基础化工行业周报：顺周期视角下，化工行业反弹力度几何？

2023年8月6日 行业研究 顺周期视角下，化工行业反弹力度几何？ ——基础化工行业周报（2023/07/31-2023/08/06） 要点 2020年以来化工行业历经起伏，本轮反弹力度仍有待观察政策落地进展。 2020年至2022年期间，基础化工行业经历了一轮大幅上涨和一轮大幅回调。 2020年年初至2021年9月中旬期间，中信基础化工指数约由4124点上涨至 9426点，涨幅高达128.5%。需求端，新能源汽车、光伏发电、消费电子等行业的快速发展，明显拉动了对于上游相关原材料的需求。供给端，由于新增产能技术和投产周期的限制无法及时满足快速增长的终端需求，从而造成了阶段性的相关原材料的供需错配。2021年9月中旬至2022年年底期间，中信基础化工指数由9426点下跌至6421点，跌幅约为31.9%。需求端，2022年国内宏观经济较为疲弱，从而压制了对于上游化工产品的需求，相关化工产品的库存有所上升。供给端，国内企业也在不断地加大对于化工原材料的布局，加大相应的资本开支，从而很快造成了部分锂电材料、光伏材料等前期稀缺产品的供给过剩，产品价格及价差快速回落，企业的盈利能力同步下滑。23年6月下旬以来，宏观经济数据的改善、化工行业基本面数据的恢复以及一系列政策措施的出台促成了这一轮基础化工行业整体的上涨，然而我们认为后续具体的反弹力度还有待观察相关政策措施的落地情况。 政策刺激叠加基本面好转，基础化工行业复苏进度有望加快。自7月24日政治局会议召开以来，国内有关部门陆续出台了一系列政策以刺激经济持续向好健康发展，其中针对地产和消费端的政策较为突出。伴随着上述政策措施的逐步落地，我国终端消费需求将加快复苏进度。化工企业作为上游主要的原材料供应商，在终端需求明确扩增的情形下，相关化工品的需求也将同步提升，从而进一步推动相关化工品价格和盈利能力的企稳与反弹。另外，从行业基本面方面，我们也可以观察到化工产品价格的反弹、化工品库存的逐步去化以及化 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-58452014 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -7% -15% -24% 07/2209/2212/2204/23 工企业盈利情况的逐月好转。根据iFinD数据，截至8月4日，中国化工产品基础化工沪深300 价格指数（CCPI）约为4627点，相较于7月初上涨约9.0%。 相较于历史高点，化工行业仍有较大上涨空间，持续关注顺周期龙头。我们将当前中信基础化工指数与2020年以来的历史阶段性高点进行对比，可以发现，基础化工指数相较于前期的高点仍有15%-35%的空间。拉长维度来看，基础化工行业指数PE-TTM位于近十年的底部位置，PB-LF位于近10年的中位偏下水平。另外，根据Wind数据，本轮上涨主要以顺周期行业为主，持续关注对应行业龙头业绩改善情况。截至8月4日，自7月初以来本轮上涨排名靠前的子行业分别为聚氨酯（+9.46%）、涂料油墨颜料（+9.28%）、钛白粉 （+7.42%）、氮肥（+6.53%）、钾肥（+5.81%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾3 1.1、化工板块股票市场行情表现3 1.2、重点产品价格跟踪5 1.3、本周重点关注行业动态6 1.4、子行业动态跟踪10 2、重点化工产品价格及价差走势11 2.1、化肥和农药11 2.2、氯碱13 2.3、聚氨酯14 2.4、C1-C4部分品种16 2.5、橡胶17 2.6、化纤和工程塑料18 2.7、氟硅20 2.8、氨基酸&维生素21 2.9、锂电材料22 2.10、其它23 3、风险分析24 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为0.37%，深证成指跌幅为1.24%，沪深300指数跌幅为0.70%，创业板指涨幅为1.97%。中信基础化工板块涨幅为0.1%，涨跌幅位居所有板块第21位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌互现，涨跌幅前五位的子板块为：橡胶助剂（+5.3%），锂电化学品（+3.2%），轮胎（+1.9%），涤纶 （+1.6%），改性塑料（+0.9%）。涨跌幅后五位的子板块为：磷肥及磷化工（-3.1%），纯碱（-2.3%），复合肥（-2.0%），合成树脂（-1.7%），日用化学品（-1.6%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：天晟新材 （+51.87%），奇德新材（+21.90%），信德新材（+17.97%），黑猫股份 （+14.97%），水羊股份（+14.92%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 300169.SZ 天晟新材 8.55 51.87% 98.84% 300995.SZ 奇德新材 26.50 21.90% 29.46% 301349.SZ 信德新材 64.20 17.97% 28.50% 002068.SZ 黑猫股份 13.52 14.97% 13.80% 300740.SZ 水羊股份 21.80 14.92% 48.50% 300035.SZ 中科电气 13.43 12.38% 12.86% 300174.SZ 元力股份 18.61 11.50% 10.66% 300769.SZ 德方纳米 115.95 10.51% -1.74% 000936.SZ 华西股份 10.87 10.24% -15.74% 001301.SZ 尚太科技 57.71 9.55% 4.21% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：福莱新材（-9.30%），蓝丰生化（-9.12%），唯赛勃（-8.50%），川金诺（-7.74%），阿科力（-6.97%）。 