“20融信01”本息兑付展期主体及债项级别上调的发行人数量增加

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 2023年7月24日-7月28日 2023年第27期 信用风险监测周报 目录 债券发行人负面信息1 评级调整行动信息2 债券流动性风险监测9 债券隐含评级表现10 【信用风险监测周报】“20当代01”未能按期兑付，万达商管被列入信用评级观察名单，2023年26期，2023-7-24 【信用风险监测周报】时代控股多支债券达成展期，华宝租赁主体及债项等级上调至AAA，2023年25期，2023-7-17 【信用风险监测周报】金科股份多支债券达成展期，鸿达兴业主体及债项等级下调至CC，2023年24期，2023-7-10 【信用风险监测周报】“21融侨01”兑付展期，主体及债项级别上调的发行人数量增加，2023年23期，2023-7-03 www.ccxi.com.cn “20融信01”本息兑付展期 主体及债项级别上调的发行人数量增加 本期关注 债券发行人负面信息 融信(福建)投资集团有限公司将应于2023年7月27日兑付的“20融 信01”本息合计18.3亿元展期，展期期限暂未披露。此前，“20融信01”本息已于2022年7月27日展期1年。 负面评级行动信息 兰州轨道、♘明土投、西宁城投因区域融资环境恶化、短期偿债压力 大、债务履约情况较差等因素，主体评级展望调整为负面。 潍坊滨投因借款出现逾期、流动性来源承压、存在较大或有负债风险等因素，主体及相关债项被列入评级观察名单。 正面评级行动信息 金融机构：萧山农商银行、乐山商行因区域经济及信用环境良好、资产 质量有所夯实、盈利能力提升等因素，主体及相关债项等级上调。 产业类发行人：中科实业、无锡苏南机场集团因经营发展良好、市场竞争能力较强、融资渠道顺畅等因素，主体及相关债项信用等级上调至AA+；山东路桥因经营规模进一步扩大、整体市场竞争力提升、获得股东有力支持，主体及相关债项信用等级上调至AAA。 基础设施投融资行业：方洋集团、淮南建发、扬州交通、运城城投因区域经济持续增长、发展可持续性增强、获得政府有力支持等因素，主体及相关债项信用等级上调至AA+；无锡安投因外部发展环境良好、业务范围进一步拓展、获得有力的外部支持，主体信用等级上调至AA+；湖州城投、南宁城投、湖州交投因平台地位重要、资本实力不断增强、政府支持力度大等因素，主体及相关债项信用等级上调至AAA。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共31家，其中包 括基础设施投融资企业6家、房地产企业2家、公用事业企业2 家、建筑企业3家、批发和零售业企业2家、商业与个人服务企业3 家、信息技术企业2家、有色金属企业2家、装备制造企业2家， 以及电子、化工、金融、煤炭、农林牧渔、医药和综合行业企业各1家。 债券隐含评级表现 根据2023年7月21日-2023年7月27日债券隐含评级表现，隐含 评级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级 的个券共78支，涉及主体25家。 截至2023年7月27日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级 www.ccxi.com.cn （含）以上的个券共681支，涉及主体170家。 债券发行人负面信息 1、“20融信01”本息兑付展期 融信(福建)投资集团有限公司（以下简称“融信集团”）将应于2023年7月27 日兑付的“20融信01”本息合计18.3亿元展期，展期期限暂未披露。此前，“20融 信01”本息已于2022年7月27日展期1年。 