贵金属策略日报：美国财政问题开始凸显，市场如预期反复，金银比继续拉升

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-03 美国财政问题开始凸显，市场如预期反复，金银比继续拉升 报告要点 昨日贵金属晚间继续大幅调整，主要原因是通胀预期上行下市场重新交易收紧预期，以及对美国财政风险的重新计价（抛国债，买美元的扰动），而金银比也如我们判断继续出现反弹，后续空间需看原油价格能否给出空间。惠誉下调美元信用评级，这与我们对拜登财政支撑美国经济的判断一致。 摘要： 昨日贵金属晚间继续大幅调整，主要原因是通胀预期上行下市场重新交易收紧预期，以及对美国财政风险的重新计价（抛国债，买美元的扰动）。正如我们前期所说，时间是贵金属的朋友，趋势交易将在三季度末或四季度才有机会，预期价格交易延后，短期需观望，避免市场情绪变化、以及国内政策预期交易偏好变化带来价格调整。我们认为价格支撑在1900美元/盎司-1950美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 短期内，盈亏平衡通胀率上升至2.3%以上，金银比预计走强，此时金银比或将偏强，后续程度需关注原油反弹程度，本周观察，当前情况符合预期。 惠誉将美国长期外币发行人违约评级由“AAA”下调至“AA+”，展望为稳定。惠誉认为，美国评级下调反映了未来三年预期的财政恶化，高且不断增长的政府债务。这体现了我们所说的，这次美国周期特殊性在于，拜登持续加杠杆，延缓了美国经济走弱以显示经济韧性，但风险都加在政府端，而风险并不会因此不存在，这种特殊性是后续到明年交易非常重要的一点，我们卖个关子，后续请继续关注。相关财政风险在我们贵金属的半年报《多头交易时点或延后，虽迟到却不会缺席》 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，本周观察原油价格，关注多金银比机会。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 457.18 457.58 -0.40 -0.09% comex黄金 美元/盎司 1972.40 1981.50 -9.10 -0.46% 沪金基差 元/克 -0.70 -1.23 0.53 -43.09% 内外价差 元/克 2.50 0.80 1.70 212.78% COMEX黄金库存 吨 714.05 714.06 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 909.18 909.18 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.08 4.05 0.03 0.74% 人民币汇率 点 7.1368 7.1283 0.01 0.12% 美元指数 点 102.56 101.94 0.62 0.61% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.72 1.68 0.04 2.38% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.36 2.37 -0.01 -0.42% 金银比 点 82.73 81.35 1.39 1.71% 标普500指数 点 4576.73 4588.96 -12.23 -0.27% VIX波动率指数 点 16.09 13.93 2.16 15.51% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5774.00 5817.00 -43.00 -0.74% comex白银 美元/盎司 23.86 24.43 -0.57 -2.35% 基差 元/克 1.00 -2.00 3.00 -150.00% 内外价差 元/克 274.86 185.31 89.55 48.32% COMEX白银库存 吨 9056.72 9056.72 0.00 0.00% SLVETF持有量 吨 14036.42 14042.33 -5.91 -0.04% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-01 6月营建支出(月率) 0.9% 0.6% 0.5% 2023-08-01 7月ISM制造业采购经理人指数 46.0 46.8 46.4 2023-08-02 上周EIA原油库存变化(万桶) -60 -- -1704.9 2023-08-02 上周API原油库存变化(万桶) 131.9 -- -1540 2023-08-03 上周季调后初请失业金人数(千人) 221 -- -- 欧洲 2023-07-31 7月消费者物价指数初值(年率) 5.5% 5.5% 5.3% 2023-07-31 欧元区第二季度GDP初值(年率) 1.0% 0.4% 0.6% 2023-07-31 6月失业率 6.5% 6.5% 6.4% 日本 2023-08-01 6月失业率 2.6% 2.5% 2.5% 中国 2023-07-31 7月官方制造业采购经理人指数 49 49.2 49.3 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级由“AAA”下调至“AA+”，展望为稳定。惠誉认为，美国评级下调反映了未来三年预期的财 政恶化，高且不断增长的政府债务，以及过去二十年相对于“AA”和“AAA”评级同行的治理侵蚀，这表现在反复的债务限额僵局和最后一刻的决议。 拜登政府官员就惠誉下调美国评级发表讲话称，预计下调对美国的借贷成本不会有影响；惠誉下调美国评级的决定忽视了美国经济的韧性和潜在力道。 2.当地时间8月2日，受惠誉下调美国信用评级和美国重磅就业数据爆表等因素影响，美股市场担忧情绪升温。截至当日收盘，美股三大指数明显下跌，纳斯达克指数跌逾2%。前一交易日涨逾60%的美国超导股价大跌，2日收盘时跌幅近29%。 热门中概股中，理想汽车低开高走，创收盘历史新高。美元对离岸人民币汇率再度回到7.2上方。 当日，美国财政部宣布，将在下周的季度再融资操作中发行1030亿美 元较长期债券，为2021年初以来首次提高季度再融资操作中的较长期债券发行量。机构人士称，这将加剧美债抛售潮。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/132023/7/212023/7/29 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/05/262023/06/092023/06/232023/07/072023/07/21 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/05/312023/06/142023/06/282023/07/122023/07/26 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/012023/06/162023/07/012023/07/162023/07/31 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR) 联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/062022/092022/122023/032023/06 3000 1.10 0.00 2022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-012023-06-212023-07-112023-07-31 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-06-202023-07-042023-07-182023-08-01 7.10 2023-07-122023-07-182023-07-242023-07-30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任