自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（五十二）

热点报告——商品期货 自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（五十二） 报告日期：2023年6月19日 ★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2023/6/16当周）： 2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至6月16日当周，终端需求复苏进程分化。 地产前端：5月以来建材需求整体表现偏弱。本周螺纹表需和混凝土产能利用率再度回落，水泥出货则略有提升。地产高频成交同比大幅转负。30大中城市商品房成交面积较去年同期减少37.11%。 商由于去年基数回升，一二线同比下降38.62%，三线城市同比下降品30.45%。土地成交近期环比有所改善，但幅度有限，同比依然为负。期地产后端：地产后端需求恢复进程反复，淡季氛围显现。原片厂家货库存有所去化，在市场多头情绪提振下，刚需有所补库，对原片厂 家出货构成一定支撑。目前终端需求缺乏强劲支撑，中下游采购心 态仍偏谨慎，补货持续性不强。铝型材规模企业开工率环比下降，铝棒库存上升，铝棒加工费下降。龙头型材企业开始下行，铝模板、铝合金门窗型材持续受地产订单拖累，开工率进一步下滑。建材行业已正式进入淡季中，工业型材行业目前订单总体相对稳定。 基建：地方政府新增专项债共发行2.01万亿元，对上半年基建投资仍有支撑。基建项目资金出现偏紧现象，影响需求强度。近期镀锌管和焊管需求强度明显下滑，近两周管材成交有所回升，关注持续性。铝线缆龙头企业开工率环比下降，龙头企业维持此前订单状态，多数企业缺乏新订单，总体看后续电缆开工率有一定下行压力。 制造业：微观调研显示，卷板需求并无明显亮点，冷轧及热卷订单一般。近期由于人民币汇率变化，出口接单情况有所好转，加之买单出口对外需仍有一定支撑。橡胶方面，全钢胎企业开工率环比小幅下降，半钢胎企业开工率环比变动不大，内销市场需求表现依然偏弱，而外贸订单量较为充足，对厂家整体出货量构成一定支撑。 ★风险提示：政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。 顾萌首席分析师（黑色）从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 曹璐资深分析师（天然橡胶、玻璃）从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel:8621-63325888-3521 Email:lu.cao@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总（截至2023/6/16当周） 2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。终端需求复苏预期支撑商品估值修复。终端需求复苏力度，决定了商品表观需求的好转幅度。 从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。 数据显示，在4月制造业PMI重回荣枯分水岭下方后，5月制造业PMI进一步下行。新订单指数环比下降0.5个百分点，录得48.3%。截至6月16日当周，终端需求复苏进程分化，结合高频数据来看： 地产前端：5月以来建材需求整体表现偏弱。本周螺纹表需和混凝土产能利用率再度回落，水泥出货则略有提升。6月16日当周，螺纹表需294万吨左右，较去年同期小幅增加5%左右。混凝土产量继续环比下降，水泥出货环比有所增加，但同比均明显负增长。本周地产高频成交同比大幅转负。30大中城市商品房成交面积较去年同期减少37.11%。由于去年同期基数的回升，一二线同比下降38.62%，三线城市同比下降30.45%。土地成交近期环比有所改善，但幅度相对有限，同比依然为负。 地产后端：地产后端需求恢复进程反复，淡季氛围显现。原片厂家库存有所去化，近日在市场多头情绪提振下，刚需有所补库。值得注意的是，目前终端需求缺乏强劲支撑，中下游采购心态仍偏谨慎，补货持续性不强。铝型材规模企业开工率环比下降，铝棒库存上升，铝棒加工费下降。上周龙头型材企业开始下行，铝模板、铝合金门窗型材持续受地产订单拖累，开工率进一步下滑。建材行业已正式进入淡季中。工业型材以光伏企业为代表的行业目前订单总体相对稳定，生产维持正常，开工率变动不大。预计6月中下旬建筑型材和工业型材的开工率将维持弱势。 基建：5月以来新增地方政府专项债发行速度放缓，目前发行速度已经略慢于去年同期。截至6月16日当周共发行2.01万亿元，关注新额度释放后专项债的发行速度。4月以来终端整体反馈基建项目资金出现偏紧现象，影响需求强度，目前并未改善。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。春节后镀锌管和焊管成交量处于高 位，但4月以来需求强度明显下滑，近两周管材成交有所回升，关注持续性。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率环比下降，各龙头企业维持此前订单状态，不过多数企业目前缺乏新增订单，总体来看后续电缆开工率有一定下行压力。 制造业：钢材方面，近期卷板需求并无明显亮点，但好于预期。