融信(福建)投资集团有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 21融信03 公开发行公司债 10.00 0.87+2+1 2023-07-06/2026-07-06 19融信01 公开发行公司债 10.00 0.86 2021-07-05、2022-07-04/2023-07-03 （2022-07-04本息兑付展期） 19融信02 公开发行公司债 11.50 1.86 2022-07-04/2024-07-03 （2022-07-04本息兑付展期） 21融信01 公开发行公司债 10.00 0.46+3 2023-02-05/2026-02-05 19融投08 非公开发行公司债 5.00 0.27+2 2022-11-28/2024-11-28 19融投02 非公开发行公司债 10.00 0.01+2 2022-08-26/2024-08-26 20融信03 公开发行公司债 13.00 0.99 --/2023-08-19 （2022-08-19本息兑付展期） 20融信01 公开发行公司债 16.50 1.93 --/2024-07-27 （2022-07-27本息兑付展期，2023-07-27本息兑付展期） 事件点评：融信集团主营业务以房地产开发为主，公司主要销售区域位于福州、杭州，在当地销售金额排名靠前；土地储备主要位于包括上海、杭州、苏州、南京、福州等在内的一二线城市，占比近7成。在监管政策的持续影响下，2021年下半年以来房地产市场出现一定调整，随着行业景气度下行，公司营业收入在2021年同比降低，2021年净利润同比降低超过5成；2022年疫情封控等外部因素对公司上海项目的销售回款产生较大不利影响，公司净利润大幅亏损超过90亿元。债务压力方面，公司及控股股东融信中国控股有限公司2022年下半年境内外公开市场直接融资类产品到期（含权到期）规模较大，且到期压力较为集中，截至2022年末有息债务规模超过270亿元，其账面货币资金对有息债务的覆盖率不足40%。考虑到公司公开市场再融资渠道尚未恢复，公司目前面临较大的到期债务压力。融信集团尚有8支债券存续，其中4支已发生过展期，且6支存续债券将于1年内到期或进入回售，后续应对相关债券偿付进展加以关注。 负面评级行动信息 1.经营亏损、短期偿债压力大、过往债务履约情况较差，兰州轨道主体评级展望调整为负面 兰州市轨道交通有限公司（简称“兰州轨道”）2022年以来营业收入规模有所减少且毛利率持续为负，财务费用随着利息支出规模的上升延续增长趋势，期间费用及信用减值损失等对公司利润形成一定的侵蚀，跟踪期内呈现经营亏损态势。同时，公司债务规模持续高企，可用货币资金规模较小，受限资产规模较大且应收类款项的回收情况存在不确定性，面临很大的短期偿债压力。此外，公司过往债务履约情况较差，存在利息及其他逾期信息及多个关注类账户，并且存在因工程纠纷导致资金被司法冻结的情况，以及面临一定的或有负债风险。综上，中诚信国际维持兰州轨道主体信用等级为AA，评级展望由稳定调整为负面。 2.区域融资环境恶化、资本支出压力较大、多次被纳入被执行人名单，♘明土投主体评级展望调整为负面 ♘明市土地开发投资经营有限责任公司（简称“♘明土投”）所在的♘明市财政收入进一步下滑，政府性基金收入的救助能力弱化，区域内城投企业发债成本显著上升，加之部分企业负面舆情较多，对区域融资环境产生较大冲击，或将对公司发展产生不利影响。受土地市场环境、区域规划调整等因素影响，公司土地整理业务存在不确定性，盈利能力进一步下滑,同时在建及拟建土地开发项目投资体量及投资缺口均较大，未来面临持续的资本支出压力。跟踪期内，公司曾多次被纳入被执行人名单，并且对外担保余额较大，存在较大代偿风险，需关注负面舆情对公司再融资能力的影响。综上，中诚信国际维持♘明土投主体信用等级为AA+，评级展望由稳定调整为负面。 3.资产流动性较弱、短期偿债压力较大、商票持续逾期，西宁城投主体评级展望调整为负面 西宁城市投资管理有限公司（简称“西宁城投”）资产中其他应收款、在建工程和其他非流动资产占比较高，整体资产流动性仍较弱。公司债务规模持续高企，2022年经营活动现金流由正转负，EBITDA和经营活动净现金流均无法对利息形成足额覆盖，非受限货币资金对短期债务保障较弱，公司面临较大的短期偿债压力。