贵金属策略日报：市场如预期反复，关注今晚非农数据

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-04 市场如预期反复，关注今晚非农数据 报告要点 昨日贵金属晚间继续调整，主要原因是通胀预期上行下市场重新交易收紧预期，以及对美国财政风险的重新计价（抛国债，买美元的扰动），而金银比也如我们判断继续出现反弹，后续空间需看原油价格能否给出空间，目前看金银比仍有多头机会。非农数据近期与ADP数据背离，因此晚间数据对贵金属或利空有限。 摘要： 昨日贵金属晚间继续震荡调整，金银比上升。主要原因是通胀预期上行下市场重新交易收紧预期，以及对美国财政风险的重新计价（抛国债，买美元的扰动）。正如我们前期所说，时间是贵金属的朋友，趋势交易将在三季度末或四季度才有机会，预期价格交易延后，短期需观望，避免市场情绪变化、以及国内政策预期交易偏好变化带来价格调整。我们认为价格支撑在1900美元/盎司- 1950美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 短期内，盈亏平衡通胀率上升至2.3%以上，金银比预计走强，如我们预料，后续程度需关注原油反弹程度，因为原油价格与通胀预期呈现高相关性。昨日油价因欧佩克产量下滑继续拉升，金银比回弹能力仍强。 关于今晚非农数据，考虑到去年下半年到现在ADP数据与非农明显背离，那么近日非农数据或未必如想象中好，即可能对金价利空有限，但价格至1950以下前仍不建议抄底。 惠誉将美国长期外币发行人违约评级由“AAA”下调至“AA+”，展望为稳定。惠誉认为，美国评级下调反映了未来三年预期的财政恶化，高且不断增长的政府债务。这体现了我们所说的，这次美国周期特殊性在于，拜登持续加杠杆，延缓了美国经济走弱以显示经济韧性，但风险都加在政府端，而风险并不会因此不存在，这种特殊性是后续到明年交易非常重要的一点，我们卖个关子，后 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 续请继续关注。相关财政风险在我们贵金属的半年报《多头交易时点或延后，虽迟到却不会缺席》 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，本周观察原油价格，关注多金银比机会。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 455.04 457.18 -2.14 -0.47% comex黄金 美元/盎司 1969.60 1970.80 -1.20 -0.06% 沪金基差 元/克 -0.51 -0.70 0.19 -27.14% 内外价差 元/克 -0.35 1.52 -1.86 -122.93% COMEX黄金库存 吨 713.84 714.05 -0.22 -0.03% SPDRETF持有量 吨 906.00 909.18 -3.18 -0.35% 美债收益率-10年 % 4.20 4.08 0.12 2.94% 人民币汇率 点 7.1495 7.1368 0.01 0.18% 美元指数 点 102.48 102.64 -0.16 -0.16% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.83 1.72 0.11 6.40% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.37 2.36 0.01 0.42% 金银比 点 83.08 82.73 0.35 0.42% 标普500指数 点 4513.39 4576.73 -63.34 -1.38% VIX波动率指数 点 15.92 16.09 -0.17 -1.06% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5632.00 5774.00 -142.00 -2.46% comex白银 美元/盎司 23.68 23.83 -0.15 -0.61% 基差 元/克 -11.00 1.00 -12.00 -1200.00% 内外价差 元/克 156.99 265.47 -108.47 -40.86% COMEX白银库存 吨 9055.33 9056.72 -1.39 -0.02% SLVETF持有量 吨 13965.09 14036.42 -71.33 -0.51% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-01 6月营建支出(月率) 0.9% 0.6% 0.5% 2023-08-01 7月ISM制造业采购经理人指数 46.0 46.8 46.4 2023-08-02 上周EIA原油库存变化(万桶) -60 -- -1704.9 2023-08-02 上周API原油库存变化(万桶) 131.9 -- -1540 2023-08-03 上周季调后初请失业金人数(千人) 221 -- 227 欧洲 2023-07-31 7月消费者物价指数初值(年率) 5.5% 5.5% 5.3% 2023-07-31 欧元区第二季度GDP初值(年率) 1.0% 0.4% 0.6% 2023-07-31 6月失业率 6.5% 6.5% 6.4% 日本 2023-08-01 6月失业率 2.6% 2.5% 2.5% 中国 2023-07-31 7月官方制造业采购经理人指数 49 49.2 49.3 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.全球三大评级机构之一惠誉下调美国信用评级后，在全球范围内引起轩然大波，不仅白宫和美国财长耶伦表示强烈不满，包括美国前财长萨默斯在内的经济学家也批评了惠誉的决定。 周二美股盘后，惠誉将美国长期外币发行人违约评级从最高的AAA评级下调至AA+，理由是财政状况和治理不断恶化。 美国上一次被下调信用评级，还要追溯到2011年，当时同为全球三大评级机构之一的标普全球评级将美国信用评级从AAA下调至AA+。 萨默斯在接受媒体采访时称，虽然有理由担心美国赤字的长期轨迹，但美国偿还债务的能力是毫无疑问的。 萨默斯表示：“认为这会造成美国国债违约风险的想法是荒谬的，我不认为惠誉对这种情况有任何新的有用的见解。如果说过去几个月的数据有什么不同的话，那就是经济比人们想象的要强劲，这是对美国债务的信誉是有利的。” 他补充道：“我无法想象任何严肃的信贷分析师会做出这样的评级。”诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼评价道：“惠誉下调美国信用评级， 这一决定受到了广泛而正确的嘲笑，即使按照他们自己的标准，这也说不通。” 克鲁格曼称：“这背后肯定有故事，但不管是什么故事，都是关于惠誉的故事，而不是关于美国的偿付能力。” 在下调美国评级的决定引起极大争议后，惠誉主权评级高级主管RichardFrancis周三回应称，之所以做出这一决定，是因为美国财政状况恶化和治理水平下降，而2021年1月的国会山骚乱正体现了美国政府治理水平下降。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/142023/7/222023/7/30 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/05/302023/06/132023/06/272023/07/112023/07/25 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/022023/06/172023/07/022023/07/172023/08/01 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/022023/06/162023/06/302023/07/142023/07/28 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-022023-06-222023-07-122023-08-01 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-06-212023-07-052023-07-192023-08-02 7.10 2023-07-132023-07-192023-07-252023-07-31 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