微观调研显示，冷轧及热卷订单一般，近期由于人民币汇率变化，出口接单情况有所好转，加之买单出口对外需仍有一定支撑。橡胶方面，全钢胎企业开工率环比小幅下降，半钢胎企业开工率环比变动不大，多数厂家延续高负荷生产状态。目前半钢胎企业内销市场需求表现依然偏弱，而外贸订单量较为充足，从而对厂家整体出货量构成一定支撑。 2、下游需求跟踪主要指标及情况详情 2.1、地产前端：建材需求延续疲弱格局 本周建材需求再度表现略有分化，螺纹表需及混凝土产能利用率继续下降，而水泥发货则略有回升。6月16日当周，Mysteel螺纹钢周度表观消费量环比下降至294万吨。本周螺纹表需的回落主要由于季节性因素和需求趋势性的疲弱。由于去年基数较低，本周表需较去年同期小幅增加4.96%。5月以来，螺纹需求与去年同期相比基本持平。6月16日当周平均建材成交量16.58万吨，较上周明显回升，较去年同期增加20%左右。 本周混凝土产能利用率继续明显环比下滑，而水泥出货有所改善。6月16日当周，全国混凝土产量继续下行，较去年阳历同期下降28%左右，同比降幅依然较大。分区域看，本周除西北地区外，各区域混凝土产能利用率环比均有所下降。从同比角度看，目前各区域混凝土产能利用率均低于去年同期，东北、西北地区同比降幅较大。从水泥出货来看，本周有所增加，但同比降幅依然在5%左右。总结来看，5月以来建材终端需求依然表现疲弱，且仍有走弱的迹象。 图表1：Mysteel螺纹钢周度表观消费量图表2：主流贸易商建筑钢材成交量 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表3：百年建筑全国混凝土产量情况图表4：水泥出货变化情况 资料来源：百年建筑资料来源：数字水泥 图表5：分区域混凝土产能利用率变化 地区 混凝土产能利用率 2023/6/16 周环比 阳历同比 全国 11.35% -0.61% -4.41% 东北 8.71% -0.41% -17.85% 华北 9.80% -0.34% -4.33% 华东 14.17% -1.17% -4.73% 华南 10.53% -0.33% -4.02% 华中 6.16% -0.31% -4.50% 西北 13.66% +0.86% -9.06% 西南 12.92% -0.25% -1.74% 资料来源：百年建筑，东证衍生品研究院 本周高频商品房成交同比大幅转负，由于去年同期基数的回升，一线城市也同样成交明显负增长，二三线城市成交持续同比转负。土地市场依然表现低迷，在热点城市陆续开启集中供地后，成交虽然有所改善但依然低于去年同期水平，近期土地供应及成交有所回升，关注回升力度。土地市场方面，1-5月300城住宅类（含商住）成交用地规划建筑面积同比下降24.32%，推出地块规划建筑面积同比下降35.81%。5月由于基数较低，当月300城土地成交面积同比降幅收窄至2.17%。从300城土地周度数据来看，�一轮集中供地除部分热点城市成交热度尚可外，整体依然比较低迷，5月下旬300城土地成交有所改善，关注持续性。商品房成交高频方面，本周由于去年同期基数的大幅回升，成交整体同比转负，包括一线城市之内均转为同比大幅下降，三线城市成交面积则维持 同比负增长。6月10日-6月16日当周，30大中城市商品房成交面积同比下降37.11%，其中一二线同比下降38.62%，三线城市同比下降30.45%。截至6月16日，30个大中城市年累计商品房成交面积同比回升10.03%，其中一二线城市同比增长9.81%，三线城市同比增长10.79%。 图表6：中指院300城住宅类成交地块规划建筑面积图表7：中指院300城住宅类推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表8：中指院300城月度成交地块规划建筑面积图表9：中指院300城月度推出地块规划建筑面积 资料来源：中指院，东证衍生品研究院资料来源：中指院，东证衍生品研究院 图表10：30大中城市商品房成交面积（一二线城市）图表11：30大中城市商品房成交面积（三线城市） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、地产后周期：地产后端需求恢复进程反复 与地产后周期相关的大宗商品主要涉及PVC、玻璃和铝。玻璃方面，上周原片厂家库存有所去化，主要是在经过前期持续消耗后，中下游原片储备多已消化至中低水平。近日在市场多头情绪提振下，刚需有所补库，多地产销阶段性好转，从而对原片厂家出货构成一定支撑。值得注意的是，目前终端需求缺乏强劲支撑，中下游采购心态仍偏谨慎，补货持续性不强。随着需求淡季逐渐来临，加上近期部分冷修复产或新建点火产能投放市场后，局部地区供应承压，后续原片厂家或难以维持持续降库态势。 图表12：全国主要区域5mm浮法玻璃出厂价图表13：全国浮法玻璃厂家库存 资料来源：隆众资讯资料来源：卓创资讯 铝：上周国内铝型材规模企业开工率环比下降1.5个百分点至66%。上周铝棒库存上升 0.8万吨至15.95万吨，铝棒加工费下降50元至234元/吨。铝棒加工费仍在走低，库存回升，铝棒市场订单向大厂集中，利润走低不排除后续企业出现减产情况。上周龙头型材企业开始下行，铝模板、铝合金门窗型材持续受地产订单拖累，开工率进一步下滑。建材行业已正式进入淡季中。工业型材以光伏企业为代表的行业目前订单总体相对稳定，生产维持正常，开工率变动不大。预计6月中下旬建筑型材和工业型材的开工率将维持弱势。 图表14：国内铝棒库存走势图表15：国内铝棒加工费走势 资料来源：我的有色网资料来源：我的有色网 图表16：国内铝建筑型材企业开工率走势图表17