非银金融行业周观点：行情级别与空间取决于其他板块能否接力，重点关注政策端的发力情况

看好（维持） 行情级别与空间取决于其他板块能否接力，重点关注政策端的发力情况 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年08月07日 核心观点 证券：板块上行周期逐渐确立，板块延续性仍需关注市场其他板块接力情况。1）截 至8/4，券商II(申万)指数本周上涨5.71%，连续第二周出现较大涨幅（累计涨幅 18%左右），上行阶段进一步确立。2）当前PB(lf)为1.41x，估值较年初提升 20.51%，较去年历史底部增长31.78%，处于近5年的37.4分位，距离近5年估值中枢1.49x有5.67%的空间。考虑到当前券商板块估值距离中枢已近，且处于熊转牛的关键转折阶段，市场对板块的多空分歧加剧，继续上攻还是短期回撤是主要的分歧所在，风险与机遇并存。3）与过去几年的行情相比，此轮行情最大的不同点就在于当前行业正处在上行阶段的初期，而21~22年的行情处于行业的下行阶段，周期不同阶段直接决定了行情可能达到的级别与延续性上限。而与今年前三轮小幅上攻行情相比，此轮行情最大的不同点就在于有了较强市场Beta因素（政策催化的强Beta预期）的参与。4）今年以来板块已经逐渐进入新一轮周期的上行阶段，尤其是经过了最近两周行情的反复确认，我们更加坚定了这一判断。根据历史经验回溯，券商板块在上行阶段行情的强度及延续性均明显好于下行阶段，因此基于我们板块当前处于上行阶段初期的判断，我们认为后续行情的延续性将大概率明显好于过去两年。而此轮行情是否能有更长时间的延续性，首先取决于市场其他板块能否接力非银板块的表现，成交量在突破万亿门槛后能否继续向上突破，更为重要的是在市场略微转暖之际，监管层能否趁热打铁的快速推出重磅政策，不管是资本市场端的，还是宏观经济端的，这无疑将是此轮市场行情强度以及延续性的内在核心根本原因。因此接下来两周我们关注的重心莫过于其他板块乃至全市场整体的行情表现以及政策的推出节奏与重磅程度。5）此外券商IT标的兼具Alpha与Beta，同样需要重点关注。 保险：政治局会议激活β弹性，负债端表现有望超预期。1）人身险公司23年1-6月原保费为2.3万亿元，YoY+13.4%；6月单月保费增速达32%，较5月环比提升10.5pp，推动2Q23单季同比增速达31%，环比一季度提升20pp。我们认为预定利 率下调催化下的炒停售对保费增速具有较大推动作用，7月持续炒停售带来Q3和全年业绩增长有一定支撑，且在银行存款利率下行的背景下，保险产品仍有较大的竞争力；2）财产险公司23年1-6月原保费为8778亿元，YoY+9.3%；6月单月保费增速为7.2%，环比持平。其中车险单月保费增速有所回落，我们认为主要系正处于前期汽车降价政策热度已过而下半年促销政策仍在酝酿的窗口期，以及自主定价系数范围的放开导致车均保费有所下滑，但头部险企的核心竞争力仍在，市占率有望进一步提升；3）本周保险指数上涨近12%，行业指数涨幅仅次于券商指数，主要系中央政治局会议释放积极信号，投资端预期向好激发β弹性推动。具体来看，稳增长政策有望推动长端利率企稳回升、优化地产政策和有效防范化解地方债务风险助推险企投资资产质量修复、活跃资本市场推动权益投资预期向好。此外，负债端销售火爆有望推动NBV表现超预期，结合当前估值低位优势，板块配置价值凸显。 证券分析师孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 证券分析师陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 政策预期渐起之下β弹性激活，把握景气 2023-07-30 度上行趋势下的低估值配置机遇：——非银金融行业周观点基金费率改革逐步落地，高现价保险停售 2023-07-23 临近，关注政策规范下的低估值配置机遇：——非银金融行业周观点基金分仓佣金率下调落地，券商收入影响 2023-07-23 有限，未来仍需关注尾佣比例变化：——基金降费改革跟踪报告 投资建议与投资标的 券商方面，估值底部/配置性价比高，维持看好：1）大券商方面推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中信证券(06030，未评级)、中国银河(601881，未评级)；2）中小推荐湘财股份(600095，买入)，建议关注东吴证券(601555，未评级)、天风证券(601162，未评级)、浙商证券(601878，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)，以及基本面改善预期更为显著的新华保险(601336，未评级)。 多元金融方面，推荐财富趋势(688318，买入)、瑞达期货(002961，买入)、江苏金租(600901，增持)，建议关注南华期货(603093，未评级)、华铁应急(603300，买入)、海德股份(000567，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多 元金融领域相关政策风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据7 1.3.基金市场数据8 2.行业动态11 3.公司公告12 4.投资建议13 5.