交通运输行业周报：暑运客流恢复显著，23H1出行链业绩大幅改善

2023年9月3日 行业研究 暑运客流恢复显著，23H1出行链业绩大幅改善 ——交通运输行业周报20230903 要点 ◆国内客运需求持续恢复，7月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年8月非制造业PMI指数为51.0%，环比下降0.5pct，连续5个月下降，但仍处在荣枯线以上；其中服务业商务活动指数为51.0%，环比下降1pct，扩张步伐有所放缓。2023年7月社零同比增长2.5%（前值为3.1%），环比下降0.06%（前值为增长0.24%），社会消费延续6月以来的下降态势，其中部分可选消费品表现相对较强，线下接触性聚集性消费依然旺盛。2023年7月全国免税品进出口金额同比增长42.0%，环比下降13.2%。2023年7月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为297.6万人次，恢复至19年同期的72%；内地居民赴澳人数为191.0万人次，恢复至19年同期的74%；内地居民赴台人数为2.7万人次，恢复至19年同期的8%；内地居民赴日本人数为31.3万人次，恢复至19年同期的30%。 ◆货运需求环比增长，制造业有望继续改善。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。 2023年8月制造业PMI为49.7%，较7月上升0.4pct，制造业景气水平连续3个月提升，供给、需求和价格环境等分项指数均明显好转，反映经济延续恢复态势。2023年7月规模以上工业增加值同比增长3.7%（前值为4.4%），环比增长0.01%（前值为0.68%），当前的工业生产有转弱的迹象；展望后续，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待观察。2023 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 07/2209/2212/2204/23 年1-7月固定资产投资同比增长3.4%，7月单月环比增速为-0.02%（6月为交通运输仓储沪深300 -0.20%）；7月固定资产投资有所转弱，地产投资仍然低迷但降幅收窄，制造 业投资保持在一定水平，基建投资同比增速则回落明显。2023年7月进出口金额同比下降13.6%，环比下降3.4%；其中进口同比下降12.4%，降幅环比扩大5.6pct，主要是由于部分商品进口价格下行幅度扩大及国内需求仍然偏弱；出口同比下降14.5%，降幅环比扩大2.1pct，主要是由于高基数效应仍在制约出口同比增速，以及外需下行压力持续。 ◆人民币兑美元汇率小幅振荡，原油价格有所回升。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR在2023年8月维持不变；人民币兑美元汇率在7.2人民币/美元附 近小幅振荡；布伦特原油价格回升至85美元/桶以上。 ◆投资建议：国内客运需求持续修复，暑运出行数据表现亮眼，铁路客流恢复强劲，民航量价齐升；随着海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐白云 机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 资料来源：Wind 相关研报 23年一季度大幅减亏，期待公司盈利加速修复 ——上海机场（600009.SH）2022年报及2023年一季报点评（2023-05-02） 推进降本创效，毛利率快速恢复——白云机场 （600004.SH）2023年中报点评（2023-09-01） 汇兑损失拖累盈利修复，全年仍有望扭亏为盈— —中国国航（601111.SH）2023年中报点评 （2023-09-01） 积极对冲汇率风险，盈利恢复业内领先——春秋航空（601021.SH）2023年中报点评 （2023-08-31） 民航需求持续复苏，盈利能力不断修复——上海机场（600009.SH）2023年中报点评 （2023-08-31） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长 ——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评 600004.SH 白云机场 11.90 22A -0.45 23E 0.25 24E 0.64 22A - 23E 47 24E 19 级 增持 （2023-08-29） 600009.SH 上海机场 39.49 -1.20 0.44 1.68 - 91 24 增持 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年 002352.SZ 顺丰控股 43.68 1.26 1.86 2.25 35 23 19 买入 中期投资策略（2023-06-09） 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-09-01； 1、周报观点 1.1、国内客运需求持续恢复，7月客运量环比增长 2023年7月，全国旅客客运量同比增长约47.0%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约80.9%、19.3%、78.3%、83.7%，分别相当于19年同期水平的115%、37.1%、121%、105%。 2023年7月，全国旅客周转量同比增长约78.0%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比增长约80.7%、31.3%、90.7%、94.9%，分别相当于19年同期水平的111%、42.9%、86.4%、99.8%。 2023年7月，全国旅客客运量环比增长15.1%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比增长25.2%、4.5%、48.8%、17.5%；2023年7月，全国旅客周转量环比增长约30.1%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比上升43.1%、8.1%、51.8%、19.7%。 图1：2023年7月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年7月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.72,00010 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 00.0 1,8009 1,6008 1,4007 1,2006 1,0005 8004 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年7月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年7月 2023年7月，全国城市完成客运量82.1亿人，同比增长14.7%。分方式 看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成34.6亿人、 26.6亿人、20.8亿人、852万人，较22年同期分别增长6.2%、36.5%、7.2%、36.9%，较19年同期分别增长21.5%、25.5%、208%、15.4%。 根据航班管家测算，暑运全民航共运输旅客约1.26亿人次，较2019年同期增长4.2%，其中国内客流量恢复至2019年同期的111.8%，8月国际航班量恢复率提升至2019年48.3%；经济舱平均票价较2019年同期提升9.4%，平均增长约84元。 根据国铁集团，7月1日至8月31日，全国铁路日均开行旅客列车10,269 列，较2019年同期增长14.6%；累计发送旅客8.3亿人次，较2019年同期增长12.9%，暑运旅客发送量创历史新高。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年8月非制造业PMI指数为51.0%，环比下降0.5pct，连续5个月下降，但仍处在荣枯线以上；其中服务业商务活动指数为51.0%，环比下降1pct，扩张步伐有所放缓。2023年7月社零同比增长2.5%（前值为3.1%），环比下降0.06%（前值为增长0.24%），社会消费延续6月以来的下降态势，其中部分可选消费品表现相对较强，线下接触性聚集性消费依然旺盛。2023年7月全国免税品进出口金额同比增长42.0%， 环比下降13.2%。2023年7月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为297.6 万人次，恢复至19年同期的72%；内地居民赴澳人数为191.0万人次，恢复至 19年同期的74%；内地居民赴台人数为2.7万人次，恢复至19年同期的8%； 内地居民赴日本人数为31.3万人次，恢复至19年同期的30%。 图3：2023年8月非制造业PMI指数环比下降（单位：%）图4：2023年7月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 35 10,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 2023-05 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 25 社零销售总额（单位：亿元，左轴）同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月资料来源