Q2超市场预期主要来自贬值贡献、产能利用率提升

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本报告是关于华利集团的财务报告,该公司是一家专门从事鞋类和服饰业务的公司。在本报告中,我们根据公司发布的23日业绩快报,分析了华利集团23日收入和归母净利润同比增长的情况,并提出了相关的投资建议和风险提示。

根据公司发布的23日业绩快报,我们估计,剔除汇率贬值贡献,Q2收入同比增长约-10%,而华利集团表示,Q2产能利用率约69%,好于我们此前预期的60%,也好于我们预测Q1的54%。因此,我们分析超市场预期主要由于两个方面:

1. Q2销量和价格下降19%和增长19%,但较Q1产能利用率提升,根据我们测算,Q2产能利用率约69%,好于我们此前预期的60%,也好于我们预测Q1的54%,我们分析可能由于部分新增客户弥补了大客户去库存影响、以及大客户占比提升;

2. 贬值贡献:Q2 ASP+19%,剔除贬值5.1%影响从而美元 ASP+约14%,较Q1+10%进一步提升,表明客户及产品结构仍在改善。此外,Q2单季净利率达17.55%,在贬值贡献下创历史新高。

根据各公司公告数据,相较裕元和丰泰Q2情况来看,华利表现更优,我们分析主要由于客户去库存进度不同。

基于以上分析,我们上调23-25年公司收入预测至202/230/278亿元,归母净利预测至31/36/43.66亿元,每股收益预测至2.86/3.54/4.28元,上调23-25年EPS预测至2.71/3.15/3.74元。我们维持“买入”评级。

然而,我们也提醒投资者,越南疫情反复风险,下游去库存晚于预期风险,投产进度晚于预期风险以及系统性风险。