交通运输行业周报：美国航司2023年半年度业绩亮眼，看好中国航司向上修复弹性

证美国航司2023年半年度业绩亮眼，看好 研 券中国航司向上修复弹性 究——交通运输行业周报20230722-20230728 报 告增持（维持）主要观点 航空机场：根据美国三大航2023Q2盈利的恢复势头可以看出，航司 行业:交通运输 在需求释放的情况下盈利存在较大的弹性。我们认为，展望中国航司 日期: 2023年08月03日 后续走势，随着暑运需求的持续释放以及国际航线的逐步增加，预计中国航司的业绩后续具备较强的向上修复趋势。同时，航空板块目前 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 8% 5% 2% -1%08/22 -4% 10/22 12/2203/2305/2307/23 -7% -10% -13% -16% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《2023Q2铁路、港口板块重仓配置比例环比提升，看好暑运出行需求的持续释放》 ——2023年07月25日 《上半年快递业务量增速超17%，申通快递收入和业务量增速继续领跑》 ——2023年07月21日 《航司机场业绩显著修复，暑运民航市场有望持续量价双增》 ——2023年07月21日 PE处于近五年来较低水平，作为我们超跌反弹主线的相关标的之一，我们认为航空市场后续仍然有较大的修复和向上空间，因此建议在低位时进行布局。 建议关注：中国国航、白云机场、上海机场 航运：油运方面，截至7月28日，BDTI报873点，环比上周下降 7.1%；BCTI报691点，环比上周增长13.3%。干散货方面，截至7月 28日，BDI报1110点，环比上周增长13.5%。集运方面，截至7月 28日，CCFI及SCFI分别报863.4点及1029.2点，分别环比上周变动-0.31%和+6.50%。 我们认为，航运供给侧确定性放缓，随着下半年油运市场进入传统旺季，供需结构的改善有望持续推动油运市场保持景气。 建议关注：中远海能、招商轮船、中谷物流 港口、铁路和公路：今年以来随着出行需求的恢复，铁路和公路的客运需求呈现回暖趋势。我们认为，暑运期间亲子游、旅游流等出行需求将支撑铁路客流量继续保持高位运行；除了客流量，票价也是决定铁路公司客运业务收入的主要因素之一，随着高铁票价市场化的逐步推动，高铁票价存在较大的向上空间。 建议关注：招商港口、唐山港、青岛港、宁沪高速、大秦铁路、京沪高铁 快递物流：根据邮政局数据，2023年第二季度快递服务全程时限为 53.99小时，同比缩短8.98小时。72小时准时率为84.22%，同比提升10.65个百分点。此外，根据中物联数据，随着社会经济全面恢复常态化运行，物流需求整体呈现温和复苏。今年上半年，全国社会物流总额为160.6万亿元，按可比价格计算，同比增长4.8%，比1—5月份提高0.3个百分点。线上线下消费物流同步回升，二季度全国实物商品网上零售额同比增长10.8%，增速比一季度加快3.5个百分点，上半年实现快递业务量超过600亿件；便利店、百货店等线下物流额增速均超过8%，零售、餐饮消费物流持续恢复。另外，上半年进口物流总额8.6万亿元，按可比价格计算，同比增长13.8%。 建议关注：顺丰控股、中通快递 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2建议关注5 3行业新闻及公司公告7 3.1厦门国贸拟公开发行公司债券不超过100亿元（含）7 3.2嘉里物流向顺丰出售旗下亚太及欧洲快递公司7 3.3菜鸟东南亚最大智慧物流枢纽正式启用7 4本周行业表现8 5风险提示9 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年7月 28日）4 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 7月21日）4 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年7月28日）4 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年7月 28日）4 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年7 月28日）8 图6：本周交运子板块表现（2023/7/22–2023/7/28）8 表 表1：本周前五位领涨个股9 表2：本周前五位领跌个股9 1行业观点 航空机场：根据美联航、达美航空和美国航空公布的2023年半年度业绩，三家航司均实现了创纪录的营收，2023Q2分别录得141.8、155.8和140.6亿美元，同比增幅分别达17.1%、12.7%和 4.7%，恢复至2019年同期的124.3%、124.3%和117.5%；录得净利润10.8、18.3和13.4亿美元，分别同比增长226.7%、148.6%和181.1%，恢复至2019年同期的102.2%、126.6%和202.1%。