化工策略日报：原油回调受阻，化工谨慎承压

中信期货研究|化工策略日报 2023-08-04 原油回调受阻，化工谨慎承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 夜盘原油跌后反弹，不过坑口煤仍偏承压，动态估值支撑再增加，虽然国内预期支撑仍在释放，叠加化工自身库存不高，但支撑力度有所下滑，前期重要支撑点已边际转弱；且随着化工反弹，下游利润持续被压缩，估值压力增加，叠加供应陆续恢复，以及弱基差带来的现货抛压，产业对盘面的压力逐步增加。综合来看，短期或涨势趋缓偏震荡，但中期仍有调整压力。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要：板块逻辑： 夜盘原油跌后反弹，不过坑口煤仍偏承压，动态估值支撑再增加，虽然国内预期支撑仍在释放，叠加化工自身库存不高，但支撑力度有所下滑，前期重要支撑点已边际转弱；且随着化工反弹，下游利润持续被压缩，估值压力增加，叠加供应陆续恢复，以及弱基差带来的现货抛压，产业对盘面的压力逐步增加。综合来看，短期或涨势趋缓偏震荡，但中期仍有调整压力。 甲醇：MTO重启预期落地，或缓解甲醇供需压力尿素：期价大幅下跌，市场成交转弱 乙二醇：到港量偏多，压制市场价格PTA：多单集中减持，期货大幅下挫短纤：供强需弱，逢高锁定加工费 PP：油价与丙烷价格存支撑，PP回调后或偏震荡 塑料：油价受沙特减产影响存支撑，塑料短期回调后或偏弱震荡苯乙烯：成本不确定性增强，苯乙烯暂观望 PVC：乐观情绪或降温，PVC仍偏震荡沥青：沥青期价高位等待回落 高硫燃油：供需两端支撑高硫燃油裂解价差低硫燃油：低硫燃油受成品油带动偏强 单边策略：多头或逐步止盈，中期逐步逢高偏空。对冲策略：多TA空EG，多高硫空沥青 风险因素：原油大幅上涨，宏观利好超预期 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：MTO重启预期落地，或缓解甲醇供需压力（1）8月3日甲醇太仓现货低端价2310（-30），09港口基差-12（-5）环比走弱；甲醇8月下纸货低端2315（-45）,9月下纸货低端2345（-40）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2040（-5），内蒙南2050（+0），关中2170（+15），河北2350（+0），河南2300（-15），鲁北2390（+20），鲁南2400（+0），西南2225（+0）。内蒙至山东运费在280-315环比上涨，产销区套利窗口打开。CFR中国均价265（-3.5），进口维持倒挂。（2）装置动态：内蒙新奥60万吨、陕西长青60万吨、内蒙古易高30万吨、内蒙古国泰40万吨、新疆广汇60万吨、宁夏鲲鹏60万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中；伊朗装置全部复产。逻辑：8月3日甲醇主力震荡走弱，本周内地上游出货较好，订单量增幅明显，库存环比继续累积，期货上涨带动贸易商持货积极性；港口台风天气对于卸货速度影响较大，导致港口地区去库明显，基差企稳偏强。原料端来看近期受台风以及降雨天气影响电厂日耗继续回落，且往后随着迎峰度夏旺季支撑转弱，煤矿复产复工供应提升以及高进口冲击，煤炭供需将逐步转向宽松，煤价或面临下行风险，甲醇成本重心或跟随煤炭下移。供需来看供应端国产甲醇开工环比上涨明显，随着利润修复以及检修装置重启，供应压力开始增加，且后期供应预期仍将进一步提升；进口方面7月伊朗装船速度较快，目前伊朗装置基本全部复产，非伊货源供应同样充足，此外受欧洲需求疲弱影响部分美国船货将发往中国套利，进口后期同样面临增量压力；需求端斯尔邦已通知恢复新周期内地长约，MTO装置计划8月10号开车，13号出产品，传统下游综合开工小幅回落，关注金九银十消费旺季补货情况。综上所述，后期煤炭支撑逐步转弱叠加甲醇供应及进口压力释放，但斯尔邦MTO重启后或将一定程度缓解甲醇供需矛盾，8、9月累库幅度有所下调，中长期去看甲醇01合约仍存在秋检以及天然气限气和燃料类消费旺季等预期支撑，整体或表现易涨难跌。操作策略：单边偏震荡；跨期9-1偏反套；PP-3*MA价差短期偏扩大，中长期考虑逢高做缩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利多，MTO需求增加下行风险：煤价大幅下跌 震荡 尿素 观点：期价大幅下跌，市场成交转弱（1）8月3日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2540（-30）和2470（-20），主力09合约震荡下行，山东09基差216（+34）环比走强。（2）装置动态：8月3日，尿素行业日产17.58万吨，较上一工作日持平（修正：上一工作日日产17.58万吨），较去年同期增加3.59万吨；今日开工率83.01%，较去年同期62.66%回升20.35%。逻辑：8月3日尿素主力震荡下行，远期合约跌停，受期价大跌影响市场心态及成交转弱明显。原料端无烟煤价格上涨，尿素固定床现金流利润良好，成本支撑一般。供需来看供应端随着检修装置陆续恢复，尿素日产已增长至17.5万吨以上，且后期部分新产能计划投放，高利润驱动下尿素整体供应预期充足；需求端海外价格出现回调，国内工厂出口询盘量较前期有所下降，但整体出货压力不大，前期出口订单陆续集港；内需方面夏季用肥旺季临近尾声，农业将进入阶段性空档期，工业复合肥进入秋季肥生产周期，行业开工陆续提升，但由于前期价格涨势过快，复合肥厂抵触情绪有所增加，拿货逐渐谨慎。整体而言，近端国际价格重心仍偏坚挺，印标结果落地之前国内出口预期支撑依然存在，且工厂库存及销售压力不大。但中长期去看，随着尿素新增产能投放供应弹性压力释放，而需求进入季节性淡季，尿素供需或将逐步承压，进入持续累库周期。