自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（三十一）
热点报告——商品期货 自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（三十一） 报告日期：2022年10月19日 ★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2022/10/14当周）： 2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至10月14日当周，终端需求持续复苏，行业间复苏力度出现分化。 地产前端：国庆假期后，建材表观消费量的恢复比较正常，混凝土产能利用率也小幅增加到节前水平。9月以来建材需求有一定季节性改善，国庆后基本持稳。假期后商品房成交则依然偏弱，较去年 商同期降幅仍在20%以上。多数集中供地城市已经进行�三批供地， 品但土地成交热度提升则相对有限。 期地产后端：季节性旺季下，玻璃和铝型材需求恢复进程出现分化。货玻璃方面，节后部分区域厂家价格小幅提涨，提振了中下游提货积极性，厂家出货有所转好，上周原片库存小幅下降。铝型材规模企 业开工率环比上涨，铝棒库存小幅去化，铝棒加工费小幅下跌。汽车、光伏用型材开工率及订单回暖明显，建筑铝型材仍较疲软。 基建：镀锌管和焊管成交量还处于高位，但国庆假期后有所回落。微观反馈基建需求仍相对较好，仍有重点项目开工的预期。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率回落，源于前期订单陆续交货完毕，新增订单不足。电网新增招标预计出现在四季度，10月国网方面招标相对较少，预计短期线缆开工进一步上行压力较大。 制造业：钢材方面，经过节前备货后，节后卷板需求表现一般。微观调研显示，近期家电出口订单略有好转，对排产有所一定带动。乘用车销量同比仍正增长，需求处于较好的水平。钢厂10月出口排单明显提升，不过海外钢价再度走弱，出口改善幅度也比较有限。橡胶方面，全钢胎和半钢胎开工率均环比明显回升，目前基本回到节前水平。半钢胎开工率回升主要是节前外贸集中走货，部分型号处于缺货状态，因此节后提升开工以补齐库存。 ★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。 顾萌资深分析师(黑色产业)从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com 曹洋首席分析师(有色金属)从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel:8621-63325888-3904 Email:yang.cao@orientfutures.com 孙伟东资深分析师(有色金属)从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 杨枭资深分析师(能源化工)从业资格号：F3034536 投资咨询号：Z0014525 Tel:8621-63325888-1591 Email:xiao.yang@orientfutures.com 曹璐高级分析师(能源化工)从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel:8621-63325888-3521 Email:lu.cao@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总（截至2022/10/14当周） 2022年，稳增长是贯穿全年的需求主线。自2021年12月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后，商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中，也明确了2022年GDP增长5.5%的目标，超出了此前市场的一致预期。那么，从政策预期到落地再到需求的回升，实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。 从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。 六月以来，多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。工业品终端消费恢复有限，与六月末冲量数据相比，10月14日当周，因金九银十季节性旺季，部分终端需求复苏，行业间复苏力度出现分化，具体来看： 地产前端：国庆假期后，建材表观消费量的恢复比较正常，混凝土产能利用率也小幅增加到节前水平。截至10月14日当周，螺纹表需326万吨左右，较去年同期同比微增0.64%。混凝土产量的同比降幅小幅收窄到16.45%左右。整体来看，9月以来建材需求有一定季节性改善，国庆后基本持稳，尚未看到进一步改善。同时，由于多地出现静默等情况，对于需求的修复力度也会形成压制。假期后商品房成交则依然偏弱，较去年同期降幅仍在20%以上。多数集中供地城市已经进行�三批供地，但土地成交热度提升则相对有限。 地产后端：季节性旺季下，玻璃和铝型材需求恢复进程出现分化。玻璃方面，节后部分区域厂家价格小幅提涨，提振了中下游提货积极性，厂家出货有所转好，上周原片库存小幅下降。铝型材规模企业开工率环比上涨，铝棒库存小幅去化，铝棒加工费小幅下跌。汽车、光伏用型材开工率及订单回暖明显，建筑铝型材方面仍维持疲软态势。 基建：五一假期后，地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平，今年新增量基本已经发行完毕，关注10月结存限额的发放。六大重点企业新签基建类合同金额自2021 年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量还处于高位，但国庆假期后有所回落。微观反馈基建需求仍相对较好，仍有重点项目开工的预期。