同时，公司商票持续逾期，根据上海票据交易所披露的信息，截至2023年6月30日，公司票据承 兑逾期余额1050万元，累计票据逾期发生额1200万元。综上，中诚信国际维持西宁城投主体信用等级为AA+，评级展望由稳定调整为负面。 4.借款出现逾期、债务集中偿付压力较大、存在较大的或有负债风险，潍坊滨投主体及相关债项被列入评级观察名单 潍坊滨海投资发展有限公司（简称“潍坊滨投”）存在商业票据逾期事件，截至2023年6月末逾期余额合计9973.64万元，部分已达成展期安排，但需关注后续执行情况。同时，公司融资弹性偏弱，主要在建基础设施建设项目尚而投资规模较大，总债务持续下降，但短期债务占比较高，现金短期债务比较低，债券融资占比较高，面临较大集中偿付压力。此外，公司对外担保规模较大，担保对象主要为潍坊市地方国企，部分设置有反担保措施，还存在对民营企业、混合所有制企业担保余额合计3.85亿元，面临较大的或有负债风险。并且公司因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务被列为失信被执行人。综上，中证鹏元维持潍坊滨投主体及“18潍滨专项债01”、“19潍滨专项债01”和“19潍滨专项债02”债项的信用等级为AA+,并将潍坊滨投主体及上述债项信用等级列入信用评级观察名单。 正面评级行动信息 1.区域经济及信用环境良好、主营业务市场竞争力较强、盈利能力提升，萧山农商银行主体及相关债项等级上调 浙江萧山农村商业银行股份有限公司（简称“萧山农商银行”）的主营业务所在区域经济发展水平及信用环境良好，工业基础雄♘，为该行的发展提供了良好的外部环境。得益于营业网点分布在经营区域内相对下沉的优势，2022年萧山农商银行主营业务在当地保持较高市场份额，在同业金融机构中具有较强的业务竞争优势。同时，在业务规模快速增长带动下，萧山农商银行净利润较去年同期实现明显增长，盈利能力有所提升并处于同业较好水平。并且该行资产质量持续向好，拨备充足，核心负债稳定性强，为未来业务的持续发展奠定了良好基础。综上，联合资信将萧山农商银行主体信用等级由AA+上调至AAA，评级展望维持稳定；将“20萧山农商小微债01”和“21萧山农商小微债”债项的信用等级由AA+上调至AAA，“19萧山农商二级01”和“20萧山农商二级01”债项的信用等级由AA上调至AA+。 2.主营业务发展态势较好、资产质量有所夯实、资本实力有望提升，乐山商行主体及相关债项等级上调 乐山市商业银行股份有限公司（简称“乐山商行”）存贷款业务在乐山市竞争力较强，在四川省内主要地市设立了异地分支机构，跨区域经营带来新的业务增长空间。2022年该行存贷款业务保持较好发展态势，且储蓄存款规模增长迅速，储蓄存款占比持续提升，主营业务发展态势较好。同时，乐山商行加大不良资产处置力度，通过资产置换处置较大规模不良资产及渗在风险资产，资产质量有所夯实。2023年下半年，乐山商行启动增资及港股上市辅导工作，相关事项已通过董事会决议，资本实力有望提升。综上，联合资信将乐山商行主体信用等级由AA上调至AA+，评级展望维持稳定；将“22乐山银行绿色债01”和“22乐山银行绿色债02”债项的信用等级由AA上调至AA+，“19乐山银行二级01”和“19乐山银行二级02”债项的信用等级由AA-上调至AA。 3.经营发展良好、市场竞争能力较强、融资渠道顺畅，中科实业主体及相关债项信用等级上调至AA+ 中科实业集团(控股)有限公司（简称“中科实业”）主营业务涵盖钕铁硼永磁材料等新材料的开发、生产和销售，近两年营业收入及净利润持续增长，经营情况发展良好。其下属子公司北京中科三环高技术股份有限公司（简称“中科三环”）为全球最主要的钦铁硼永磁材料供应商之一，技术研发实力较强，规模优势较明显，具备较强的市场竞争能力。2022年下属子公司中科三环和北京中科润宇环保科技股份有限公司分别完成配股增资和IPO，中科实业资本实力得到提升，财务杠杆处于