科创100指数投资价值分析：向创新要增长！向科创100要收益

今年以来，我们能够感受到以人工智能为代表的技术革命和产业浪潮正在汹涌而来，从短期来看，这场变革可能是资本市场的狂欢，与大众的生活相隔甚远，我们看到算力、芯片、光刻机、AIGC、元宇宙、智能驾驶、卫星互联网等等主题走马灯般轮换，也看到有许多投资者参与其中，在这轮科技成长主题投资的趋势中收获颇丰。但从长期来看，我们现在或许正在站一轮新技术创新周期和经济范式革命的新起点。本轮技术革命是始于2010年以中美为核心的人工智能、云技术、新能源时代，创新原则是个性化、服务化、协作化、人机交融。目前处于此次技术革命的技术导入到展开期的转折点，泡沫刚破、整个系统在重组，即将迎来协同阶段，这是真正的黄金时代。 展望未来，在中国实现高质量经济增长的过程中，势必会诞生一系列伟大的、具有世界影响力的科技创新公司，其投资价值不言而喻，投资者或可以把握时代脉搏，切实享受到科技发展带来的红利效应，而由于科技板块研究的高门槛以及快速变化的特征，使得个人投资者身在其中如同大浪淘沙难以把握其中的投资机会，因此个人投资者参与进来，更需要借助资本市场以及专业机构投资者的力量。 作为A股新兴科技产业领域新锐的科创100指数，有以下四个方面优势： 从投资逻辑看，围绕科技领域投资符合全球资本市场定价的大趋势，科创100指数是从科创50指数样本以外，选取市值中等且流动性较好的100只科创板证券作为指数样本，和科创50的成分股互不重合，主要编制方案要素与科创50指数保持一致，是继科创50后的新锐小盘成长指数，捕捉板块黑马。 从行业层面看，科创100指数“硬科技”含量很高，科创100指数成分股中属于“专精特新”企业的公司数量有45家，占比为45%，高于科创50的36%，其次，在战略型新兴产业的分布上，属于新一代信息技术产业/生物产业/高端装备制造产业/新材料产业的公司占比分别为36%/31%/13%/12%。 从公司属性看，科创100指数所代表的上市公司群体有三个特点:研发强度高（拥有较多的技术研发人员和高学历人才，研发支出强度也比较高）、规模偏小（平均市值为157.53亿元，市值分布充分下沉，股价弹性更强，成长空间更大）、成长性强（2020-2022年科创100指数成分的营收复合增速的平均值高达67.84%，同样高于科创50指数的50.08%，根据wind一致预测的数据，科创100指数未来两年（2024-2025）的复合利润增速为37.06%）。 从定价层面看，科创100指数当前兼具高赔率和高弹性的特征，经过较长时间的调整，当前科创100指数已处于历史底部区间，用PEG的估值指标来衡量，当前配置的性价比较高。同时，在2020年以来的三轮底部反弹行情中，科创100明显跑赢其余宽基指数，展现出较强的弹性。 华泰柏瑞上证科创板100ETF：新兴科技领域的指数化投资工具 华泰柏瑞基金作为三大报指数公司荣誉的“大满贯”得主，保持着17年ETF零差错运营的记录。华泰柏瑞上证科创板100ETF（588880）成立于2023年11月8日 并于2023年11月16日上市交易，该ETF紧密跟踪科创100指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，基金经理为谭弘翔，现任指数投资部副总监，基金经理，在任管理基金数13只，拥有丰富的指数基金管理经验。 风险提示：技术发展不及预期，政策不及预期，历史数据不预示未来。 林荣雄分析师 2023年11月16日 向创新要增长！向科创100要收益！——科创100指数投资价值分析 报告摘要： 策略主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450520010001 相关报告透视A股：周度全观察 2023-11-15 爱在深秋：中美会面之后， 2023-11-12 重演2019年初反弹？产业全球竞争力：向出海要 2023-11-09 高增速！