聚烯烃日报：下游有所补库，中游库存压力减轻

期货研究报告|聚烯烃日报2022-08-02 下游有所补库，中游库存压力减轻 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游对远期货采购积极性增加，中游库存压力减轻，且8月聚烯烃有去库预期，建议逢低做多，但注意上方进口窗口约束反弹空间。 核心观点 ■市场分析 库存方面，昨天石化库存72万吨，相较前一个工作日变动12万吨，石化库存周末增长较多，但同比无压力。 基差方面，昨天LL华北基差在-30元/吨，PP华东基差在+30元/吨，PP华东基差仍表现较强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应偏紧。 生产利润及国内开工。目前油头仍处于深度亏损。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差仍偏高，LL排产回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差偏高，PP拉丝排产亦回落。 进�口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE进口窗口接近打开，PP进口窗口已经打开。关注后续美金货跟涨情况。 ■策略 （1）单边：8月聚烯烃有去库预期，建议逢低做多，但注意上方进口窗口约束反弹空间（2）跨期：观望。 风险 原油价格波动，下游补库持续性。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格3 聚烯烃基差结构5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差7 聚烯烃进�口利润8 聚烯烃下游开工及下游利润9 聚烯烃库存10 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨3 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨4 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图18:LL进口利润|单位：元/吨8 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨8 图20:PP进口利润|单位：元/吨8 图21:PP�口利润|单位：美元/吨8 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨8 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图24:PE下游农膜开工率|单位：%9 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%9 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨9 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%9 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨9 图29:PP下游塑编开工率|单位：%9 图30:石化库存|单位：万吨10 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月1日 7月29日 石化库存（万吨） 12 72 60 PP01 -55 7,868 7,923 PP05 -50 7,858 7,908 PP09 -53 8,088 8,141 PP1-PP5 -5 10 15 PP5-PP9 3 -230 -233 PP9-PP1 2 220 218 PP华东-主力合约基差 30 30 0 PP华北-主力合约基差 83 142 59 PP华南-主力合约基差 53 62 9 brent主力（美元/桶） 0.93 103.46 102.53 PP生产利润（原油制） -107 -1,371 -1,263 丙烷CFR华东（美元/吨） 9 733 724 PP生产利润（PDH制） -118 82 199 PP华东拉丝 -23 8,118 8,141 PP华北拉丝 30 8,080 8,050 PP华南拉丝 0 8,150 8,150 PP华东低融共聚 50 8,300 8,250 PP华东均聚注塑 -50 8,150 8,200 PP拉丝华南-华东 23 32 9 PP拉丝华东-华北 -53 38 91 PP均聚注塑-拉丝（华东） -27 32 59 PP低融共聚-拉丝（华东） 73 182 109 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 950 950 PP拉丝进口成本（元/吨） 17 7,787 7,770 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -40 331 371 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 5 -125 -130 山东粉料（元/吨） 0 7,800 7,800 山东丙烯（元/吨） 50 7,350 7,300 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 280 250 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -250 -200 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 10,000 10,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 23 732 709 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -21 932 953 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 97% 92% 87% 82% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 聚烯烃非标价差 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2022年 2021年 2020年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图11:LL进口利润|单位：元/吨图12:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:PP进口利润|单位：元/吨图14:PP出口利润|单位：美元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图16:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图17:PE下游农膜开工率|单位：%图18:PE下游包装膜开工率|单位：% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图20:PP下游BOPP开工率|单位：% 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图22:PP下游塑编开工率|单位：% 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 -200 1月2月3月4月5