23H1归母净利润同比+50.04%-61.08%，产品迭代助力公司高速成长

2023年08月04日中科星图(688568.SH) 23H1归母净利润同比+50.04%- 公司快报 证券研究报告国防军工投资评级买入-A维持评级6个月目标价63元股价(2023-08-03)48.50元 61.08%，产品迭代助力公司高速成长 事件：7月28日，公司发布2023年半年报业绩预告，报告期内公司实现收入（7.2-7.42亿元，+60.31%-65.21%），归母净利润 交易数据总市值(百万元)17,723.77流通市值(百万元)17,723.77总股本(百万股)365.44流通股本(百万股)365.4412个月价格区间48.13/89.73元 （3400-3650万元，+50.04%-61.08%），扣非归母净利润（1000-1200万元，+390.20%-488.24%） 业绩保持稳步增长，构筑多重增长曲线成效初显。2023H1公司营收及归母净利润均实现较大幅度增长，其中Q1、Q2分别实现营收（2.68亿元，+85.01%）、（4.52-4.74亿元，+49%-56%），归母 净利润（0.05亿元，+629.02%）、（0.29-0.31亿元，+22%-33%），增长趋势显著，主要系公司着力构筑的多重增长曲线成效渐显。其中，（1）第一增长曲线业务高速发展，主要受益于公司立足数字地球核心产品，持续深化集团化战略举措，坚持拓展布局各细分行业赛道；（2）第二增长曲线已提前进入早期收获阶段，与公司全面开启生态化建设，通过加大研发投入快速推进GEOVISOnline在线数字地球建设有关。公司目前在手订单充足，业务规模不断扩大，同时盈利模式升级，逐步实现线上、线下一体化运营，业绩增长态势有望继续保持。 星图地球智脑引擎发布，产品持续迭代助力公司高速成长。7月 6日公司正式发布旗舰标杆级地球智能计算产品“星图地球智脑 引擎GEOVISEarthBrain。通过密集型“智能计算”，该产品可为用户提供地球数据智能处理能力、地球信息智能感知能力、地球场景智能重建能力等“三大能力”支撑，具备数据汇聚更全面、时空计算更高效、信息解译更准确、平台开放更灵活等四大优势，在全方位满足用户对时空大数据各项应用需求的同时，产品的不断迭代亦为公司未来高速成长提供有力保障。 多重增长极助推公司发展，赛马机制为可持续成长打下坚实基础。公司依托传统线下业务、在线数字地球业务以及海外市场拓展构筑三重增长曲线，多条增长曲线有机衔接，助力公司成长为 具有国际竞争力的空天信息企业。同时在管理上，公司用活“赛马机制”，孵化优质子公司，已完成了星图空间、星图防务、星图智慧、星图地球4家子集团和星图测控、星图维天信2家赛马公司的组建，各板块子公司市场定位清晰、优势能力突出，为公司长远发展奠定坚实基础。 中科星图沪深300 23% 13% 3% -7% -17% 2022-082022-112023-032023-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -42.8 -39.7 -30.5 绝对收益 -39.9 -40.3 -32.1 张宝涵 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030001 zhangbh@essence.com.cn 马卓群分析师 SAC执业证书编号：S1450522120002 mazq@essence.com.cn 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 背靠中科院优势资源，数字2023-07-02地球龙头用活“赛马机制” 相关报告 投资建议：公司是国内数字地球龙头企业，深耕特种领域，基本盘稳固，并积极拓展商用领域，丰富业绩增长源泉。依托传统线下业务、在线数字地球业务以及海外市场拓展，公司正着力构 筑三重增长曲线，多条增长曲线有机衔接，助力公司成长为具备全球竞争力的空天信息企业。预计公司2023-2025年归母净利润 分别为3.4、4.7及6.6亿元，给予23年68倍pe，对应6个月目标价63元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：宏观环境风险；线上业务不及预期；市场竞争加剧；盈利预测及假设不及预期。 (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 10.4 15.8 23.3 32.8 45.8 净利润 2.2 2.4 3.4 4.7 6.6 每股收益(元) 0.60 0.66 0.93 1.28 1.81 每股净资产(元) 3.93 8.79 9.83 10.84 12.26 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 80.5 73.0 52.0 37.8 26.8 市净率(倍) 12.4 5.5 4.9 4.5 4.0 净利润率 21.2% 15.4% 14.6% 14.3% 14.4% 净资产收益率 15.4% 7.6% 9.5% 11.8% 14.8% 股息收益率 0.3% 0.3% 0.5% 0.6% 0.8% ROIC 56.6% 49.5% 27.7% 34.6% 46.