2023Q2其盈利的恢复势头可以看出，航司在需求释放的情况下盈利存在较大的弹性。我们认为，展望中国航司后续走势，随着暑运需求的持续释放以及国际航线的逐步增加，预计中国航司的业绩后续具备较强的向上修复趋势。同时，航空板块目前PE处于近五年来较低水平，作为我们超跌反弹主线的相关标的之一，我们认为航空市场后续仍然有较大的修复和向上空间，因此建议在低位时进行布局。暑运数据方面，暑运前三周（7月1日至23日）， 民航全行业日均保障航班17190班、运输旅客208.3万人次，分别为2019年同期的100.64%和109.16%。其中，国内市场方面，日均保障国内客运航班14006班、日均完成旅客运输量196.19万人次，分别为2019年同期的114.62%和118.47%。 航运：油运方面，截至7月28日，BDTI报873点，环比上周下降7.1%；BCTI报691点，环比上周增长13.3%。干散货方面，截至7月28日，BDI报1110点，环比上周增长13.5%。集运方 面，截至7月28日，CCFI及SCFI分别报863.4点及1029.2点，分别环比上周变动-0.31%和+6.50%。 我们认为，航运供给侧确定性放缓，随着下半年油运市场进入传统旺季，供需结构的改善有望持续推动油运市场保持景气。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年7月28日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年7月21日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年7月28日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年7月28日） BDIBCIBPIBSICCFISCFI 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 港口、铁路和公路：今年以来随着出行需求的恢复，铁路和公路的客运需求呈现回暖趋势。我们认为，暑运期间亲子游、旅游流等出行需求将支撑铁路客流量继续保持高位运行；除了客流量，票价也是决定铁路公司客运业务收入的主要因素之一，随着高铁票价市场化的逐步推动，高铁票价存在较大的向上空间。 针对港口、铁路和公路板块，我们仍然维持此前高股息低估值的逻辑主线，建议持续关注该逻辑主线下板块中央国企后续的经营业绩表现，尤其是主营业务盈利模式较为稳健且占比较高的企业。 快递物流：根据邮政局数据，2023年第二季度快递服务全程时限为53.99小时，同比缩短8.98小时。72小时准时率为84.22%，同比提升10.65个百分点。此外，根据中物联数据，随着社会经济全面恢复常态化运行，物流需求整体呈现温和复苏。今年上半年， 全国社会物流总额为160.6万亿元，按可比价格计算，同比增长 4.8%，比1—5月份提高0.3个百分点。线上线下消费物流同步回升，二季度全国实物商品网上零售额同比增长10.8%，增速比一季度加快3.5个百分点，上半年实现快递业务量超过600亿件；便利店、百货店等线下物流额增速均超过8%，零售、餐饮消费物流持续恢复。另外，上半年进口物流总额8.6万亿元，按可比价格计算，同比增长13.8%。我们认为，今年上半年消费需求的回暖推动快递业务量同比增长，下半年快递需求预计仍将维持向上修复的趋势；其中，快递件量将向头部企业聚集，而头部企业通过降本增效发挥多元业务协同效应之后业绩有望持续改善，服务能力更优、服务成本更低的企业或将获得更多件量增长、发挥出更大的规模效应。 2建议关注 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中远海能：公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型。受益于近期VLCC运价的提振，公司预计更快释放业绩弹性，且中长期或将更加受益于油运市场供需结构的改善。 招商轮船：随着油运市场景气度上行，公司油运业务或将加速释放弹性。同时，公司业务布局多元化（干散+油运+集运等业务），在各业务景气度不同频时，业绩表现预计更为稳健。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司23Q1业绩呈现向上修复趋势，旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源，其中以动力煤为主，承担