交通运输行业周报：暑运客流继续修复，促消费措施进一步出台

2023年8月6日 行业研究 暑运客流继续修复，促消费措施进一步出台 ——交通运输行业周报20230806 要点 ◆6月铁路、民航客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年7月非制造业PMI指数为51.5%，环比下降1.7pct；其中服务业商务活动指数为51.5%，环比下降1.3pct，但仍延续恢复态势。2023年6月社零同比增长3.1%（前值为12.7%），增速下降主要是由于去年同期基数变动带来；环比增长0.23%（前值为0.39%），其中可选消费品表现相对较强，餐饮消费增速保持相对高位，指向当前线下接触性聚集性消费推进复苏。2023年6月全国免税品进出口金额同比增长33.7%，环比下降10.5%。2023年6月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为215.5万人次，恢复至19年同期的54%；内地居民赴澳人数为144.5万人次，恢复至19年同期的69%；内地居民赴日本人数为20.9万人次，恢复至19年同期的24%。 ◆工业生产有所改善，货运需求环比下降。我们通过跟踪制造业PMI指数、工 业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年7月制造业PMI为49.3%，较6月上升0.3pct，主因需求边际改善与库存指数企稳；但制造业PMI仍处在荣枯线以下亦表明下行压力犹在。2023年6月规模以上工业增加值同比增长4.4%（前值为3.5%），环比增长0.68%（前值为0.63%），当前的工业生产处在继续改善的阶段，但整体不强。2023年1-6月固定资产投资同比增长3.8%，增速继续下降；6月单月环比增速为0.39%（4-5月分别为-0.84%、0.27%），增速继续提升；从结构来看，地产投资仍然低迷但 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 07/2209/2212/2204/23 降幅收窄；制造业投资基本维持在前期水平，基建投资同比增速则在前期高位继交通运输仓储沪深300 续提升。2023年6月进出口金额同比下降10.1%，环比下降0.3%；其中进口 同比下降6.8%，降幅环比扩大2.3pct，主要是由于大宗商品进口普遍量增价跌、国内工业生产需求仍弱；出口同比下降12.4%，降幅环比扩大4.9pct，主要是由于高基数效应仍在制约出口同比增速，以及外需下行压力持续显现。 ◆人民币兑美元汇率小幅振荡，原油价格有所回升。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，总体保持稳定，五年期以上LPR在2023年7月维持不变；人民币兑美元汇率在7.1 人民币/美元附近小幅振荡；布伦特原油价格回升至85美元/桶以上。 ◆投资建议：暑运首月出行需求集中释放，铁路、民航客流继续修复；随着航空 客运需求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善；国家发改委发布恢复和扩大消费20条措施，出行链和快递板块有望受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、广深铁路和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、申通快递、韵达股份、圆通速递和招商轮船。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 601111.SH 中国国航 9.18 22A23E24E22A23E24E级 -2.660.080.66-12114增持 601333.SH 广深铁路 3.37 -0.28 0.21 0.24 - 16 14 增持 600004.SH 白云机场 14.06 -0.45 0.25 0.64 - 55 22 增持 002352.SZ 顺丰控股 49.09 1.26 1.86 2.25 39 26 22 买入 601021.SH 春秋航空 58.15 -3.10 2.05 3.16 - 28 18 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-08-04； 资料来源：Wind 相关研报成本管控继续发力，公司盈利大幅增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年半年度业绩预告点评（2023-07-08） 暑运开局持续向好，看好旺季量价齐升——航空机场行业2023年6月经营数据点评 （2023-07-19） 23年Q2大幅减亏，看好龙头盈利修复弹性——中国国航（601111.SH）2023年半年度业绩预亏点评（2023-07-17） 积极开展套保，对冲汇率波动风险——春秋航空 （601021.SH）2023年半年度业绩预告点评 （2023-07-16） 新开跨线列车，盈利快速修复——广深铁路 （601333.SH）2023年半年度业绩预告点评 （2023-07-16） 7月开启暑运旺季，菜鸟推出自营快递——交通运输行业周报20230702（2023-07-02） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 1、周报观点 1.1、6月铁路、民航客运量环比增长 2023年6月，全国旅客客运量同比增长约53.2%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约95.3%、23.4%、97.5%、141.5%，分别相当于19年同期水平的106.3%、37.6%、87.5%、99.5%。 2023年6月，全国旅客周转量同比增长约101.4%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约93.7%、38.7%、112.8%、155.6%，分别相当于19年同期水平的102.4%、43.6%、64.1%、92.5%。 2023年6月，全国旅客客运量环比下降0.3%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比变化+0.4%、-0.3%、-16.9%、+2.7%；2023年6月，全国旅客周转量环比增长约2.2%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比变化+0.6%、+0.2%、-15.7%、+5.2%。 图1：2023年6月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年6月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 14 0.7 1,800 10 12 0.6 1,6001,400 98 10 0.5 1,200 7 8 0.4 1,000 65 6 0.3 800 4 4 0.2 600 3 2 0.1 400200 21 0 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 0.0 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 0 2018-0 2018-0 2018-0 2018-0 2018-0 2018-1 2019-0 2019-0 2019-0 2019-0 2019-0 2019-1 2020-0 2020-0 2020-0 2020-0 2020-0 2020-1 2021-0 2021-0 2021-0 2021-0 2021-0 2021-1 2022-0 2022-0 2022-0 2022-0 2022-0 2022-1 2023-0 2023-0 2023-0 2018-0 2018-0 2018-0 2018-1 2019-0 2019-0 2019-0 2019-1 2020-0 2020-0 2020-0 2020-1 2021-0 2021-0 2021-0 2021-1 2022-0 2022-0 2022-0 2022-1 2023-0 2023-0 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年6月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年6月 2023年6月，全国城市完成客运量80.3亿人，同比增长114%。分方式看， 公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成35.6亿人、24.4亿人、20.3亿人、678万人，较22年同期分别增长9.2%、37.8%、7.9%、53.1%，较19年同期分别增长26.7%、27.7%、140%、5.0%。 根据国铁集团，2023年7月全国铁路日均开行旅客列车1.02万列，较2019 年同期增长14.2%；全国铁路发送旅客4.06亿人次，同比增长79.7%，比2019年同期增长14.0%。 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年7月，民航客运班 次总量升至45.7万班，环比增长9.1%，较2022年同期增长41.2%，较2019年同期增长5.4%，其中国际客运班次环比增长17.2%，恢复至2019年同期的53.1%；民航客运总量约5,858.5万人次，创历史新高，环比增长12.6%，较 2022年同期增长86.7%，恢复至2019年同期的103.4%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年7月非制造业PMI指数为51.5%，环比下降1.7pct；其中服务业商务活动指数为51.5%，环比下 中庚基金 降1.3pct，但仍延续恢复态势。2023年6月社零同比增长3.1%（前值为12.7%），增速下降主要是由于去年同期基数变动带来；环比增长0.23%（前值为0.39%），其中可选消费品表现相对较强，餐饮消费增速保持相对高位，指向当前线下接触性聚集性消费推进复苏。2023年6月全国免税品进出口金额同比增长33.7%，环比下降10.5%。2023年6月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为215.5 万人次，恢复至19年同期的54%；内地居民赴澳人数为144.5万人次，恢复至 19年同期的69%；内地居民赴日本人数为20.9万人次，恢复至19年同期的 24%。 图3：2023年7月非制造业PMI指数环比下降（单位：%）图4：2023年6月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 35 10,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 2023-05 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022