AMD(AMD)交流纪要-美股-调研纪要

会议时间：北京时间2023.8.2 回放链接：https://edge.media-server.com/mmc/p/nczfgc26联系人：洪嘉骏18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 Q2FY23要点：经营活动： 第四代EPYC和Ryzen7000处理器的大幅增长； 本季度AI相关业务（Engagement）增加7倍多，MI300A和MI300X已经送样，Q4有望推出并迅速上量；数据中心：企业需求疲软，部分客户云库存水平升高，导致三代EYPE销量下降，四代EPYE则实现收入翻倍； 客户端：PC市场疲软，供应链库存调整，但环比改善；游戏：定制半导体产品同比表现良好，但游戏显卡下滑； 嵌入式：主要受到工业视觉、医疗保健、汽车等市场推动。 财务表现： 收入：53.59亿美元(YoY-18%，QoQ持平)，指引区间50-56亿美元，市场一致预期为53.19亿美元；GAAP毛利率为46%（YoY持平，QoQ+2pcts）； Non-GAAP毛利率为50%（YoY-4pcts，QoQ持平），指引为50%；GAAP净利润0.27亿美元(YoY-94%，QoQ+119%)，市场一致预期为-105.46亿美元；Non-GAAP净利润9.48亿美元(YoY-44%，QoQ-2%)，市场一致预期为9.29亿美元。 收入结构-按终端： 数据中心：收入13.21亿美元(YoY-11.1%，QoQ+2.0%)，经营利润1.47亿美元(YoY-68.9%，QoQ-0.7%)；客户（Client）:收入9.98亿美元(YoY-53.6%，QoQ+35.0%)，经营亏损0.69亿美元(去年同期为亏损1.72亿美元，上季度为净利润6.76亿美元)； 游戏：收入15.81亿美元(YoY-4.5%，QoQ+0.4%)，经营利润2.25亿美元(YoY+20.3%，QoQ-28.3%)； 嵌入式：收入14.59亿美元(YoY+16.1%，QoQ-6.6%)，经营利润7.57亿美元(YoY+18.1%，QoQ-5.1%)。 Q3FY23业绩展望： 收入：54-60亿美元，市场一致预期为60.96亿美元； 预计数据中心和客户端以两位数的环比增速成长；Non-GAAP毛利率为51%。 Q&AQ：随着下游客户资本支出预算的结构调整，公司对AI业务有什么展望？ A：公司在AIGPU上获得多个设计胜利，CPU表现也不错。目前可发货的MI250获得客户关注，Q4即将交付的 MI300也有很强的吸引力，下半年的市场动态会更加积极。 非AI的市场开支走弱，主要是CSP资本预算调整，即使如此，公司对下半年数据中心业务的发展仍有信心，维持下半年HoH+50%的指引。 Q：客户对MI300硬件性能的评价如何？明年公司是否有机会争取主要客户以外的其他客户？A：客户对公司的AI解决方案有很大的兴趣，公司正在与多个超大规模企业、AI初创公司展开合作，这些公司在如何部署、构建AI方案方面有前瞻性。公司ROCm软件堆栈取得很大进展，客户反馈不错，公司还将继续推进其他项目，持续优化、提升模型框架。 性能反馈方面，目前客户已经能够在广泛的工作场景中使用MI250，这位MI300的导入提供良好的切换基础，目前MI300的送样反馈也很积极。 Q：鉴于Q3数据中心同比持平、全年数据中心增长双位数的指引，Q4是否会有环比50%左右的提升？ A：同比预计高个位数，环比则为双位数。 Q：产能是否能够保证？ A：公司积极进行供应链管理，预估可以满足Q4至明年的业务需求。 Q：Q4数据中心成长性方面，有多少是HPC驱动的？服务器CPU专营权有什么展望？A：1）四代CPU获得设计胜利，Q4将显著提升；2）MI300X和MI250将带来增长，其中MI300X面向大型客户，MI250面向大部分客户。综上，Q4的成长性来自多个产品线，其中MI300爬坡是最重要的。 Q：客户端经营利润率仍低于21、22年水平，预估何时恢复？公司的成本管理规划如何？A：过去几个季度PC的需求很不平稳，产业正在去库存。Q2至下半年7000系列或将给公司带来产品组合的优化，2024年业务将重新增长。OPEX方面，公司正在积极调整费用结构，将更多资源投入AI数据中心投资，以实现更高的投入产出比，客户端方面则会聚焦细分市场，持续驱动业务增长，未来经营利润率有望回到20%的水平。 