下游补库积极性不强，棉价缺乏上行驱动

棉花观点

• 市场分析：期货方面，郑棉2505合约窄幅震荡；现货方面，新疆3128B棉到厂价下跌，全国均价下跌。新疆皮棉累计加工总量同比增幅19.05%，但近期加工增速放缓。印度棉上市量同比增长50%，累计上市量同比增长25%。
• 研究结论：国内新棉增产超预期，加工量同比增加，供应端压力较大；下游需求回落，开工下滑，需求端偏弱。整体供强需弱，棉价缺乏上行驱动，短期郑棉或将维持区间震荡。关注下游提前补货对订单的提振。
• 策略：中性
• 风险：宏观及政策风险

纸浆观点

• 市场分析：期货方面，纸浆2501合约下跌；现货方面，进口木浆市场部分牌号价格上涨，进口阔叶浆市场价格松动。海外新增阔叶浆产能较多，国内纸浆产能也较多投产，供应压力较大。欧洲纸浆消费弱势，国内纸厂盈利低迷，出货不顺导致原料采购量减少。
• 研究结论：多空因素交织，短期纸浆价格预计仍以区间震荡思路对待。若海外库存进一步提高，国内需求持续偏弱，价格中枢可能进一步下调。
• 策略：中性
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

• 市场分析：期货方面，白糖2505合约上涨；现货方面，广西、云南地区白糖现货成交价上涨。进口巴西、泰国原糖销售利润差异较大。云南糖厂开榨进度较快，新糖供应量将大量增加。
• 研究结论：北半球食糖供应有限，若巴西后期出口快速回落，预计对原糖价格形成支撑。国内增产预期稳定，新糖供应量将大量增加，郑糖持续上涨空间预计受到压制。短期海关检查或暂停泰糖进口，或提振郑糖期价。
• 策略：中性
• 风险：宏观、天气及政策影响