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交通运输行业周报:国内航司航线陆续提价,持续看好油运向上趋势

交通运输2022-11-20魏大朋中邮证券娇***
交通运输行业周报:国内航司航线陆续提价,持续看好油运向上趋势

物流:10月经营数据彰显行业发展韧性 。2022年10月, 全国快递服务企业业务量完成98.6亿件,同比下降0.9%;业务收入完成902亿元,同比下降0.7%;快递单票收入9.15元,同比增长0.2%。同期,顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为9.39亿票、15.17亿票、15.83亿票、12.51亿票,同比分别+12.7%,-11.6%,+0.6%,+13.2%,市场份额分别为9.52%、15.39%、16.05%、12.69%,环比分别-0.4%,-0.1%,-0.1%,+0.1%。总体来看,随着行业价格战趋缓,各家快递公司经营情况均出现明显改善,整个行业在疫情之下亦呈现出较强的增长韧性。公司方面,顺丰2022前三季度归母净利润为44.72亿元,同比增长148.77%;扣非归母净利润为38.63亿元,同比增长1060.45%。顺丰持续聚焦核心物流战略,调优产品结构、减少低毛利产品件量,随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,时效物流与国际业务有望迎来业绩释放,建议保持耐心底部布局。 航运港口:油运价格持续上升,集运仍未触底。 截至11 月18日,原油运输指数BDTI报收于2365.00点,周环比增加24.87%;成品油运输指数BCTI报收于1461.00点,周环比增加9.03%。在能源供应偏紧,各国纷纷储备能源的背景下,油运行业景气度有望持续提升。需求端方面:1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端:新船订单处于历史低位,行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面,截至11月18日,上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1306.84点,周环比下降9.45%;中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1651.26点,周环比下降4.55%;CCFI美西航线报收于1036.96点,周环比下降8.91%;CCFI美东航线报收于1780.34点,周环比下降5.38%,欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现,我们预计四季度集运景气度或将继续下行。 航空机场:疫情防控政策优化,行业复苏有望进一步加速。 本周航空持续有序复苏:1、国际航线防疫管控放松:南方航空于2022年11月14日起,取消赴华国际航班的航前闭环管理。2、国内优化跨省旅游管理政策:文化和旅游部15日发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》,整治“一刀切”、层层加码、随意限制跨省旅游经营活动的问题,促进出行需求复苏。此外,据民航局发布的信息显示,2022/23年冬春航季国际线将同比增长105.9%。且各家航司公布的9月份经营数据显示,航司国际线经营数据显著改善,9月东航国际航线旅客周转量同比上升25.06%;南航国际航线旅客周转量同比上升33.77%;吉祥航空国际航线旅客周转量同比上升87.65%。同时,政策面上,国际航班将加速恢复的趋势已非常明显。熔断政策的取消为国际航班的进一步加快恢复创造了良好条件。我们认为行业中期复苏的趋势仍将持续。 从航司来看,民营航司受益于运营端和成本端的双重优势,有望率先实现盈亏平衡;而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 本周板块表现 本周情况:本周(2022.2.21-2022.2.25),上证综指、沪深300周涨幅分别+1.22%、0.84%,交通运输指数2.55%;交通运输各个子板块来看,港口9.37%、公交3.07%、航空运输1.13%、机场-2.62%、高速公路+2.24%、航运11.70%、铁路运输1.40%、物流-0.84%。本周交通运输上涨的子板块较多,其中港口和航运上涨幅度最大,仅有机场和物流两个子板块下跌。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五: 中谷物流(603565.SH)8.46%、 山航B(200152.SZ)6.5%、 锦在线B(900914.SH)3.25%、 大众B股(900903.SH)2.52%、德邦股份(603056.SH)2.35%。 风险提示 疫情出现反复,经济增速低于预期;油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓,快递网络建设进度不及预期,竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1交通运输部关于印发《客运场站和交通运输工具新冠肺炎疫情防控工作指南(第九版)》的通知 为深入贯彻习近平总书记在11月10日中央政治局常委会会议上的重要讲话精神,完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署,按照《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》(联防联控机制综发〔2022〕101号)《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》要求,进一步优化调整客运场站和交通运输工具疫情防控措施,部在《客运场站和交通运输工具新冠肺炎疫情分区分级防控指南(第八版)》的基础上,修订形成了《客运场站和交通运输工具新冠肺炎疫情防控工作指南(第九版)》(以下简称《指南》),现印发给你们,请认真组织实施。 《指南》优化调整了客运场站和交通运输工具疫情防控工作措施,删除了中风险区防控有关内容;调整了开展入境人员、密切接触者转运的高风险岗位从业人员结束闭环作业疫情防控要求;将原则上暂停出现本土疫情的县级行政区跨城公交、跨城出租汽车服务调整为低风险区内的跨城公交、出租汽车查验乘客48小时核酸检测阴性证明;明确客运站经营者应当按照属地联防联控机制要求提供“落地检”场所,便利跨省出行乘客开展“落地检”。 地方各级交通运输主管部门要进一步提高政治站位,坚定不移坚持人民至上、生命至上,坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略,坚定不移贯彻“动态清零”总方针,进一步提高行业疫情防控的科学性、精准性,不折不扣落实好《指南》各项要求,高效统筹做好疫情防控和行业稳定运行。要结合实际周密组织实施《指南》,坚决纠正客运场站和交通运输工具疫情防控简单化、“一刀切”、层层加码等做法。