——A股三季报深度分析系列二透视A股：周度全观察 2023-11-08 爱在深秋：传檄而定，市场 2023-11-05 底向上就是TMT+医药 linrx1@essence.com.cn 内容目录 1.科创新周期：技术变革浪潮+中国科创崛起两大核心逻辑共振4 1.1.技术变革浪潮：当前AI正引发价值系统的重塑和社会范式的变革4 1.2.中国科创崛起：政策高度重视科创，产业发展水平不断提高9 2.新兴科技产业领域的新锐指数：科创100指数有什么优势？16 2.1.投资逻辑：围绕高质量发展的科创投资符合全球长期定价大趋势16 2.2.行业层面：科创100指数硬科技属性强，主要集中在医药、半导体、电力设备和高端机械17 2.3.公司层面：科创100指数成分股研发投入高，成长性强，弹性大19 2.4.定价层面：高赔率+高业绩，当前科创100指数配置性价比凸显21 3.指数化投资科技产业的精选：华泰柏瑞上证科创板100ETF24 图表目录 图1.AI技术周期与社会范式变革4 图2.三维社会结构演化模式与生态系统进化5 图3.最新科技领域热点技术前瞻5 图4.科技浪潮推动的发展:爆发期-狂热期-转折点-协同期-成熟期7 图5.发展的导入期和成长期金融资本和生产资本的关系7 图6.科技革命往往伴随着国家实力之间的变化8 图7.每次发展巨浪导入期和成长期的大致时间划分8 图8.8 图9.近年来我国新兴产业发展指数整体呈现向上态势10 图10.数字核心产业占GDP逐年增高(%)10 图11.我国高技术产业在近年来高速发展(%)11 图12.美、中、欧人工智能竞争力比较（%）11 图13.我国人工智能产业发展“三步走”战略12 图14.二十大以来党中央会议密集加码，打响人工智能政策发令枪12 图15.我国智能制造装备市场规模逐年上升13 图16.中国智能制造发展阶段展望13 图17.我国生物医药市场规模近五年来持续增长14 图18.我国创新药获准数量与美国差距迅速缩小14 图19.半导体行业近年来快速发展15 图20.2010-2023年全球前十大市值股（不包括沙特阿美）16 图21.近年来市场定价核心围绕：高质量发展+现代化产业体系17 图22.科创100指数成分一级行业分布17 图23.科创50指数成分一级行业分布17 图24.科创100指数成分二级行业分布18 图25.科创50指数成分二级行业分布18 图26.科创100指数中专精特新企业数量占比高达45%18 图27.科创100指数中战略新兴产业公司的占比较高19 图28.科创100指数成分股拥有较多高学历技术人才（%）20 图29.科创100指数成分股研发支出的强度较高20 图30.科创100指数市值分布更偏向小市值20 图31.科创100指数平均市值和中位数市值均较低20 图32.科创100成分股2023Q3营收增速较高20 图33.科创100成分股营收复合增速依然占优20 图34.科创100指数未来两年预期复合利润增速超过35%21 图35.科创100盈利预期明显强于其他指数21 图36.各宽基指数2024年净利润增速预测21 图37.10月24日市场反弹以来，科创100涨幅领先（%）22 图38.2022年4月底至8月的反弹过程中科创100的涨幅居前22 图39.2021年3月至8月的反弹过程中科创100的涨幅居前22 图40.2020年3月底至7月的反弹过程中科创100的涨幅居前23 图41.华泰柏瑞上证科创板100ETF基本情况介绍24 1.科创新周期：技术变革浪潮+中国科创崛起两大核心逻辑共振 1.1.技术变革浪潮：当前AI正引发价值系统的重塑和社会范式的变革 瑞·达利欧在其新书中《原则2:应对变化中的世界秩序》提到了⼀个很重要的观点：世界的未来是由三重周期塑造的，⼀是社会周期，二是金融周期，三是科技周期。实际上，社会周期和金融周期背后的主动影响者都是科技周期。⼀个科技大周期会跨越几十年甚至上百年。