有色金属周报（锌）：宏观利好释放，锌价获得短暂支撑

有色金属周报(锌) 宏观利好释放，锌价获得短暂支撑 2023年8月2日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 宏观：国内宏观利好不断释放，带动锌价上行；上周美联储如期加息25个基点，符合市场预期，美国7月消费者信心指数录得117，带动伦锌上行；宏观整体利好锌价。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，国内锌精矿产量处于季节性高位，矿端供给充足，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：锌价上行及加工费高位，提振冶炼厂生产利润，冶炼厂生产积极性较高；7、8月北方部分冶炼厂处于集中检修期，根据冶炼厂排产情况，7月锌锭环比减量在0.8万吨左右，但随着锌价在宏观利好支撑下持续上行，原定8月检修的企业或将取消或推迟检修，8月减量或将不及预期；随着沪伦比值走弱，进口利润回落，后续进口窗口或将关闭。 需求端：下游三大板块需求弱势，镀锌开工在黑色走强的情况下小幅回升，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。 行情展望：宏观利好不断释放，市场情绪高涨，内外锌价上行，但基本面对锌价有所压制，锌价冲高受限，考虑当前锌市低估值情况，锌价有再次冲高的可能；预计沪锌主力合约运行区间20,300-21,500元/吨，关注宏观政策实际落地情况。 风险因素：海外宏观风险，进口货源带来供给压力。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库累库趋缓 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录 CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 1.1行情回顾：宏观利好释放，锌价上行 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡上行 SMM1#锌锭均价上涨2.96%至 20,850元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨4.37%至 20,890元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨6.40%至2,493美元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2020年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2021年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2022年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2023年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 现货升贴水-上海地区 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 2022年 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月20日 10月13日 2023年 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 近月-连一 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月21日 10月15日 2023年 11月1日 11月18日 12月5日 12月22日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-广东地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月21日 10月15日 2023年 11月1日 11月18日 12月5日 12月22日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2020年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 2021年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2022年 7月23日 8月10日 8月28日 9月16日 10月11日 2023年 10月29日 11月16日 12月4日 12月22日 1月3日 2020年 1月21日 2月9日 现货升贴水-天津地区 2月28日 3月18日 2021年 连二-连三 4月5日 4月23日 5月14日 6月1日 6月19日 2022年 7月7日 7月25日 8月12日 8月30日 9月18日 10月13日 2023年 10月31日 11月18日 12月6日 12月24日 6 社库累库趋缓 1 行情回顾 2 进口窗口或将关闭，供给整体持续宽松 目录 CONCENTS 3 宏观情绪好转，镀锌开工回升 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月3日 1月15日 2月3日 2月18日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月19日 5月29日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月5日 8月20日 9月4日 9月23日 10月15日 10月30日 11月19日 12月4日 12月23日 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月31日 2.1.1锌精矿价格上涨 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨1.41%进口锌精矿价格环比上涨1.04%截至上周五，连云港进口锌矿库存9万吨，环比下降0.8万吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 进口锌精矿价格 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月31日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月12日 4月26日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月4日 9月19日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月6日 12月20日 -4000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020年2021年2022年2023年 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 进口盈亏沪伦比值 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大 •2023年1-6月锌精矿进口量227.82 万吨，累计同比增加25.36% •锌精矿进口