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东方电缆（603606）半年报点评：在手订单饱满，盈利水平修复向上。东方电缆实现营业收入36.9亿元，同比下降4.4%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长18.1%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长14.5%。2023年第二季度公司实现营收22.5亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长48%，单季度利润创历史新高；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长42.1%。盈利能力修复向上，三费管控较好。在手订单饱满，国际业务取得突破。东方电缆在手订单80亿元，其中海缆系统39.2亿元，陆缆系统27.1亿元，海洋工程13.7亿元，上半年新增订单32亿元（海缆14亿元，陆缆18亿元）。此外，公司继在荷兰设立全资子公司后，中标国际首根NFXP脐带缆项目，成为脐带缆领域国内首家全球供应商，海外市场拓展顺利。产品结构持续优化，深远海布局加速推进。公司海缆系统及海洋工程营收占整体营收50.5%，较2022年的43.2%，海上业务占比提升7.3pp。此外，公司积极拓展国内高端市场，山东海风实现0到1的突破，中标三峡山东牟平风电项目。未来，公司有望受益产品结构优化及多区域业务渗透，推动长期发展。此外，公司研制国内首个深远海浮式风电动态缆系统并成功应用于“海油观澜号”，漂浮式海风关键技术取得重大进展，深远海布局加速。维持买入评级。预计公司2023-2025年营收分别为99.8亿元、125.9亿元、151.5亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为90.5%/34.6%/24.8%。受益行业复苏业绩回暖。公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔，公司专注于电缆行业的横向拓展，有望伴随产品结构优化，驱动盈利提升。风险提示：原材料价格上涨风险；2023年海上风电订单需求不及预期、公司海缆产能利用率下降的风险；海缆供需格局变化，带来产品价格下滑过
