元） 图8：拓邦股份存货及季度变动情况（百万元） 投资建议 ：维持此前盈利预测 ， 预计公司23-25年归母净利润分别为8.0/11.4/14.8亿元，当前股价对应PE分别为18/13/10倍。公司基本盘业务稳健，长期增长趋势不变，新能源业务构建公司新成长曲线，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。 表1：同类公司估值比较 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）