聚烯烃日报：行情驱动来源中游补库，关注下游补库积极性

期货研究报告|聚烯烃日报2023-08-04 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 行情驱动来源中游补库，关注下游补库积极性 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃暂观望。观察到中游补库意愿积极，然而下游接货意愿在升价过程中依然不佳，可以初步判断近期的上涨行情为宏观环境边际改善的前提下，中游对后市的乐观态度。行情是否延续前期上涨趋势，更多是取决于下游订单好转、备货积极性的回升。就单从这轮上涨行情看，仍缺乏继续上升的基本面支撑。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡。宏观氛围偏强背景下，聚烯烃进口窗口或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存58.5万吨，相比昨日-3万吨。 基差方面，LL华东基差在-60元/吨，PP华东基差在-60元/吨，基差走强。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润亏损加大，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润跌穿盈亏平衡线。 总PE开工率较上一日下跌，标品LL和HD开工都有下跌，LD开工也偏低。而总PP开工率上升明显，标品PP拉丝开工逐步上升，PP注塑开工正常，PP共聚开工回升。 进�口方面，PE进口窗口关闭、PP盈亏平衡附近。 ■策略 （1）单边：观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/8/3 2023/8/2 石化库存（万吨） -3 58.5 61.5 LL01 -124 8,111 8,235 LL05 -91 8,054 8,145 LL09 -117 8,138 8,255 LL1-LL5 -33 57 90 LL5-LL9 26 -84 -110 LL9-LL1 7 27 20 LL华北基差 117 2 -115 LL华东基差 80 -60 -140 LL华南基差 117 212 95 brent主力（美元/桶） -2.7 82.91 85.61 LLDPE生产利润（原油制） 200 -32 -232 LLDPE华北 0 8,140 8,140 LLDPE华东 -37 8,078 8,115 LLDPE华南 0 8,350 8,350 HDPE注塑华东 0 7,980 7,980 HDPE低压膜华东 0 8,675 8,675 HDPE中空华东 0 8,200 8,200 LDPE华东 0 8,500 8,500 LL华东-华北 -37 -62 -25 LL华南-华东 37 272 235 HD注塑-LL（华东） 37 -98 -135 HD薄膜-LL（华东） 37 597 560 HD中空-LL（华东） 37 122 85 LD-LL（华东） 37 422 385 LL美金成本（元/吨） 10 8,283 8,272 LL华东进口盈亏（元/吨） -47 -205 -157 LL中国CFR（美元/吨） 0 949 949 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 0 60 60 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） 0 1,402 1,402 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月3日 8月2日 石化库存（万吨） -3 58.5 61.5 PP01 -110 7,322 7,432 PP05 -103 7,316 7,419 PP09 -101 7,362 7,463 PP1-PP5 -7 6 13 PP5-PP9 -2 -46 -44 PP9-PP1 9 40 31 PP华东基差 50 -60 -110 PP华北基差 101 88 -13 PP华南基差 41 8 -33 brent主力（美元/桶） -2.69 82.91 85.6 PP生产利润（原油制） 148 -1,110 -1,258 丙烷CFR华东（美元/吨） -1 627 628 PP生产利润（PDH制） -49 -154 -106 PP华东拉丝 -51 7,302 7,353 PP华北拉丝 0 7,300 7,300 PP华南拉丝 -60 7,370 7,430 PP华东低融共聚 -60 7,470 7,530 PP华东均聚注塑 -100 7,320 7,420 PP拉丝华南-华东 -9 68 77 PP拉丝华东-华北 -51 2 53 PP均聚注塑-拉丝（华东） -49 18 67 PP低融共聚-拉丝（华东） -9 168 177 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 840 840 PP拉丝进口成本（元/吨） 9 7,339 7,331 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -60 -37 22 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 7 -68 -76 山东粉料（元/吨） -80 7,120 7,200 山东丙烯（元/吨） 0 6,530 6,530 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 80 180 100 山东粉料生产利润（元/吨） -80 -110 -30 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 51 148 97 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） -47 1,130 1,177 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com