第一次工业革命带来蒸汽机、铁路等工业生产要素，持续了100多年的时间，第二次工业革命将世界带入了电气时代，带来了石油工业和汽车工业的大发展，也为信息技术革命和数字革命打下基础，持续了近半个世纪。 科技周期分为3个层次：第一层次是生产的规模化，核心是实体产品的规模化生产，因此它需要工作的标准化、组织性、纪律性，这是两次工业革命带来的；二是服务的规模化从计算机、互联网和软件时代开始，我们进入了信息技术革命和数字革命的时代，它的特点不是生产实体产品，而是数字化产品。服务规模化的核心不是组织性和纪律性，而是经验的系统性和可重复性。卖产品不是最主要的，卖服务和体验才是最主要的；三是创意的规模化，这是在数字革命之后，从早期的信息化转向当前的知识化，从信息无处不在的世界转向模型无处不在的世界。 图1.AI技术周期与社会范式变革 资料来源：奇绩创坛，安信证券研究中心 图2.三维社会结构演化模式与生态系统进化 资料来源：奇绩创坛，安信证券研究中心 图3.最新科技领域热点技术前瞻 资料来源：《HypeCycleforData,AnalyticsandAIinChina,2023》，安信证券研究中心 今年以来，我们能够感受到以人工智能为代表的技术革命和产业浪潮正在汹涌而来，从短期来看，这场变革可能是资本市场的狂欢，与大众的生活相隔甚远，我们看到算力、芯片、光刻机、AIGC、元宇宙、智能驾驶、卫星互联网等等主题走马灯般轮换，也看到有许多投资者参与其中，在这轮科技成长主题投资的趋势中收获颇丰。但从长期来看，我们现在或许正在站一轮新技术创新周期和经济范式革命的新起点。 根据相关演化经济学和产业经济学理论，技术革命每隔40-60年爆发一次，存在四个阶段和一次转折：爆发阶段（技术的时代，金融资本开始跟生产资本紧密融合）-狂热阶段（金融的时代，金融资本的账面与生产资本的真实价值分离）-转折点（反思和调整发展路线，清算和接受的时期）-协同阶段（生产的时代，真正的黄金时代，生产资本掌舵、账面与真实价值耦合）-成熟阶段（质疑和自满情绪的时代，金融资本寻找新的技术、地区、部门做投资）。我们将每一轮的技术变革与实例相结合，会发现本轮技术革命是始于2010年以中美为核心的人工智能、云技术、新能源时代，创新原则是个性化、服务化、协作化、人机交融。目前处于此次技术革命的技术导入到展开期的转折点，泡沫刚破、整个系统在重组，即将迎来协同阶段，这是真正的黄金时代。具体而言：从最初的“工业革命”开始，平行的条状图排列了五次发展最高潮，他们都从历次大爆炸开始，而到了每一轮高潮的末尾之后，还有一段时间，在这一时间段当中即标志每一轮技术革命尚未结束的过程当中下一轮技术革命正在发动当中。同时，从五轮人类历史上的技术变革的变化来看，科技的变革往往伴随着国家竞争力 的变化，从最初的英国占据绝对优势到美国通过第二次工业革命实现反超到中国的迅速崛起， 在每一轮技术革命的背后都伴随着国家实力之间变化： 1、蒸汽机工业时代（1771-1825）：其核心领导国家为英国，1771年开始蒸汽机工业时代进入到爆发阶段，产业发展的异变点为1800年，1800年之后逐步迈入成长期，到了1825年进入到展开期后期逐步进入蒸汽机时代的成熟阶段。 2、铁路运输时代（1829-1873）：这一轮技术变革的核心领导国家为欧洲（英国）、美国，1829年开始随着蒸汽机大量运用到铁路运输的技术当中，此轮技术变革正式拉开序幕，到1836年 开始进入到“铁路热”阶段，进入第一波投资的“狂热阶段”，随后1847年开始进入成长阶段，1870年之后，铁路运输年代趋于结束，进入到美国引领的电力发展阶段。 3、钢铁电力和重工业阶段（1875-1920）：其核心领导国家开始转变为美国，1875年第二次 工业革命的开启进入到了钢铁电力和重工业发展的阶段。1903年“美国富人的恐慌”之后进 入到成长阶段，1907年随着电力工业的大发展，第二轮工业革命进入成熟阶段。 4、石油工业、汽车规模生产时代（1908-1974）：核心领导国家为美国。1908年开始逐渐普及，渗透率提升拉开了这一时代的帷幕，到了19