23H1利润高增，不断开拓IP下游应用市场

芯原股份(688521.SH) 23H1利润高增，不断开拓IP下游应用市场 电子 2023年08月03日 推荐（维持） 股价：70.55元 主要数据 行业电子 公司网址www.verisilicon.com 大股东/持股VeriSiliconLimited/15.60% 实际控制人 总股本(百万股)499 流通A股(百万股)209 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）352 流通A股市值(亿元)147 每股净资产(元)6.04 资产负债率(%)34.2 行情走势图 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 徐碧云投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入11.84亿元，同比下降2.37%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长49.89%。 平安观点： 23H1利润高增，在手订单充足：公司公布2023年半年报，2023年上半 年公司实现营业收入11.84亿元，同比下降2.37%，实现归母净利润0.22亿元，同比增长49.89%。从产品结构看，公司半导体IP授权业务（包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入）同比下降10.65%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务收入、量产业务收入）同比增长1.70%。从费用端看，2023年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.60%（-1.18pctYoY）、5.19%（+0.48pctYoY）、 -2.14%（-0.15pctYoY）和36.89%（+4.75pctYoY），其中研发费用有所上升，主要由于公司研发人员及薪酬增加所致。截至2023H1，公司在手订单金额21.37亿元，其中一年内转化的在手订单金额14.05亿元，占比65.73%。 量产业务的规模化效应显现，下游物联网领域营收占比提升：2023年上 半年公司综合毛利率47.65%，较去年同期提升6.01个百分点，主要由收入结构的变化以及量产业务规模效应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升所致。随着公司芯片量产业务能力的提升，为客户带来更高价值的同时也为公司带来更高的议价能力，公司芯片量产业务毛利率达到26.82%，同比上涨5.78个百分点。2023年上半年公司物联网领域实现营业收入5.13亿元，同比上涨47.00%，该领域收入占营业收入比重为43.32%，同比提升14.55个百分点。公司数据处理领域实现营业收入1.77亿元，同比上涨70.30%，占营业收入比重14.97%，同比提升6.39个百分点。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,139 2,679 3,418 4,509 5,958 YOY(%) 42.0 25.2 27.6 31.9 32.1 净利润(百万元) 13 74 145 181 231 YOY(%) 152.0 455.3 95.9 25.4 27.6 毛利率(%) 40.1 41.6 42.9 43.9 43.8 净利率(%) 0.6 2.8 4.2 4.0 3.9 ROE(%) 0.5 2.5 4.6 5.5 6.6 EPS(摊薄/元) 0.03 0.15 0.29 0.36 0.46 P/E(倍) 2,650.4 477.3 243.7 194.4 152.3 P/B(倍) 12.9 12.1 11.3 10.7 10.0 不断开拓Windows、AI、数据中心等市场，深化客户合作：Windows领 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 芯原股份·公司半年报点评 域：2023年3月，公司与微软就Windows10IoT企业版操作系统开展合作，合作内容涵盖硬件加速器，以及对功能强大的嵌入式平台的长期支持。AI领域：2023年3月，AIChiplet和SoC设计公司南京蓝洋智能科技发布了采用芯原通用图形处理器（GPGPU）IPCC8400、神经网络处理器（NPU）IPVIP9400，以及视频处理器（VPU）IPVC8000D所部署的基于可扩展Chiplet架构的高性能人工智能（AI）芯片，面向数据中心、高性能计算、汽车等应用领域。数据中心领域：公司已为国际领先芯片企业的数据中心加速卡提供了视频处理器IP和5nm的一站式芯片定制服务。 投资建议：公司是国内半导体IP龙头企业，主营业务为一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务。公司产品下游应用广泛，包括消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等，主要客户包括成熟的芯片设计公司和IDM、新兴的芯片设计公司，以及系统厂商、大型互联网公司等。我国致力打造自主可控的半导体产业链，IP需求不断提升，公司不断丰 富IP种类，加强先进工艺IP服务，抢占市场份额，推动业绩增长。我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测分别为1.45亿元、1.81亿元和2.31亿元，2023-2025年的EPS分别为0.29元、0.36元和0.46元，对应8月2日收盘价的PE分别为243.7、194.4、152.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：(1)半导体IP技术迭代升级风险。若公司在新技术的开发和应用上无法持续取得先进地位，或将导致公司行业地位和市场竞争力下降，从而对公司的经营产生不利影响。(2)供应商EDA等工具授权风险。如果由于国际政治经济局势剧烈变动 或其他不可抗力因素，供应商停止向公司进行EDA技术授权时，将对公司的经营产生不利影响。(3)半导体IP授权服务持续发展风险。若公司无法持续拓展新客户和继续与存量客户维持合作，则半导体IP授权服务存在难以持续发展的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 芯原股份·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 会计年度2022A2023E2024E2025E 流动资产2807341341185038 现金765131813941469 应收票据及应收账款1226139918452438 其他应收款3233140 预付账款110112148196 存货423309401530 其他流动资产280252300365 非流动资产1619146012981140 长期投资35218-6 固定资产570481392303 无形资产275244211175 其他非流动资产739713687668 资产总计4426487354166178 流动负债1125145219002512 短期借款1000 应付票据及应付账款214314407538 其他流动负债910113914931974 非流动负债394306221139 长期借款369281196113 其他非流动负债25252525 负债合计1519175821212651 少数股东权益0000 股本498499499499 资本公积3977403840384038 留存收益-1568-1423-1242-1011 归属母公司股东权益2907311432963527 负债和股东权益4426487354166178 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流-361624219235 净利润74145181231 折旧摊销124145148145 财务费用-391272 投资损失8-8-8-8 营运资金变动-683275-182-232 其他经营现金流154557296 投资活动现金流-259-33-50-75 资本支出866000 长期投资-42000 其他投资现金流-1083-33-50-75 筹资活动现金流260-38-92-85 短期借款-11-100 长期借款352-88-86-82 其他筹资现金流-8150-7-2 现金净增加额-3575527676 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入2679341845095958 营业成本1565195225313349 税金及附加4579 营业费用138171225298 管理费用117142194256 研发费用79399113531787 财务费用-391272 资产减值损失-8-10-13-17 信用减值损失-37-22-29-38 其他收益19222222 公允价值变动收益23000 投资净收益-8888 资产处置收益0000 营业利润91143180230 营业外收入3222 营业外支出0111 利润总额94145181231 所得税20000 净利润74145181231 少数股东损益0000 归属母公司净利润74145181231 EBITDA178302337379 EPS（元）0.150.290.360.46 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 成长能力 营业收入(%)25.227.631.932.1 营业利润(%)296.858.525.627.8 归属于母公司净利润(%)455.395.925.427.6 获利能力 毛利率(%)41.642.943.943.8 净利率(%)2.84.24.03.9 ROE(%)2.54.65.56.6 ROIC(%)2.26.59.010.4 偿债能力 资产负债率(%)34.336.139.242.9 净负债比率(%)-13.6-33.3-36.3-38.4 流动比率2.52.42.22.0 速动比率1.92.01.81.6 营运能力 总资产周转率0.60.70.81.0 应收账款周转率2.32.52.52.5 应付账款周转率7.316.226.226.22 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.150.290.360.46 每股经营现金流(最新摊薄)-0.721.250.440.47 每股净资产(最新摊薄)5.826.246.607.06 估值比率 P/E477.3243.7194.4152.3 P/B12.111.310.710.0 EV/EBITDA12111310290 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责