自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（五十九）

热点报告——商品期货 自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（五十九） 报告日期：2023年8月6日 ★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2023/8/4当周）： 2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至8月4日当周，终端需求复苏进程分化。 地产前端：5月以来建材需求整体表现偏弱。本周受天气因素影响，螺纹表需及水泥出货环比大幅下降。本周地产高频成交受政策提振有所回升，但幅度有限，且同比也延续大幅负增长。30大中城市商 商品房成交面积较去年同期减少29.12%。一二线城市同比下降品31.60%，三线城市同比下降18.44%。土地成交近期仍无明显改善。期地产后端：地产后端需求恢复进程反复，淡季氛围显现。原片厂家货继续去库，但去库幅度继续收窄。近日中下游消化自身库存为主，采购积极性逐渐下滑，多数区域产销有不同程度放缓。铝型材规模 企业开工率环比下降，铝棒库存增加，铝棒加工费下降。龙头型材企业开工率小幅回落，地产政策尚未有效传导至终端。工业型材开工率延续良好表现。铝型材企业受极端天气影响不大，稳定生产。 基建：地方政府新增专项债共发行2.68万亿元，对基建投资仍有支撑。基建项目资金再度出现偏紧现象，影响需求强度，目前并未改善。近期镀锌管和焊管需求强度明显下滑，6月后管材成交在短暂回升后，近期再度有回落迹象。铝线缆龙头企业开工率环比增长。多数电缆行业龙头企业维持稳定生产，北方洪涝灾害暂未影响行业开工。总体来看后续电缆行业将继续处于淡季中。 制造业：微观调研显示，卷板需求维持韧性，热卷接单情况较好。贸易商和终端补库情绪有所提升。不过出口接单近两周转弱，预计从8月下旬开始体现在排产上。橡胶方面，全钢胎企业开工率环比回落明显，主要由于部分厂家存在短期检修现象。半钢胎企业开工率环比基本持平。目前订单较为充足，后续开工率仍有支撑。 ★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。 顾萌首席分析师（黑色）从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 曹璐资深分析师（天然橡胶、玻璃）从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel:8621-63325888-3521 Email:lu.cao@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 Email:tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总（截至2023/8/4当周） 2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。终端需求复苏预期支撑商品估值修复。终端需求复苏力度，决定了商品表观需求的好转幅度。 从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。 数据显示，7月制造业PMI继6月小幅回升后，边际继续好转。7月制造业PMI录得49.3，较前值上升0.3个百分点。就需求而言，新订单指数，在手订单指数和采购量均边际好转，但新出口订单指数边际小幅转弱。就供应而言，生产指数小幅回落，但仍落于扩张区间。7月库存指数触底回升，产成品库存和原材料库存分别录得46.3和48.2，分别较前值上升0.2和0.8百分点。进口疲弱，维持下行趋势。就价格而言，主要原材料购进价格和出厂价格均大幅上升。因此，库存与价格同时上升，企业或进入主动累库存周期。截至8月4日当周，终端需求复苏进程分化，结合高频数据来看： 地产前端：5月以来建材需求整体表现偏弱。本周受台风、暴雨等因素影响，螺纹表需及水泥出货环比大幅下降。8月4日当周，螺纹表需247万吨左右，较去年同期下滑20.97%。混凝土产能利用率同样有所下降，同比降幅超过30%。本周地产高频成交受政策提振有所回升，但幅度有限，且同比也延续大幅负增长。30大中城市商品房成交面积较去年同期减少29.12%。一二线城市同比下降31.60%，三线城市同比下降18.44%。土地成交近期仍无明显改善，7月高频成交面积有所回落。 地产后端：地产后端需求恢复进程反复，淡季氛围显现。原片厂家继续去库，但去库幅度继续收窄。近日中下游消化自身库存为主，采购积极性逐渐下滑，多数区域产销有不同程度放缓。目前社会库存有待消化，加上需求处于淡季，短期市场以去社库为主，原片厂家出库预计将阶段性放缓。铝型材规模企业开工率环比下降，铝棒库存增加，铝棒加工费下降。龙头型材企业开工率小幅回落，建筑行业仍处于传统淡季之中，地产政策端虽然在发力，但尚未有效传导至终端。工业型材本周开工率延续良好表现，光伏、新能源汽车板块订单有所增长，不过加工费表现平平。本周铝型材企业受台风暴雨等极端天气影响不大，多数企业维持稳定生产。短期型材企业开工预计维持震荡偏弱走势。 基建：5月以来新增地方政府专项债发行速度放缓，目前发行速度慢于去年同期。截至8月4日当周共发行2.68万亿元，7月下旬起发行略有提速。4月以来终端整体反馈基建项目资金出现偏紧现象，影响需求强度，7月终端资金情况甚至差于6月。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。春节后镀锌管和焊管成交量处于高位，但4月以来需求强度明显下滑，6月后管材成交在短暂回升后，近期再度有回落迹象。