风险提示13 图表目录 图1：A股大盘走势（截止2023/8/4）4 图2：本周日均股基成交额及换手率7 图3：两融余额及环比增速7 图4：股票质押参考市值及环比增速7 图5：股票承销金额（亿元）7 图6：债券承销金额（亿元）及环比8 图7：IPO过会情况（亿元）8 图8：股票型基金数量、份额、资产净值8 图9：混合型基金数量、份额、资产净值9 图10：债券型基金数量、份额、资产净值9 图11：股票型基金净申购（认购）份额9 图12：混合型基金净申购（认购）份额9 图13：债券型基金净申购（认购）份额10 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额10 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/08/04）10 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/08/04）10 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/08/04）10 表1：指数涨跌幅（截止2023/8/4）4 表2：A股券商最新表现4 表3：A股保险最新表现5 表4：A股多元金融最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300上涨3.03%，创业板指上涨3.63%，券商指数上涨13.82%，保险指数上涨5.04%，上证指数上涨2.22%，上证50上涨2.85%，多元金融指数上涨9.4%。 表1：指数涨跌幅（截止2023/8/4） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 3.03% 3.12% 3.85% 399006.SZ 创业板指 3.63% 1.37% -3.55% 801193.SI 券商指数 13.82% 19.36% 21.59% 801194.SI 保险指数 5.04% 8.97% 12.81% 000001.SH 上证指数 2.22% 1.32% 6.44% 000016.SH 上证50 2.85% 4.38% 0.52% 801191.SI 多元金融指数 9.40% 12.06% 20.09% 数据来源：wind,东方证券研究所 图1：A股大盘走势（截止2023/8/4） 券商指数保险指数上证指数沪深300 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023/02/07 2023/02/14 2023/02/21 2023/02/28 2023/03/07 2023/03/14 2023/03/21 2023/03/28 2023/04/04 2023/04/11 2023/04/18 2023/04/25 2023/05/02 2023/05/09 2023/05/16 2023/05/23 2023/05/30 2023/06/06 2023/06/13 2023/06/20 2023/06/27 2023/07/04 2023/07/11 2023/07/18 2023/07/25 2023/08/01 -10.0% 数据来源：wind,东方证券研究所 表2：A股券商最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 两周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601099.SH 太平洋 4.81 78.8% 68.16 327.86 N/A 3.50 600906.SH 财达证券 9.98 36.3% 32.45 323.85 75.69 2.86 601456.SH 国联证券 12.05 31.4% 28.32 341.23 43.43 1.97 600864.SH 哈投股份 6.74 32.9% 20.81 140.23 N/A 1.15 600369.SH 西南证券 4.88 29.8% 66.45 324.28 48.89 1.29 600621.SH 华鑫股份 13.31 22.8% 10.61 141.21 39.41 1.88 601162.SH 天风证券 3.98 30.1% 86.66 344.90 N/A 1.46 600109.SH 国金证券 10.66 20.9% 37.24 397.02 23.75 1.25 600155.SH 华创云信 8.32 27.0% 22.61 188.15 38.72 0.97 601901.SH 方正证券 7.95 18.3% 82.32 654.45 29.39 1.50 数据来源：wind,东方证券研究所 表3：A股保险最新表现 证券代码 证券简称 本周末收盘价 涨跌幅 成交额-亿元 A/H溢价率 A-PEV(22E) 000627.SZ 天茂集团 3.91 28.2% 16.09 N/A N/A 601336.SH 新华保险 46.80 20.9% 64.79 125.40% 0.52 601628.SH 中国人寿 37.98 20.0% 59.26 200.89% 0.74 601601.SH 中国太保 30.35 14.6% 87.10 59.14% 0.51 601318.SH 中国平安 51.90 10.5% 223.46 4.11% 0.56 601319.SH 中国人保 6.48 10.0% 29.25 145.14% N/A 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 数据来源：wind,东方证券研究所 表4：A股多元金融最新表现 证券代码 中文简称 A 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 002961.SZ 瑞达期货 18.90 28.7% 4.45 84.11 33.25 3.42 000415.SZ 渤海租赁 2.68 21.3% 61.85 165.75 N/A 0.60 603093.SH 南华期货 14.96 18.0% 6.10 91.27 32.56 2.71 000987.SZ 越秀资本 7.80 20.4% 50.17 391.34 14.82 1.41 001236.SZ 弘业期货 16.45 15.0% 10.08 165.78 148