“科创牛”系列八：十维解析科创100指数

证券研究报告 十维解析科创100指数 ——“科创牛”系列八 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：张日升 SAC：S0160522030001 联系人：张洲驰 报告日期：2023.8.3 今年以来，以TMT为代表的新兴产业持续升级，“科创牛”行情强势。财通策略持续提示关注“科创牛”机会，3月以来7篇深度详解科创板块投资机会，包括《“科创牛市”的历史经验比较》、《科创行情何时起？》、《科创板业绩拐点确认》、《“科创牛”回头，行情趋势未变》、《科创板哪些细分行业低估？》、《科创板持仓大解谜》、《科创50ETF期权丰富科创投资》，详细分析历史比较、行情比较、业绩分析、中期趋势、估值体系、基金持仓、期权工具等方面，以期帮助投资者把握科技行情。实际行情看，科创50表现也较为突出，3月以来一度上涨17%。除科创50外，科创中小市值企业的投资机会同样值得重视；反映板块整体的科创板指数，年初至今领先科创50近10%。为进一步挖掘科创板内在机会，财通策略推出科创定增组合，年初至今收益率一度超20%。 近期，上交所推出对应代表科创板中小企业的科创100，预计8月7日发布，用以丰富投资者的投资工具，提升指数对科创板中小企业的覆盖度。由此，“科技牛”再获新抓手。科创100问世前夕，我们从编制方式、市值结构、行业结构、今年表现、业绩表现、业绩预期、基金重仓、北向持仓、估值水平、交易热度这10个维度全面解析科创100的投资价值，以期帮助投资者全瞰科创100投资全貌。 1.编制方式：科创100为科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，编制方案同科创50。 2.市值结构：科创100是科创板中小市值公司代表，80%公司市值在50-200亿元。对比宽基指数，中证1000标的90%市值在50-200亿元，和科创100市值结构更接近。 3.行业结构：行业看，医药/电子/机械是科创100的3大主要行业，市值占比分别为27/26/16%，其中电子/机械在市值前30标的占比更大，医药在市值后50标的占比更大。对比科创50， 科创100行业分布更加均匀，其中医药/机械市值占比比科创50高17/10%。细分看，半导体、医疗器械标的和市值占比超10%，占比前2。 4.今年表现：年初至今，科创100中计算机和电子上涨更多，涨跌幅中位数分别为20、6%。领跑前10标的，涨幅均超40%，其中3家计算机软件标的、4家半导体标的。 5.业绩表现：科创100高成长、高盈利、重研发：营收高增长，中枢约40%，接近科创50；ROE和研发费率约10%，均领先科创50。 6.业绩预期：科创100的23年业绩预期高增长，营收/盈利增速预期为27/58%，领跑科创板。较科创50领先6/49%，较科创板整体领先1/18%。行业看，电子、机械、计算机营收和盈利23年预期高增长，23年ROE较22年也有所抬升。细分看，科创100中的半导体、专用机械、计算机软件、计算机硬件兼顾高增长+盈利改善。 7.基金重仓：19年以来基金持续增配科创100，到23Q2重仓占比达4.0%，已超科创50；其中23Q2增配加速，重仓占比提升1.0%。行业看，电子、计算机、机械占比超4%领先，其中 23Q2基金增配电子1.6%。个股看，重仓前20中有4个半导体标的，数量最多。23Q2，悦康药业、奥普特、振华风光、惠泰医疗基金重仓占比提升10%。 8.北向持仓：21年以来北向持续增配科创100，到23Q2北向持股占比达1.4%；年初以来北向持续增配，北向占比提升0.4%。行业看，机械占比达2.3%领跑，其中23年以来北向增持机械、电新1.1、1.3%。个股看，北向占比前20中6个医药标的，数量最多。23Q2，皓元医药、绿的谐波获得北向资金大幅增配，增幅超5%。 9.估值水平：科创100当前PE在40倍中枢震荡，分位数仅24%。分行业，绝对水平看，计算机、电子PE超60倍领跑，化工PE仅24倍最低；分位数看，医药超50%最高，机械、化工低于10%最低。对比科创板，科创100中化工、计算机的估值为70/24倍，对应科创50低40%。 10.交易热度：当前科创100的成交金额对全A占比达1.7%，换手率达1.0%，历史成交热度和换手率也均接近科创50，具备交易热度。 当前产业升级浪潮中，行情呈现百花齐放态势，很多中小市值公司强势上涨。其中，科创板公司深度受益。 行情看，年初至今反映科创板整体的科创板指数上涨9.4%，领先科创50近10%。体现除了代表大市值公司的科创50外，很多中小市值公司的投 资机会值得重视。 25% 图表1：科创中小市值表现强势 年初至今涨跌幅-万得全A科创50科创板指数 20% 15% 10% 9.4% 5% 2.0% 0%-0.5% -5% 12-3001-1602-0602-2003-0603-2004-0304-1805-0505-1906-0206-1607-0407-18 数据来源：Wind，ifind，财通证券研究所；数据截止7.21 7月21日，上交所&中证指数公司宣布8月7日发布科创100指数，从科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，主要编制方案要素与科创50指数整体保持一致，与科创50指数共同构成上证科创板规模指数系列。本文基于规则筛选出科创100标的，分析其特征。 选取样本空间： 图表2：科创100编制方式 调整时间： 图表3：科创100调整时间&指数公式 1）科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证 2）要求上市时间超过6个月； 3）非退市风险警示证券 选样方法： 1）过去1年日均成交金额在前90% 2）满足成交金额条件后，剔除科创50标的以及过去一年日均总市值排名样本空间前40名的证券作为待选样本，从上往下选取前100标的组成科创100指数。 