操作策略：单边短期偏震荡，中长期偏空；尿素近强远弱格局延续，维持月间正套看待风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，出口法检政策趋严 震荡 MEG 乙二醇：到港量偏多，压制市场价格（1）8月3日，乙二醇外盘价格在470美元/吨，下跌11美元/吨；乙二醇现货价格在3980元/吨，下跌110元/吨；乙二醇内外盘价差收在-128元/吨。乙二醇期货跌幅较大，9月合约收在4004元/吨。乙二醇现货基差收在-46元/吨，上升2元/吨。（2）到港预报：7月31日至8月6日，张家港到货数量约为11.1万吨，太仓码头到货数量约为12.2万吨，宁波到货数量约为4.4万吨，上海到船数量约为2.8万吨，主港计划到货总数为30.5万吨。（3）港口发货量：8月2日张家港某主流库区MEG发货量7800吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在10700吨附近。（4）截至8月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期上涨3.16%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.48%（较上期上涨3.61%）。逻辑：乙二醇供需偏弱，价格承压。供应方面，本周煤制乙二醇开工率提升，后期新杭能源、神华榆林及榆林化学煤制乙二醇装置有检修计划，将压降煤制乙二醇供应；需求方面，本周聚酯负荷下滑至92.4%，较前一期降低1.1个百分点。港口方面，乙二醇到港量集中，滞港增多，打压乙二醇市场价格。操作策略：乙二醇价格承压，建议暂时观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：多单集中减持，期货大幅下挫（1）8月3日，PXCFR中国价格收在1046美元/吨，下跌30美元/吨。PTA现货价格5870元/吨，下跌125元/吨；PTA现货加工费收在193元/吨，上升29元/吨；PTA现货对9月合约基差收在15元/吨，维持稳定。（2）8月3日，涤纶长丝价格下调不多，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7665（-15）元/吨、9195（0）元/吨以及8245（-30）元/吨。（3）8月3日，江浙涤丝产销偏弱，至下午3点半附近平均估算在3成左右，江浙几家工厂产销分别在70%、50%、90%、30%、15%、20%、30%、20%、30%、20%、5%、20%、0%、30%、40%、20%、70%、100%、200%。（4）装置动态：恒力石化250万吨PTA装置7月底停车检修，预计持续2周。蓬威石化90万吨PTA装置计划近期重启；中泰化学120万吨PTA装置计划8月中旬重启。逻辑：受PX下跌、PTA期货多头集中减仓拖累，PTA期货和现货价格大幅下挫；PTA加工费受益于成本下降而温和回升，现货基差维持偏弱。供应方面，恒力石化PTA停车，新凤鸣检修装置重启，综合来看，对开工率影响有限；需求方面，本周聚酯负荷下滑至92.4%，较前一期降低1.1个百分点。操作策略：PTA价格走弱，短期多单减持。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 观望 短纤 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费（1）8月3日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7385元/吨，下跌115元/吨；短纤现货现金流收在133（+29）元/吨。短纤期货10月合约收在7256元/吨，下跌152元/吨，短纤期货10月合约现金流收在54（+16）元/吨。（2）8月3日，直纺涤短产销清淡，平均32%，部分工厂产销：30%，30%，50%，20%，30%，30%，50%，15%。（3）截至7月28日，直纺短纤开工率在86.5%，较前一期上升0.2%；下游纯涤纱开工率在55%，较前一期上升0.5%。 （4）截至7月28日，短纤工厂1.4D实物库存在21.4天，比前一期再上升0.6天；权益库存7.7 天，比前一期增加0.7天。下游纱厂原料库存在10.2天，比前一期下降0.3天；纱厂成品库存天数在33.7天，比前一期降低0.3天。逻辑：受原料价格下跌拖累，短纤期货价格下行。供应端，近期短纤开工率上升至86.59%；需求端，下游纯涤纱开工率在55%，维持稳定。下游纱厂成品库存有所降低，原料库存继续消化并降至偏低水平。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：成本不确定性增强，苯乙烯暂观望（1）华东苯乙烯现货价格8430（-150）元/吨，EB09基差194（+13）元/吨；（2）华东纯苯价格7610（-125）元/吨，中石化乙烯价格6400（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日776（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8613（-98）元/吨，现金流利润-183（-52）元/吨；（3）华东PS价格8700（-50）元/吨，PS现金流利润20（+100）元/吨，EPS价格9400（+0）元/吨，EPS现金流利润657（+144）元/吨，ABS价格10075（+0）元/吨，ABS现金流利润461（+47）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡偏弱，主要受原油大跌影响。沙特自愿延长减产100万桶/日至9月，原油基本面再获支撑，需警惕宏观对原油的扰动。近期纯苯到港较少，港口延续去库，纯苯仍偏强运行。对于苯乙烯而言，8月出口发运较多，港口或去库