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率环比增长。多数电缆行业龙头企业维持稳定生产，北方洪涝灾害暂未影响行业开工。部分企业有国网订单交货需求，带动企业开工回升。总体来看后续电缆行业将继续处于淡季中，开工率将维持弱势震荡为主。 制造业：钢材方面，近期卷板需求依然维持韧性。近期热卷接单情况依然较好，本周由 于天气因素回落。贸易商和终端基于粗钢产量平控预期，补库情绪有所提升。不过出口接单近两周转弱，预计从8月下旬开始体现在排产上。橡胶方面，全钢胎企业开工率环比回落明显。主要是部分轮胎厂家存在短期检修现象，对整体开工率形成拖累。半钢胎企业开工率环比基本持平，持续高位运行，目前订单较为充足，后续开工率仍有支撑。 2、下游需求跟踪主要指标及情况详情 2.1、地产前端：建材需求延续疲弱格局 受台风及暴雨影响，建材需求大幅走弱。本周螺纹表需、水泥出货以及混凝土产能利用率均呈现环比回落态势。8月4日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量下降至246.64万吨。较去年同期下降20.97%。5月以来，螺纹需求与去年同期相比呈现6.53%左右的负增长。8月4日当周平均建材成交量12.74万吨，较上周明显下降，较去年同期下降18.62%左右。 本周混凝土产能利用率继续回落，水泥出货也继续下降。8月4日当周，全国混凝土产量环比下降，较去年阳历同期降幅超过33%，近期同比降幅仍在扩大。分区域看，本周除华南地区环比略有增量外，其他各区域产能利用率均有所下滑。从同比角度看，目前各区域混凝土产能利用率均低于去年同期，东北、西北、华东、华北地区同比降幅较大。从水泥出货来看，本周再度回落，同比降幅也扩大到16%。本周建材需求的大幅下降主要由于台风等异常天气影响。不过总结来看，5月以来建材终端需求依然表现疲弱，且仍有走弱的迹象。 图表1：Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2：主流贸易商建筑钢材成交量 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表3：百年建筑全国混凝土产量情况图表4：水泥出货变化情况 资料来源：百年建筑资料来源：数字水泥 图表5：分区域混凝土产能利用率变化 地区 混凝土产能利用率 2023/8/4 周环比 阳历同比 全国 10.08% -0.47% -5.04% 东北 8.88% -0.27% -14.36% 华北 8.90% -0.97% -6.68% 华东 12.88% -0.34% -6.91% 华南 9.49% +0.02% -3.90% 华中 4.94% -0.43% -2.08% 西北 13.39% -0.72% -10.70% 西南 10.75% -0.91% -1.64% 资料来源：百年建筑，东证衍生品研究院 本周高频商品房成交面积有所回升，但同比维持较高的降幅。土地市场依然表现低迷，7月份成交明显环比走弱，且依然大幅低于去年同期水平。7月土地市场随着基数的回 升，300城土地成交负增长幅度较大，1-7月300城住宅类（含商住）成交用地规划建 筑面积同比下降32.32%，推出地块规划建筑面积同比下降28.21%。由于去年上海疫情后基数回升，7月300城土地成交面积同比降幅为41.59%，降幅依然很大。从300城土地周度数据来看，集中供地除部分热点城市成交热度尚可外，整体依然比较低迷，目前来看300城整体成交也仍处于低位。商品房成交高频方面，7月以来成交大幅走低，近期受政策预期的影响，成交有所好转。而从同比角度看，降幅依然很大。7月29日-8 月4日当周，30大中城市商品房成交面积同比下降29.12%，其中一二线同比下降31.60%，三线城市同比下降18.44%。截至8月4日，30个大中城市年累计商品房成交面积下降2.65%，其中一二线城市同比下降3.77%，三线城市同比增长1.73%。 图表6：中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7：中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表8：中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9：中指院300城月度推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表10：30大中城市商品房成交面积（一二线城市）图表11：30大中城市商品房成交面积（三线城市） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、地产后周期：地产后端需求恢复进程反复 与地产后周期相关的大宗商品主要涉及PVC、玻璃和铝。玻璃方面，上周原片厂家继续去库，但去库幅度继续收窄。近日中下游消化自身库存为主，采购积极性逐渐下滑，多数区域产销有不同程度放缓。经过前期备货，目前社会库存有待消化，加上需求处于淡季以及供应环比回升，短期市场以去社库为主，原片厂家出库预计将阶段性放缓。 图表12：全国主要区域5mm浮法玻璃出厂价图表13：全国浮法玻璃厂家库存 资料来源：隆众资讯资料来源：卓创资讯 铝：上周国内铝型材规模企业开工率环比下降0.3个百分点至61.6%。上周铝棒库存增 o0.3万吨至9.65万吨，铝棒加工费下降30元至347元/吨。铝棒库存仍维持低位，库存的增量主要来源于佛山地区、无锡地区和南昌地区。当前铝棒市场看跌预期强烈，下游市场接货意愿不高，从消费情况来看库存继续去化难度较大，铝棒市场或逐步转为过剩局面。从终端表现来看上周龙头型材企业开工率小幅回落，建筑行业仍处