下游应用市场开拓顺利，三大产品品类不断扩张

纳芯微(688052.SH) 电子 2022年10月30日 下游应用市场开拓顺利，三大产品品类不断扩张 推荐（维持） 股价：303.98元 主要数据 行业电子 公司网址www.novosns.com 大股东/持股王升杨/10.95% 实际控制人王升杨,盛云,王一峰总股本(百万股)101 流通A股(百万股)23 流通B/H股(百万股) 事项： 公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入12.76亿元，同比增加120.35%；实现归母净利润2.42亿元，同比增加56.90%。 平安观点： 下游应用市场开拓顺利，前三季度业绩保持高速增长：2022年前三季度 公司实现营业收入12.76亿元，同比增加120.35%；实现归母净利润2.42亿元，同比增加56.90%。2022年单第三季度，公司实现营收4.83亿元，同比增长102.34%，实现归母净利润0.47亿元，同比减少26.78%。公司2022年前三季度产品毛利率为51.17%，同比下降2.93个百分点。从费用端看，2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.64%（-0.24pctYoY）、7.71%（+0.51pctYoY）、 总市值（亿元） 307 19.63%（+8.01pctYoY）和-0.41%（-0.76pctYoY）。研发费用的大幅增 流通A股市值(亿元) 69 加主要系股份支付费用增加以及研发人员增加，使得研发投入中的职工薪 每股净资产(元)资产负债率(%) 63.264.2 酬增加导致。 行情走势图 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 聚焦泛能源与汽车市场，三大产品品类不断扩张：公司围绕下游泛能源与汽车市场进行产品布局，不断扩张信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片等三大产品体系。信号与感知芯片：公司磁电流传感器已经 实现批量出货，主要应用于光伏、汽车OBC、主驱等领域，汽车OBC的磁电流传感器产品已经起量，应用于主驱的磁电流传感器产品还在验证 中；隔离与接口芯片：1）进一步丰富产品型号，注重成本把控，光耦替 代的隔离方案持续推进。2）将“安全”赋能隔离类产品，下游汽车市场需求增长有望带动公司安全隔离类产品量价齐升；驱动与采样芯片：车灯照明LED驱动进展良好，1CH（单通道）/3CH（3通道）汽车尾灯LED 驱动顺利完成DesignIn，并在部分客户实现量产，同时12CH（12通道）的贯穿式尾灯驱动产品进展顺利。此外公司近期发布多款马达驱动产品，同时数颗马达驱动料号处于研发Pipeline。 投资建议：公司是国内模拟隔离芯片龙头，围绕下游工业控制、泛能源、汽车市场等领域，不断丰富信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与 徐碧云 一般证券从业资格编号S1060121070070XUBIYUN372@pingan.com.cn 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 242 862 1798 2796 3941 YOY(%) 162.7 256.3 108.5 55.5 41.0 净利润(百万元) 51 224 306 443 641 YOY(%) 657.9 340.3 36.7 44.9 44.6 毛利率(%) 54.3 53.5 53.8 54.8 56.0 净利率(%) 21.0 26.0 17.0 15.9 16.3 ROE(%) 16.0 40.7 4.6 6.3 8.5 EPS(摊薄/元) 0.50 2.21 3.03 4.39 6.34 P/E(倍) 604.6 137.3 100.4 69.3 47.9 P/B(倍) 96.9 55.9 4.6 4.4 4.1 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 公司季报点评 采样芯片等三大产品料号。公司车规产品领先国内模拟芯片企业，具有一定的先发优势及技术优势。随着下游应用市场的不断开拓，公司在研项目的持续突破，我们预计公司业绩将保持高速增长态势。基于公司三季报以及下游市场的开拓情况，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.06亿元（前值为3.45亿元）、4.43亿元（前值为5.17亿元）、6.41亿元（前值为7.59亿元），EPS分别为3.03元、4.39元、6.34元，对应10月28日收盘价的PE分别为100.4、69.3、47.9倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）核心技术泄密风险。公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术、基于AdaptiveOOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准，如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才 的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧，公司上下游供应链被卡脖子，可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等局面，若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险。 2/4 公司季报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 流动资产520682274918356 现金78575858546076 应收票据及应收账款129275427602 其他应收款35890127 预付账款80210326460 存货2244987571038 其他流动资产7243752 非流动资产321282242204 长期投资0-0-0-0 固定资产198172145117 无形资产22181511 其他非流动资产101928277 资产总计841710477328560 流动负债266453694960 短期借款94000 应付票据及应付账款74169257353 其他流动负债98284437608 非流动负债1915129 长期借款11741 其他非流动负债8888 负债合计285468706970 少数股东权益6667 股本76101101101 资本公积200598659865986 留存收益2745439331497 归属母公司股东权益550663070207583 负债和股东权益841710477328560 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流95-7129280 净利润224306444641 折旧摊销24394037 财务费用3-8-20-21 投资损失-0-3-3-3 营运资金变动-170-342-332-376 其他经营现金流14000 投资活动现金流-186222 资本支出18000-0 长期投资0000 其他投资现金流-366222 筹资活动现金流395685-37-59 短期借款54-9400 长期借款2-3-3-3 其他筹资现金流-175782-33-56 现金净增加额-52568195223 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入862179827963941 营业成本40183112631734 税金及附加471116 营业费用3672126197 管理费用60162252355 研发费用107395671946 财务费用3-8-20-21 资产减值损失-3-9-13-18 信用减值损失-4-12-18-26 其他收益5333 公允价值变动收益0000 投资净收益0333 资产处置收益-0-0-0-0 营业利润248323468677 营业外收入0000 营业外支出0000 利润总额248323468676 所得税25172435 净利润224306444641 少数股东损益0000 归属母公司净利润224306443641 EBITDA276354488693 EPS（元）2.213.034.396.34 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)256.3108.555.541.0 营业利润(%)356.530.044.944.6 归属于母公司净利润(%)340.336.744.944.6 获利能力 毛利率(%)53.553.854.856.0 净利率(%)26.017.015.916.3 ROE(%)40.74.66.38.5 ROIC(%)83.645.339.942.7 偿债能力 资产负债率(%)33.96.69.111.3 净负债比率(%)4.8-86.7-83.3-80.0 流动比率2.015.110.88.7 速动比率0.813.59.27.1 营运能力 总资产周转率1.00.30.40.5 应收账款周转率7.06.76.76.7 应付账款周转率5.414.924.924.92 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)2.213.034.396.34 每股经营现金流(最新摊薄)0.94-0.071.282.77 每股净资产(最新摊薄)5.4465.6069.4675.04 估值比率 P/E137.3100.469.347.9 P/B55.94.64.44.1 EV/EBITDA112715236 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。