Q：企业部门对数据中心的下半年增长是否有贡献度？A：Genoa和整个四代EPYC产品线在企业部门表现良好，Q2有增长，下半年预计持续提升，公司也在积极投入营销资源，以确保公司的价值主张能够传递给企业客户和OEM伙伴。 Q：美国政府是否会紧缩AIGPU对华出口管制范围？ A：目前产品组合符合出口管制，公司也正在积极拓展为中国客户开发、提供AI解决方案的机会。 Q：公司今年服务器GPU销售额是否将达到5亿美元？A：上半年GPU在过渡期，所以销售额比较低，下半年受益于MI300预计表现会比较好，5亿美元对于今年的销售预期而言有些高。数据中心全年业务增速预计达到high-singledigit。 Q：Intel和其他初创公司也正在加入AI加速器市场，公司的优势是什么？是否有可持续性？A：MI300有足够的灵活度，可以适配不同的细分市场，此外MI300也有最高的内存带宽、内存容量，公司会继续推动MI400产品以维持产品路线图的优势。 技术路线方面，公司整合被收购公司（赛灵思）的软件团队以优化产品，并与初创AI公司展开密切合作。 公司对AI市场前景感到乐观，这个市场也将出现多个赢家，公司有GPU、CPU等加速器技术，也有PC和嵌入式产品，这将维持公司的差异化竞争地位。 Q：下半年数据中心收入的结构？ A：Q4很大部分将来自MI300，EPYC4代也在爬坡期。MI300X获得了客户的认可，客户也希望尽快部署该产品，因此，公司预计2024H1能看到MI300带来的效益，下半年则会有更多出货量，总体来说未来几个季度业务可能会有很大的不稳定性，公司会持续与客户密切合作。 Q：ElCapitan（某个AMD合作的超级计算机项目）的收入规模有多大？ A：几亿美元。 Q：Q4毛利率预计是什么水平？A：Q3指引是51%，环比提升1pcts，尽管预期嵌入式会下滑，但数据中心和客户端会环比改善，抵消逆风。公司不会给出Q4的具体指引，但Q4业务方面与Q3相似，毛利率预计也会有积极表现。 Q：嵌入式下滑的原因？A：嵌入式过去6个季度保持强劲表现，大部分细分市场表现都很好，逆风主要来自通信市场，这给下半年带来一些压力，此外还有库存方面的优化，公司交付周期有所缩短。 总体来说，Q3将环比下降两位数，但这是正常的周其表现，在公司的预期中。 Q：之后会继续收缩吗？ A：公司不会提供Q4的指引，但某些嵌入式产品会继续收缩。 Q：库存天数的预期？ A：Q3、Q4预计是110天-120天，随着工艺提升，制造周期会拉长，因此目标天数是100-120天，不能再以传统上的75-80天衡量。 Q：CoWoS等技术产能短缺的影响？ A：MI300的相关供给确实比较紧张，公司已经在CoWoS、HBM等环节与相关供应商达成承诺。 Q：MI300的增长空间有多大，能否到数十亿美元规模？公司在FPGA或其他定制化产品上有没有机会？A：公司认为十亿个价值数十亿美元规模的机会，2024年是一个关键年份，公司将致力于在未来几个季度推广MI300产品。客户结构方面，除了大型CSP，公司也在积极与初创AI公司、大型企业展开合作，MI250目前已经用于许多大语言模型，在训练和推理方面都表现良好，MI300在AI上有望延续这一表现。公司也将推出GPU+CPU的MI300X，这个产品也有一定的竞争力。 Q：公司预计能够在电信市场获得多少份额？A：公司相信这是个增量的利基市场，并与电信供应商持续互动，Siena是公司在边缘平台的布局，未来几年内有望持续获得份额。 Q：MI250、MI300对毛利率是逆风还是顺风？ A：对毛利率是积极的。 Q：公司AI相关订单是如何开展的？公司与客户如何进行合作？ A：除LCAP以外，公司还有很多对MI300有意向的客户，总体来说，业务开展模式与过往服务器产品没有不同。 客户正迫切推进AI投资落地，他们的参与度和决策速度高于正常水平，这是与以往对比而言的显著区别，这对公司优化软件有利，进而有助于为明年的增长提供功能。 Q：AMD在服务器市场的份额上限预计是多少？是20%还是30%？或者有更高的可能？A：没有理论上限，实际上公司在部分客户的数据中心中，已经取得50%以上的份额，公司的劣势主要在企业级，这只是企业客户广度和软件广度的问题。 Q:对AIGC资本开支的看法？一美元AIGC服务对应的支出是多少？ A:未来3-4年内，市场可能会以50%的CAGR增长，到2027年，市场规模（包括GPU、ASIC和其他加速器）或将达到1500亿美元。