1）样本每季度调整一次，时间为每年3月、6月、9月和12月的第2个星期五的下一交易日。每次调整数量比例原则上不超过10%。 2）当指数因为样本退市、合并等原因出现样本空缺或其他原因需要临时更换样本时，依次选择备选名单中排序靠前的证券作为样本。 计算公式： 调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。 权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权 重合计不超过40%。 数据来源：中证指数，财通证券研究所；编制方法参照科创50编制方式 科创100是科创板中小市值公司代表，80%公司市值在50-200亿元。 对比宽基指数，中证1000标的90%市值在50-200亿元，和科创100市值结构更接近。 图表4：科创100中，80%以上公司市值在50-200亿元 科创100公司市值分布 31 27 23 10 6 3 35 30 25 20 15 10 5 0 300-400亿250-300亿200-250亿150-200亿100-150亿50-100亿 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表5：科创100是科创板中的中证1000 500-亿 200-500亿 100-200亿 50-100亿 -50亿 4% 20% 28% 27% 43% 51% 66% 49% 51% 54% 49% 36% 31% 20% 30% 19% 7% 10% 3% 中证800中证1000国证2000科创50科创100科创-剩余 数据来源：Wind，财通证券研究所；数据截止7.21 在科创板的战略产业中，信息技术和生物产业是科创100的2大核心产业，市值占比分别为41、28%。 对比科创50，科创100的生物产业、高端装备制造产业、新材料产业占比更高，其中市值占比分别领先22、4、4%。 图表6：战略产业看，信息技术和生物产业是科创100的主要战略产业，标的和市值占比均约60% 5% 3% 11% 8% 12% 37% 10% 14% 标的占比 内环：科创50 外环：科创100 52% 10% 8% 30% 新一代信息技术产业生物产业 高端装备制造产业新材料产业 新能源产业 其他 新一代信息技术产业生物产业 3% 4% 11% 6% 12% 41% 7% 14% 市值占比 内环：科创50 外环：科创100 10% 59% 6% 28% 高端装备制造产业新材料产业 新能源产业 其他 从一级行业看，医药、电子、机械是科创100的3大主要行业，市值占比分别为27、26、16%。 对比科创50，科创100行业分布更加均匀，医药、机械、化工占比更高，其中医药、机械市值占比比科创50高17、10%。 9% 5% 4% 10% 27% 8% 19% 4% 10% 市值占比 内环：科创50 外环：科创100 12% 46% 6% 16% 26% 图表7：一级行业看，医药、电子、机械是科创100的核心行业，标的和市值占比均超60% 8% 4% 6% 10% 29% 10% 20% 10% 标的占比 内环：科创50外环：科创100 8%40% 8% 8% 16% 23% 医药电子机械计算机化工电新其他 医药电子机械计算机化工电新其他 看前10/30/50/100的各行业占比，科创100前30标的中电子、机械更多，标的占比约30/20%；医药标的更多在后50，标的占比达36%。 图表8：科创100标的和市值占比看，电子/机械标的更多在前30，医药标的更多在后50 35% 标的占比-医药电子机械计算机化工电新 45% 市值占比-医药电子机械计算机化工电新 30% 25% 40% 35% 30% 20% 25% 15% 20% 10% 5% 0% 前10 前30 前50 前100 15% 10% 5% 0% 前10 前30 前50 前100 二级行业看，半导体、医疗器械是科创100的重要细分，标的和市值占比超10%。 二级战略产业看，电子和生物医药产业是科创100的主要细分产业，标的和市值占比超15%。 图表9：二级行业中，半导体和医疗器械标的和市值占比超10%图表10：二级战略产业看，电子和生物医药标的和市值占比超15% 标的数量市值占比（右） 22 20 18 16 22%30 20% 18%25 16% 标的数量市值占比（右） 30% 25% 20 1414% 20% 1212%15 1010% 15% 8 6 4 2 0 半医专 导疗用 体器机 械械 化化生 学学物 制制医 品药药 计光通计电算学用算气机光设机设软电备设备件备 通新航其信能空他设源航 备动天力 8%10 6% 4%5 2% 0 0%电生 子物 核医 心药 产业 智生新 能物兴 制医软 造学件 装工 备程 前先信轨人太沿进息道工阳新石网交智能材化络通能产料材产装业 料业备 10% 5% 0% 其他 年初至今，科创100中计算机和电子标的领跑，涨跌幅中位数分别为20、6% 科创100领跑的前10标的，年初至今涨幅超40%，其中3家计算机软件标的、4家半导体标的。 图表11：二级行业中，半导体和医疗器械标的和市值占比超10% 各行业标的数量——按年初至今涨跌幅划分 医药电子机械计算机化工电新 20% 6% -9% -10%-20% -23% 688072.SH拓荆科技 电子 半导体 399 46% 688383.SH新益昌 电子 消费电子 137 42% 688318.SH财富趋势 计算机 计算机软件 117 41% 688120.SH华海清科 电子 半导体 327 37% 688128.SH中国电研 机械 专用机械 91 35% 688106.SH金宏气体 基础化工 其他化学制品Ⅱ 118 30% 688002.SH睿创微纳 电子 半导体 207 25% 688339.SH亿华通电力设备及新能源新能源动力系统 101 24% 68