有色金属周报（锌）：宏观利好释放，锌价获得短暂支撑

宏观利好释放，锌价获得短暂支撑 2023年8月2日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：国内宏观利好不断释放，带动锌价上行；上周美联储如期加息25个基点，符合市场预期，美国7月消费者信心指数录得117，带动伦锌上行；宏观整体利好锌价。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，国内锌精矿产量处于季节性高位，矿端供给充足，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：锌价上行及加工费高位，提振冶炼厂生产利润，冶炼厂生产积极性较高；7、8月北方部分冶炼厂处于集中检修期，根据冶炼厂排产情况，7月锌锭环比减量在0.8万吨左右，但随着锌价在宏观利好支撑下持续上行，原定8月检修的企业或将取消或推迟检修，8月减量或将不及预期；随着沪伦比值走弱，进口利润回落，后续进口窗口或将关闭。 需求端：下游三大板块需求弱势，镀锌开工在黑色走强的情况下小幅回升，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。 行情展望：宏观利好不断释放，市场情绪高涨，内外锌价上行，但基本面对锌价有所压制，锌价冲高受限，考虑当前锌市低估值情况，锌价有再次冲高的可能；预计沪锌主力合约运行区间20,300-21,500元/吨，关注宏观政策实际落地情况。 风险因素：海外宏观风险，进口货源带来供给压力。 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 1.1行情回顾：宏观利好释放，锌价上行 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨2.96%至20,850元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨4.37%至20,890元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨6.40%至2,493美元/吨 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 2.1.1锌精矿价格上涨 •国产锌精矿价格环比上涨1.41%•进口锌精矿价格环比上涨1.04%•截至上周五，连云港进口锌矿库存9万吨，环比下降0.8万吨 2.1.2锌精矿利润小幅震荡，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-6月锌精矿进口量227.82万吨，累计同比增加25.36%•锌精矿进口保持盈利，截至上周五，锌精矿进口利润277.11元/吨左右 2.1.3锌精矿加工费持平 •截至上周五，国内锌精矿加工费5,050元/金属吨，环比持平，处于相对高位 •部分地区因进口矿得到补充，原料库存相对较高，对国产矿青睐度不高，加工费整体上行 •截至上周五，进口锌精矿加工费165美元/干吨，环比持平 2.2.1精炼锌利润小幅回升 •精炼锌企业生产利润回升 •截至上周五，精炼锌企业生产利润652元/吨•锌价走势偏强提升冶炼厂利润 •硫酸价格持续下跌，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等偏低水平 2.2.2锌冶炼厂开工下降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率84.57%，环比下降0.3个百分点 •云南云铜锌业此前因检修减产，5月复产后尚未满产；•河南豫光于5月23日产线开始的检修，于7月12日完成复产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•陕西锌业6月20日开始检修，现结束时间推迟，预计7月底结束；•白银有色原定六月末的检修计划推迟，在七月初开始检修，预计检修时长两个月；•巴彦紫金7月5日开始常规检修，预计检修时长2-3个月；•兴安铜锌在7月10日开始常规检修，预计检修时长50天左右，在八月底结束。 2.2.3锌冶炼厂7月检修情况（吨） 2.2.3进口窗口或将逐渐关闭 •精炼锌进口盈亏回落，进口窗口或将逐渐关闭 •截至上周五，精炼锌进口利润-759.08元/吨•国内政策刺激提振锌价，但成交一般压制反弹高度，上周沪伦比值走势偏弱，进口窗口或将逐渐关闭•随着国内政策不断释放，下游消费预期回暖，沪伦比值有望再次修复 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 3.1镀锌开工率小幅回升 •镀锌企业开工率提升0.89个百分点至69.39%，产量小幅提升 •台风对广东、江浙一带镀锌厂家开工影响较小，但降水或将对运输产生影响；四川大运会对该地区镀锌企业开工无较大影响，但同样会影响运输•预计本周开工率维持上行趋势 3.2镀锌原料库存&成品库存下降 •上周锌价上涨，下游消耗库存为主，部分散单刚需补库，原料库存下降•宏观政策利好，黑色价格普涨，镀锌管销售有所好转，但担心黑色价格再次回落，镀锌企业基本维持产销平衡，成品库存微降 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨1.19%至21,230元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.17%至21,630元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降0.6个百分点至43.75% •台风过境，福建部分地区厂家暂时停产防台风，停产天数2-7天不等；其他多数厂家维持正常生产，部分有提产情况 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品累积 •压铸锌合金企业原料库存小幅下降•锌价上行，企业刚需采买，原料库存变动不大•压铸锌合金企业成品库存提升•锌合金价格上行，销售下降，成品库存累积 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 5.1氧化锌价格环比上行 •氧化锌价格环比上行 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.02%至19,900元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比回升0.8个百分点至63% •氧化锌企业受台风和大运会影响较小，开工相对平稳•后续氧化锌开工小幅震荡为主，但8月存在一定的检修情况 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存明显减少 •周内锌价走势偏强，下游氧化锌企业畏高慎采，采买积极性较弱，原料库存明显下降 •氧化锌企业成品库存小幅提升 •轮胎等相关订单有所转弱，其他板块相对稳定 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 6.1沪锌社库小幅去库 •SMM锌锭三地库存10.75万吨，小幅去库 •上海市场到货增加，出货减少，库存提升•天津市场到货减少，出货以原有库存为主，库存明显减少•广东市场到货减少，出货不佳，库存基本持平•SMM保税区库存0.67万吨，环比提升 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE库存6.1313万吨，库存环比提升•截至上周五，LME库存9.915万吨，库存增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！