要面向交通运输基层一线加强《指南》宣贯培训,提升一线从业人员疫情防控工作水平。 铁路、民航、邮政领域场站和交通运输工具疫情防控政策优化调整,由国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局分别负责。 1.2国务院联防联控机制发布进一步优化疫情防控工作措 施 11月11日,国务院联防联控机制发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》,对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署,要求各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。 进一步优化新冠肺炎疫情防控措施包括:对密切接触者,将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。 及时准确判定密切接触者,不再判定密接的密接。将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类,最大限度减少管控人员。高风险区连续5天未发现新增感染者,降为低风险区。不得扩大核酸检测范围。纠正“一天两检”“一天三检”等不科学做法。取消入境航班熔断机制,并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。对于入境重要商务人员、体育团组等,“点对点”转运至免隔离闭环管理区(“闭环泡泡”),不可离开管理区。明确入境人员阳性判定标准为核酸检测 Ct 值<35。对入境人员,将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。入境人员在第一入境点完成隔离后,目的地不得重复隔离。加强医疗资源建设。有序推进新冠病毒疫苗接种。加快新冠肺炎治疗相关药物储备。摸清老年人、有基础性疾病患者、孕产妇、血液透析患者等群体底数,制定健康安全保障方案。落实“四早”要求,减少疫情规模和处置时间。避免战线扩大、时间延长,决不能等待观望、各行其是。加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 2022年10月,全国快递服务企业业务量完成98.6亿件,同比下降0.9%;业务收入完成902亿元,同比下降0.7%;快递单票收入9.15元,同比增长0.2%。同期,顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为9.39亿票、15.17亿票、15.83亿票、12.51亿票,同比分别+12.7%,-11.6%,+0.6%,+13.2%,市场份额分别为9.52%、15.39%、16.05%、12.69%,环比分别-0.4%,-0.1%,-0.1%,+0.1%。总体来看,随着行业价格战趋缓,各家快递公司经营情况均出现明显改善,整个行业在疫情之下亦呈现出较强的增长韧性。 价格端:过去5年全行业快递单票收入累计下降25%,年复合下降5.5%,“增收不增利”,行业陷入互相消耗的内卷竞争,产品同质化严重。随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象,自21年年中见底以来,通达系价格显著回升,单票价格普遍上涨20%左右。 件量端:电商行业和电商快递虽仍有空间,但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出,9月份行业业务量小幅增长,加之行业即将进入旺季,行业单票价格环比有所上升。我们认为快递行业将转向高质量发展,过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上,叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓,头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局:快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看,目前低质效的二三线快递产能已基本出清,行业集中度逐渐提高,头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下,我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损,使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路,加大技术投入,从高速度增长转向数智化发展,追求每个环节、每个要素的智能化,加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入,以技术赋能,提高精细化管理水平,转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司: 顺丰控股披露2022年三季报,前三季度公司归母净利润为44.72亿元,同比增长148.77%;扣非归母净利润为38.63亿元,同比增长1060.45%。 公司聚焦核心物流战略,坚持稳健的经营基调。7月和8月公司快递业务量为9.21亿件和9.42亿件,分别同比增长8.87%和9.15%,高于行业整体增速0.90%和4.24%。在国内实施科学精准防疫及快递行业增速转正的背景下,公司通过提高服务质量与差异化竞争力,持续发力退货件、生鲜水果等高端消费类产品,保持健康的产品结构与收入增长,助力三季度业绩同比及环比均实现较快增长。此外,鄂州机场投运将助力公司开拓新兴市场。鄂州花湖机场于2022年7月17日正式投运,对于公司来说,花湖机场将增加其时效件覆盖的城市数,能将更多的陆运件转为空运,提高公司服务稳定性。同时,鄂州机场的投运将公司过去点到点的航空网络转变为轴辐式航空网络,提升大飞机的比例和专机装载率,能够显著降低运输成本。我们认为顺丰持续聚焦核心物流战略,调优产品结构、减少低毛利产品件量,随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,时效物流与国际业务有望迎来业绩释放,建议保持耐心底部布局。 “通达系”中,圆通三季度业绩表现亮眼,公司前三季度实现营业收入388.25亿元,同比增长27.12%,归属于上市公司股东的净利润为27.71亿元,同比增长190.47%。在前三季度新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下,公司快递业务经营收入稳步增长,四季度行业旺季到来,公司业绩有望持续释放。 投资建议:快递行业正步入数智化管控期,企业的分化是必然现象,只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。全面推动数字化转型战略,提高运营效率、聚焦成本精准管控的企业能克服种种外部不利因素的冲击,我们持续推荐单票毛利显著提升,下半年业绩有