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10.4 15.8 23.3 32.8 45.8 成长性 减:营业成本 5.3 8.1 12.0 17.1 24.0 营业收入增长率 48.0% 51.6% 47.8% 40.9% 39.5% 营业税费 - 0.1 0.1 0.1 0.1 营业利润增长率 34.8% 40.6% 27.9% 44.0% 47.6% 销售费用 1.0 1.4 1.9 2.7 3.6 净利润增长率 49.4% 10.2% 40.3% 37.7% 40.8% 管理费用 1.0 1.3 1.8 2.7 3.6 EBITDA增长率 5.0% 43.1% 69.3% 41.6% 45.8% 研发费用 1.4 2.2 3.2 4.6 6.4 EBIT增长率 1.4% 35.5% 83.9% 46.6% 49.5% 财务费用 -0.1 -0.3 -0.2 -0.2 -0.2 NOPLAT增长率 30.1% 33.9% 36.2% 46.6% 49.5% 加:资产/信用减值损失 -0.4 -0.8 -0.5 -0.6 -0.6 投资资本增长率 53.1% 143.4% 17.3% 12.5% 24.4% 公允价值变动收益 - - -0.4 - - 净资产增长率 18.4% 126.9% 12.5% 11.6% 14.9% 投资和汇兑收益 - -0.1 - - - 营业利润 2.0 2.9 3.7 5.3 7.8 利润率 加:营业外净收支 0.6 0.3 0.4 0.4 0.4 毛利率 49.5% 48.9% 48.4% 47.9% 47.7% 利润总额 2.6 3.2 4.0 5.7 8.1 营业利润率 19.5% 18.1% 15.7% 16.0% 17.0% 减:所得税 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 净利润率 21.2% 15.4% 14.6% 14.3% 14.4% 净利润 2.2 2.4 3.4 4.7 6.6 EBITDA/营业收入 15.3% 14.5% 16.6% 16.7% 17.4% EBIT/营业收入 13.3% 11.9% 14.8% 15.4% 16.5% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 9 16 16 10 7 货币资金 10.7 19.6 22.9 25.4 27.7 流动营业资本周转天数 145 142 133 122 113 交易性金融资产 - 0.4 - - - 流动资产周转天数 649 692 635 542 473 应收帐款 6.1 10.9 12.7 18.3 22.7 应收帐款周转天数 167 194 182 170 161 应收票据 0.1 0.3 0.2 0.4 0.5 存货周转天数 46 63 53 55 58 预付帐款 0.9 0.9 1.9 2.2 3.3 总资产周转天数 701 800 737 606 517 存货 1.7 3.9 2.9 7.1 7.6 投资资本周转天数 139 191 199 162 138 其他流动资产 2.0 3.2 2.4 2.5 2.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 15.4% 7.6% 9.5% 11.8% 14.8% 长期股权投资 0.2 0.5 0.5 0.5 0.5 ROA 10.3% 6.5% 7.8% 8.8% 11.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 56.6% 49.5% 27.7% 34.6% 46.0% 固定资产 0.3 1.1 1.0 0.9 0.8 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 9.6% 8.8% 8.1% 8.3% 7.8% 无形资产 0.7 2.9 2.6 2.3 2.0 管理费用率 9.4% 8.3% 7.8% 8.1% 7.8% 其他非流动资产 1.0 2.7 1.8 2.0 2.1 研发费用率 13.7% 14.1% 13.8% 14.1% 13.9% 资产总额 23.6 46.5 48.9 61.6 70.0 财务费用率 -0.9% -2.0% -0.9% -0.6% -0.4% 短期债务 1.4 0.1 - - - 四费/营业收入 31.8% 29.2% 28.8% 29.9% 29.1% 应付帐款 3.4 7.6 6.5 14.2 15.8 偿债能力 应付票据 0.2 0.7 0.6 1.3 1.4 资产负债率 37.4% 27.8% 22.9% 31.6% 30.8% 其他流动负债 2.0 3.7 3.1 2.9 3.4 负债权益比 59.8% 38.4% 29.7% 46.2% 44.6% 长期借款 - - - - - 流动比率 3.02 3.23 4.24 3.06 3.14 其他非流动负债 1.7 0.8 1.0 1.2 1.0 速动比率 2.79 2.91 3.95 2.67 2.77 负债总额 8.8 12.9 11.2 19.5 21.6 利息保障倍数 -15.63 -5.95 -17.27 -25.32 -37.85 少数股东权益 0.4 1.4 1.8 2.5 3.6 分红指标 股本 2.2 2.5 3.7 3.7 3.7 DPS(元) 0.12 0.13 0.22 0.28 0.39 留存收益 12.1 29.7 32.3 36.0 41.1 分红比率 20.5% 20.2% 23.6% 21.4% 21.7% 股东权益 14.8 33.6 37.7 42.1 48.4 股息收益率 0.3% 0.3% 0.5% 0.6% 0.8% 现金流量表 业绩和估值指标 （亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 2.4 3.0 3.4 4.7 6.6 EPS(元) 0.60 0.66 0.93 1.28 1.81 加:折旧和摊销 0.2 0.4 0.4 0.4 0.4 BVPS(元) 3.93 8.79 9.83 10.84 12.26 资产减值准备 0.2 0.2 - - - PE(X) 80.5 73.0 52.0 37.8 26.8 公允价值变动损失 - - -0.4 - - PB(X) 12.4 5.5 4.9 4.5 4.0 财务费用 - - -0.2 -0.2 -0.2 P/FCF 86.9 -30.1 144.0 59.6 63.5 投资收益 - 0.1 - - - P/S 17.0 11.2 7.