在手订单饱满，盈利能力回归历史峰值

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-09-06 收盘价(元)24.30 流通股本(亿股)4.21 每股净资产(元)6.54 总股本(亿股)4.25 最近12月市场表现 银都股份 上证指数 沪深300 通用设备 30% 17% 5% -8% -20% -33% 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师孟欣 SAC证书编号：S0160523090002 mengxin@ctsec.com 相关报告 1.《23Q3业绩同比高增，在手订单饱满》2023-10-30 2.《完善海外渠道，积极布局新品打开成长空间》2023-05-27 3.《Q2毛利率承压，后续有望持续修复》2022-08-31 事件：2024H1公司实现营业收入13.67亿元，同比+2.61%，归母净利润3.47亿元，同比+28.8%；扣非后归母净利润3.29亿元，同比+25.98%单季度看，2024Q2实现营业收入7.35亿元，同比+0.18%，环比+16.5%归母净利润1.82亿元，同比+6%，环比+10.65%，扣非后归母净利润1.71亿元，同比+1.96%，环比+7.7%。 盈利能力回到历史峰值附近，在手订单丰富。2024Q2毛利率45.09% （同比+3.87pct），净利率24.76%（同比+1.38pct）主要系疫情后海运费原材料等回归常态，公司泰国工厂逐步投入正常使用后，且收入结构持续优化所致。在手订单方面，2024Q2订单新签顺利，合同负债1.02亿元，同比+54.5%，环比+14.6%。 薯条机新品备受期待，放量可期。公司自主研发的“薯条自动装盒机产品，再次获得了美国餐饮协会大展颁发的“2024年厨房科技创新奖”意味产品在餐饮行业中已被高度认可，不仅能够提升厨房操作的效率和安全性，还有望引领行业的技术发展趋势。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.5/7.7/9.0亿元，对应PE分别为21/17/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求景气度不及预期、原材料和海运费上涨超预期等 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 2663 2653 2764 3104 3427 收入增长率(%) 8.30 -0.39 4.22 12.27 10.41 归母净利润(百万元) 450 511 647 770 900 净利润增长率(%) 9.20 13.54 26.60 18.99 16.99 EPS(元/股) 1.08 1.22 1.54 1.83 2.14 PE 15.21 21.98 20.71 17.41 14.88 ROE(%) 17.75 18.08 18.63 18.15 17.51 PB 2.73 3.99 3.86 3.16 2.61 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月06日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入2662.852652.522764.423103.723426.83成长性 减:营业成本1656.661498.611502.581683.621856.46营业收入增长率8.3%-0.4%4.2%12.3%10.4% 营业税费16.2521.6422.6725.4528.10营业利润增长率11.6%9.7%26.3%19.0%17.0% 销售费用302.97386.22331.73341.41342.68净利润增长率9.2%13.5%26.6%19.0%17.0% 管理费用147.62150.30152.04167.60181.62EBITDA增长率6.2%13.0%24.9%16.1%14.1% 研发费用66.9865.5855.2962.0768.54EBIT增长率4.3%11.6%32.6%17.6%15.3% 财务费用-35.59-53.35-29.96-45.41-67.48NOPLAT增长率2.2%15.6%32.6%17.6%15.3% 资产减值损失-21.40-10.25-7.59-8.50-9.37投资资本增长率9.1%11.9%22.2%16.6%18.7% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率10.9%11.5%22.9%22.2%21.2% 投资和汇兑收益32.241.835.536.216.85利润率 营业利润529.80581.07734.18873.611022.04毛利率37.8%43.5%45.6%45.8%45.8% 加:营业外净收支-0.66-0.940.000.000.00营业利润率19.9%21.9%26.6%28.1%29.8% 利润总额529.13580.13734.18873.611022.04净利润率16.9%19.3%23.4%24.8%26.3% 减:所得税79.1669.2287.37103.96121.62EBITDA/营业收入20.9%23.7%28.5%29.4%30.4% 净利润449.97510.90646.81769.65900.42EBIT/营业收入17.8%19.9%25.3%26.5%27.7% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金873.591401.352161.382777.343600.29固定资产周转天数9910610910194 交易性金融资产150.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数11274707273 应收账款199.89183.70181.04203.26224.42流动资产周转天数308346432472529 应收票据2.020.000.000.000.00应收账款周转天数2725252525 预付账款30.1827.0827.1530.4233.54存货周转天数206205205205205 存货933.83840.70835.34935.991032.07总资产周转天数472528601618655 其他流动资产31.0027.4327.4327.4327.43投资资本周转天数391440516536576 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE17.8%18.1%18.6%18.1%17.5% 长期股权投资0.000.000.030.060.09ROA13.1%13.3%14.2%14.7%14.6% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC14.1%14.6%15.8%15.9%15.5% 固定资产720.81772.29825.13859.64880.64费用率 在建工程88.25184.42132.5996.3170.92销售费用率11.4%14.6%12.0%11.0%10.0% 无形资产65.9876.9787.9798.97109.97管理费用率5.5%5.7%5.5%5.4%5.3% 其他非流动资产31.098.718.718.718.71财务费用率-1.3%-2.0%-1.1%-1.5%-2.0% 资产总额3445.223838.134549.765251.616151.85三费/营业收入15.6%18.2%16.4%14.9%13.3% 短期债务58.49157.62220.00100.0050.00偿债能力 应付账款167.27177.38177.85199.28219.74资产负债率26.4%26.4%23.7%19.2%16.4% 应付票据27.7628.5928.6732.1235.42负债权益比35.9%35.9%31.0%23.8%19.6% 其他流动负债84.53104.11104.11104.11104.11流动比率3.663.434.105.516.81 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率2.092.253.024.185.34 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数35.6642.2785.24118.33291.01 负债总额910.571013.071077.881010.081009.90分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.000.000.000.000.00 股本420.65420.65420.65420.65420.65分红比率 留存收益1196.591413.052059.862829.513729.93股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 股东权益2534.662825.063471.884241.535141.95业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)1.081.221.541.832.14 净利润449.97510.90646.81769.65900.42BVPS(元)6.036.728.2510.0812.22 加:折旧和摊销83.68101.3486.4589.2591.87PE(X)15.222.020.717.414.9 资产减值准备27.3720.2418.0020.1922.28PB(X)2.74.03.93.22.6 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用-29.58-19.418.216.963.26P/S2.64.34.84.33.9 投资收益-32.24-1.83-5.53-6.21-6.85EV/EBITDA11.416.314.812.09.7 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动61.36220.35-9.10-98.61-97.09PEG1.71.60.80.90.9 经营活动产生现金流量580.22828.51744.86781.23913.89ROIC/WACC 投资活动产生现金流量395.60-54.56-39.00-38.32-37.67REP 融资活动产生现金流量-450.14-277.7054.17-126.96-53.26 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月06日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代