交通运输：美国航司2023年半年度业绩点评：美国三大航2023Q2业绩表现强劲，净利润超过2019年同期水平

——美国航司2023年半年度业绩点评 美联航、达美航空和美国航空今年股价走势较为强劲，截至2023年7月27日，其年初至今涨幅分别为43.1%、40.3%和30.1%，均跑赢标普500指数。同时，根据美联航、达美航空和美国航空公布的2023年半年度业绩，三家航司均实现了创纪录的营收，2023Q2分别录得141.8、155.8和140.6亿美元，同比增幅分别达17.1%、12.7%和4.7%，恢复至2019年同期的124.3%、124.3%和117.5%；录得净利润10.8、18.3和13.4亿美元，分别同比增长226.7%、148.6%和181.1%，恢复至2019年同期的102.2%、126.6%和202.1%。今年随着航空出行需求的恢复，航司在半年报中也呈现出了较为强劲的同比增幅，下半年进入暑假旅游旺季后，预计航司的业绩有望进一步向上修复。 美国三大航司的营业收入自2022Q2开始均超过2019年同期水平，而此前盈利水平较2019年相比仍存在一定的波动。2023Q2其盈利的恢复势头可以看出，航司在需求释放的情况下盈利存在较大的弹性。对比中国航司，根据各航司此前发布的业绩预告，三大航2023年上半年预计仍录得归母净亏损，但均同比大幅减亏，而吉祥和春秋两家航司预计率先扭亏为盈。我们认为，展望中国航司后续走势，随着暑运需求的持续释放以及国际航线的逐步增加，预计中国航司的业绩后续具备较强的向上修复趋势。同时，航空板块目前PE处于近五年来较低水平，作为我们超跌反弹主线的相关标的之一，我们认为航空市场后续仍然有较大的修复和向上空间，因此建议在低位时进行布局。 《2023Q2铁路、港口板块重仓配置比例环比提升，看好暑运出行需求的持续释放》——2023年07月25日 ◼风险提示 《上半年快递业务量增速超17%，申通快递收入和业务量增速继续领跑》——2023年07月21日 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 《航司机场业绩显著修复，暑运民航市场有望持续量价双增》——2023年07月21日 目录 1美国航司2023年半年度业绩恢复势头强劲...............................32风险提示.....................................................................................5 图 图1：2023年至今标普500、美联航、达美航空和美国航空走势（单位：%）（截至2023年7月27日）...............3图2：2019-2023年美联航季度营收、增速及较2019年同期恢复程度（单位：亿美元、%）.....................................4图3：2019-2023年美联航季度净利润、增速及较2019年同期恢复程度（单位：亿美元、%）..................................4图4：2019-2023年达美航空季度营收、增速及较2019年同期恢复程度（单位：亿美元、%）..................................4图5：2019-2023年达美航空季度净利润、增速及较2019年同期恢复程度（单位：亿美元、%）..............................4图6：2019-2023年美国航空季度营收、增速及较2019年同期恢复程度（单位：亿美元、%）..................................4图7：2019-2023年美国航空季度净利润、增速及较2019年同期恢复程度（单位：亿美元、%）..............................4 表 表1：美联航2022-2023年季度业绩情况（单位：亿美元、%）.........................................................................4表2：达美航空2022-2023年季度业绩情况（单位：亿美元、%）..........................................................................5表3：美国航空2022-2023年季度业绩情况（单位：亿美元、%）..........................................................................5 1美国航司2023年半年度业绩恢复势头强劲 美联航、达美航空和美国航空今年股价走势较为强劲，截至2023年7月27日，其年初至今涨幅分别为43.1%、40.3%和30.1%，均跑赢标普500指数。同时，根据美联航、达美航空和美国航空公布的2023年半年度业绩，三家航司均实现了创纪录的营收，2023Q2分别录得141.8、155.8和140.6亿美元，同比增幅分别达17.1%、12.7%和4.7%，恢复至2019年同期的124.3%、124.3%和117.5%；录得净利润10.8、18.3和13.4亿美元，分别同比增长226.7%、148.6%和181.1%，恢复至2019年同期的102.2%、126.6%和202.1%。今年随着航空出行需求的恢复，航司在半年报中也呈现出了较为强劲的同比增幅，下半年进入暑假旅游旺季后，预计航司的业绩有望进一步向上修复。 美国三大航司的营业收入自2022Q2开始均超过2019年同期水 平 ， 而 此 前 盈 利 水 平 较2019年 相 比 仍 存 在 一 定 的 波 动 。2023Q2其盈利的恢复势头可以看出，航司在需求释放的情况下盈利存在较大的弹性。对比中国航司，根据各航司此前发布的业绩预告，三大航2023年上半年预计仍录得归母净亏损，但均同比大幅减亏，而吉祥和春秋两家航司预计率先扭亏为盈。我们认为，展望中国航司后续走势，随着暑运需求的持续释放以及国际航线的逐步增加，预计中国航司的业绩后续具备较强的向上修复趋势。同时，航空板块目前PE处于近五年来较低水平，作为我们超跌反弹主线的相关标的之一，我们认为航空市场后续仍然有较大的修复和向上空间，因此建议在低位时进行布局。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。