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率回落，源于前期订单陆续交货完毕，新增订单不足。电网新增招标预计出现在四季度，10月国网方面招标相对较少，预计短期线缆开工进一步上行压力较大。 制造业：钢材方面，经过节前备货后，节后卷板需求表现一般。微观调研显示，近期家电出口订单略有好转，对排产有所一定带动。乘用车销量同比仍正增长，需求处于较好的水平。钢厂10月出口排单明显提升，不过海外钢价再度走弱，出口改善幅度也比较有限。橡胶方面，全钢胎和半钢胎开工率均环比明显回升，目前基本回到节前水平。半钢胎开工率回升主要是节前外贸集中走货，部分型号处于缺货状态，因此节后提升开工以补齐库存。 2、下游需求跟踪主要指标及情况详情 2.1、地产前端：国庆假期后建材需求小幅回升 国庆假期后，建材需求较假期期间环比小幅回升。10月14日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量环比恢复至326万吨附近，较去年同期微增0.64%。国庆假期后，建材需求基本回升到假期前两周左右的回升，恢复情况比较正常。不过受到近期各地散发疫情的影响，需求恢复的高度预计也相对有限。10月14日当周平均建材成交量16.14万吨，较去年同期降幅收窄到7.24%。 本周混凝土产能利用率与假期前一周水平基本相当，房建需求相对稳定。10月14日当周，全国混凝土产量较去年阳历同期的降幅在16.45%左右，同比降幅依然较大。分区域看，除华北外，本周各区域产能利用率均较国庆假期当周有环比提升。从同比角度看，目前华东、华南、华中、华北混凝土的产能利用率依然低于去年同期，华南地区与去年同期的同比差距较大。总结来看，9月份以来建材需求有季节性的改善，国庆假期后恢复的情况相对正常，短期疫情影响还不明显。从水泥、混凝土等需求的释放情况看，需求趋势性改善的程度比较温和，10月尚未看到需求的进一步释放，区域间也依然存在分化。 图表1：Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2：主流贸易商建筑钢材成交量 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表3：百年建筑全国混凝土产量情况图表4：华东混凝土产量情况 资料来源：百年建筑资料来源：百年建筑 图表5：分区域混凝土产能利用率变化 地区 混凝土产能利用率 2022/10/14 周环比 阳历同比 全国 16.15% +0.57% -3.19% 东北 24.32% +1.10% +1.03% 华北 15.1% -0.17% -1.19% 华东 21.04% +0.79% -5.38% 华南 15.06% +0.30% -9.13% 华中 9.09% +0.85% -2.65% 西北 23.41% +0.91% +5.74% 西南 12.54% +0.56% +4.64% 资料来源：百年建筑，东证衍生品研究院 国庆假期后，商品房成交量整体表现一般，9月下旬政策的支持效果并不明显，后续仍需持续观察。土地方面，�三批集中供地的整体热度还比较有限。土地市场方面，1-9月300城住宅类（含商住）成交用地规划建筑面积同比下降44.29%，推出地块规划建筑面积同比下降40.37%。其中，9月由于集中供地和基数原因，推地面积的同比降幅有明显收窄。从300城土地周度数据来看，多数城市已经完成�三批集中供地，从目前来看，土地成交回升的速度还比较温和，预计成交热度改善有限。国庆假期后，30大中城市商品房成交面积的恢复情况依然比较一般，同比降幅依然在20%以上。10月8日-10月14日当周，30大中城市商品房成交面积同比下降22.74%，其中一二线同比下降20.75%，三线同比减30.22%。截至10月14日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降 30.32%，其中一二线城市同比下滑27.37%，三线城市同比下降39.63%。 图表6：中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7：中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表8：中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9：中指院300城月度推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表10：30大中城市商品房成交面积（一二线城市）图表11：30大中城市商品房成交面积（三线城市） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、地产后周期：地产政策放松，细分行业边际分化 玻璃方面，节后部分区域厂家价格小幅提涨，提振了中下游提货积极性，厂家出货有所转好，上周原片库存小幅下降。分区域看，华北地区厂家节后出货良好，多数厂家库存较节前小幅削减；华东地区多数厂家出货尚可，下游按需采购为主，部分厂家小幅去库；华中厂家节后产销一般，近日开始出现累库态势；华南厂家整体产销基本平衡，库存增量有限。整体来看，节后原片厂家主动提涨价格对市场有一定提振作用，近期厂家出货尚可，但市场补货持续性仍稍显不足。目前终端实际需求无明显改善，原片厂家库存仍处高位，旺季去库任务较重。 图表12：全国主要区域5mm浮法玻璃出厂价图表13：全国浮法玻璃厂家库存 资料来源：隆众资讯资料来源：卓创资讯 铝：上周国内铝型材规模企业开工率环比上涨0.5个百分点至67.5%。上周铝棒库存小幅去化，环比下降0.45万吨至11.05万吨，铝棒加工费小幅下跌，环比下跌6元至423元/吨。汽车、光伏用型材开工率及订单回暖明显。建筑铝型材方面，消费仍旧维持疲软态势，本周开工率没有改善。目前国内地产放松政策层出不穷，部分企业表示可以关注近期保交楼以及后续房地产政策，但即便地产行业形成一定拉动，传导到加工企业端仍需要一定的时间，因此短期建筑铝型材开工率预计难有乐观起色。 图表14：国内铝棒库存走势图表15：国内铝棒加工费走势 资料来源：我的有色网资料来源：我的有色网