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 605488.SH 福莱新材 14.54 -9.30% -6.50% 002513.SZ 蓝丰生化 6.18 -9.12% 4.22% 688718.SH 唯赛勃 16.47 -8.50% -10.34% 300505.SZ 川金诺 19.2 -7.74% 10.73% 603722.SH 阿科力 43.35 -6.97% -10.99% 002254.SZ 泰和新材 20.99 -6.92% -12.94% 300665.SZ 飞鹿股份 8.28 -6.76% -5.48% 301286.SZ 侨源股份 29.3 -6.36% -1.25% 688021.SH 奥福环保 24.45 -6.36% -9.01% 301209.SZ 联合化学 23.63 -6.23% -3.94% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表3：本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种：农药(草甘膦,95%原药)（+24.48%），丙烷 （+12.56%），辛醇:齐鲁石化（+11.65%），高温煤焦油:山西地区 （+11.06%），炭黑(N330):山西市场（+9.21%），苯胺:华东地区（+8.35%），TDI（+6.74%），丙烯腈:华东（+6.33%），聚乙烯醇:西南（+5.36%），醋酸:华东（+5.17%）。 产品 单位 最新价 周涨跌幅 近30日均价 30日涨跌幅 年涨跌幅 2022均价 2021均价 2020均价 农药(草甘膦,95%原药) 元/吨 38,678.60 24.48% 30,956.34 20.61% -20.60% 56,686.05 49,676.14 22,334.75 丙烷 元/吨 4,818.25 12.56% 4,181.25 9.08% -5.20% 5,526.51 4,964.93 3,498.34 辛醇:齐鲁石化 元/吨 11,500.00 11.65% 10,123.33 6.56% 22.34% 12,255.62 14,009.04 7,255.60 高温煤焦油:山西地区 元/吨 4,720.00 11.06% 4,180.67 1.97% -23.38% 4,666.68 3,857.67 2,267.46 炭黑(N330):山西市场 元/吨 8,300.00 9.21% 7,590.00 -2.69% -20.95% 8,806.58 7,880.82 5,175.14 苯胺:华东地区 元/吨 11,025.00 8.35% 10,003.33 5.86% 11.93% 11,474.61 10,916.15 5,797.30 TDI 元/吨 19,000.00 6.74% 17,981.11 -0.66% 1.06% 16,669.95 14,808.49 12,567.12 丙烯腈:华东 元/吨 8,400.00 6.33% 7,976.67 2.92% -12.04% 12,540.68 14,423.29 8,898.22 聚乙烯醇:西南 元/吨 11,800.00 5.36% 11,506.44 -2.21% -22.71% 19,578.03 18,443.61 11,024.32 醋酸:华东 元/吨 3,050.00 5.17% 3,036.33 7.48% 5.17% 5,304.30 6,601.00 2,697.49 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表4：本周化工产品价格跌幅前十 近一周跌幅靠前的品种：ABS:上海高桥:3513（-7.35%），氯化钾(57%粉):青海盐湖（-6.70%），氯化钾(60%粉):青海盐湖（-6.25%），汽油(92#无铅):新加坡（-5.60%），汽油(95#无铅):新加坡（-5.31%），汽油(97#无铅):新加坡（-5.23%），电池级碳酸锂:99.5%:安泰科（-4.42%），化纤价格:聚酯原料MEG（-3.50%），DMF:华东地区（-3.05%），电解液:磷酸铁锂（-2.56%）。 产品 单位 最新价 周涨跌幅 近30日均价 30日涨跌幅 年涨跌幅 2022均价 2021均价 2020均价 ABS:上海高桥:3513 元/吨 11,350.00 -7.35% 12,070.00 -1.87% -7.72% 15,081.23 16,977.95 12,732.3