季报点评：2024Q1扣非归母净利润稳健增长，期待渠道持续扩张

公司2024年一季度业绩概览

主要财务指标：

• 收入：13.5亿元人民币，同比增长5%
• 归母净利润：2.5亿元人民币，同比下降2%
• 扣非归母净利润：2.3亿元人民币，同比增长7%

盈利质量分析：

• 毛利率：67.8%，同比增长1.7个百分点
• 费用率：销售费用率36.2%，同比增长1.4个百分点；管理费用率6.2%，同比增长0.1个百分点；财务费用率-0.8%，同比下降0.7个百分点（主要由于利息收入增加）
• 净利率：19.0%，同比下降1.1个百分点

品牌与渠道表现：

• 主品牌与HAZZYS：收入稳健增长，宝鸟业务收入实现两位数增长。
• 渠道：线下销售表现优于线上，加盟发货收入增长高于直营。

分品牌分析：

• HAZZYS：收入和流水同比略有增长，渠道数量稳步扩张，新店贡献增量。线下收入增长，电商收入下降约10%-15%。
• 报喜鸟主品牌：收入增长低个位数，电商收入下降约10%-15%，渠道优化，大店战略推进。
• 宝鸟：业务订单及销售稳健增长。

库存与现金流：

• 存货：10.7亿元人民币，同比下降0.6%，存货周转天数241.3天，应收账款周转天数44.9天。
• 现金流：经营性现金流量净额0.2亿元人民币，约为同期归母净利润的1/10，主要因支付工资和货品采购较多。

预测与投资建议：

• 全年预测：预计收入增长10%-20%，归母净利润增长15%左右。
• 评级：“买入”，目标价对应2024年PE为10倍。

风险提示：

• 门店扩张风险：可能面临扩张速度低于预期的情况。
• 消费环境波动：终端消费环境可能影响销售表现。
• 行业竞争加剧：行业内部竞争可能影响市场份额和盈利能力。