双焦月报：夏季煤焦大幅上涨 关注后期可能的做空机会

双焦月报 2023年07月28日 研究员：尉俊毅 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 夏季煤焦大幅上涨关注后期可能的做空机会 第一部分7月煤焦行情走势复盘 山西矿难叠加钢厂补库，双焦大幅上涨 单边方面，7月份双焦主力09合约大幅上涨，焦煤领涨黑色板块，近月合约强于远月合约。月初钢厂高炉开工率小幅上升，钢厂开始对煤焦进行补库，双焦稳中偏强。7月15-16日山西发生两起矿难事故，山西开展安全检查，导致煤矿产量下降。此后炼焦煤价格上涨，流拍下降，港口贸易商惜售，尽管蒙煤通关仍在高位，但是国内市场情绪乐观，支撑炼焦煤价格持续上涨。7月中旬焦炭第二轮涨价落地，此后焦企提出第三轮涨价100元/吨，钢厂基本已经接受。综合看，煤焦供需格局有所改善，现货进入上涨通道，截止7月25日，CCI山西低硫报1923元/吨，累积涨价240元/吨，CCI山西吕梁准一级焦报1810，累积涨价100元/吨。 月间套利方面，9-1价差7月呈扩大趋势，收盘价看7月3日至7月28日JM9-1价差从21涨至93、J9-1价差40涨至71.5，正套逻辑主要在于煤焦现货价格上涨，前期跌幅较大的近月修复基差。 跨品种套利方面，钢焦比、煤焦比近期继续下降，焦化利润、钢厂利润被压缩，上游利润有所上升。7月中上旬煤焦上涨主要在于山西矿难，钢焦比、煤焦比均有所下降，7月下旬煤焦比小幅回升，后期关注钢厂高炉检修情况，钢焦比可能上升。 图1：焦煤（焦炭）主力合约走势回顾 数据来源：银河期货、文华财经 图2：盘面09合约焦化利润走势 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：中国焦煤价格指数（元/吨）图4：山西煤基差（元/吨） 1900 1400 900 400 -100 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel图5：蒙煤沙河驿价格（元/吨） 图6：蒙煤基差（元/吨） 4400 2000 3800 1600 3200 1200 2600 800 2000 400 1400 0 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 、 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：银河期货、Mysteel 图7：山西吕梁准一冶金焦价格（元/吨）图8：产地到港焦炭基差（元/吨） 4600 4000 3400 2800 2200 1600 1000 1700 1200 700 200 -3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 、 2200 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图9：山东日照港准一级冶金焦价格（元/吨）图10：港口基差（元/吨） 4700 3900 3100 2300 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 、 1800 1300 800 300 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：焦煤9-1价差图12：焦炭9-1价差 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：主力合约钢焦比图14：主力合约煤焦比 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 、 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双焦供需分析 煤焦供需俩旺下游采购积极性提升矿难影响市场情绪 1.煤炭产量持续增长，山西煤矿矿难影响短期供给 产地焦煤供给方面，国家统计局最新数据显示，2023年6月份，中国原煤产量为39009.3万吨，同比增长2.5%；1-6月累计产量230053.6万吨，同比增长4.4%。中国煤炭资源网数据显示，我国5月当月炼焦煤供给量4930万吨，当月环比下降0.29%，1-5月累积供给量24517万吨，累积同比8.77%。原煤产量、炼焦煤供给量均处于近五年高位。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为11.8亿吨， 同比增加4420万吨，占规模以上企业原煤产量的51.3%。周度数据看，截止7月27日，近期受山西煤矿事故影响产地煤矿减产现象增加，供应出现下滑，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少3.67万吨至922.83万吨，产能利用率周环比下降0.36%至91.66% 产地焦煤库存方面，煤炭保供稳价政策仍在发挥作用，终端盈利情况不佳，下游对原料多维持刚需采购，不过受山西矿难影响，贸易商补库积极性明显提高，煤矿出货顺畅，库存大幅去化，汾渭监测样本煤矿原煤库存周环比减少25.55万吨至234.5万吨，精 煤库存周环比减少18.34万吨至188.84万吨。 图15：我国当月原煤产量（万吨）图16：我国累计原煤产量（万吨） 45000 40000 35000 30000 25000 400000 300000 200000 100000 0 35% 25% 15% 5% -5% 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 -15% 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 累计产量累计同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：我国当月炼焦煤供给量（万吨）图18：我国累计炼焦煤供给量（万吨） 4800 4300 3800 3300 2800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年、 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 累计产量累计同比（右） 30% 20% 10% 0% -10% 2022-05 -20% 数据来源：银河期货、汾渭能源 图19：我国样本炼焦煤煤矿开工（%）图20：我国煤矿炼焦煤库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 图21：我国110家洗煤厂开工率（%）图22：我国110家洗煤厂炼焦煤库存（万吨） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 2.6月份我国进口炼焦煤同比增55.4%，蒙古炼焦煤进口占比近一半 据海关总署最新数据显示，2023年6月份，全国炼焦煤进口量774.5万吨，同比增55.4%，环比增15.2%。6月份中国进口炼焦煤主要来源国依旧为蒙古国和俄罗斯，占比分别为49.34%和28.3%。2023年1-6月，全国炼焦煤进口量4561.4万吨，同比增长75%。进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚，占比分别是49.24%、29.71%、8.45%、5.91%、3.71%、2.27%。 蒙古国2023年上半年炼焦煤进口量延续领跑地位，同比增加197%。但蒙古国7月进口量比例可能环比下降，原因在于（1）7月份蒙古那达慕大会及大雨影响部分口岸通关。（2）受限于甘其毛都口岸监管区环保要求以及蒙古国电子线上竞拍政策的影响。（3）国内炼焦煤价格上涨，贸易商从其他国家进口积极性上升。 澳洲煤6月单月进口21.7万吨，1-6月进口102.6万吨，澳洲炼焦煤随着矿山供应量增加，国内市场炼焦煤价格上涨后，澳洲煤的性价比优势逐步显现，预计发运量或将继续提升，但要恢复到几年前的水平还很难。美加俄煤的进口量主要依靠进口利润调节。 图23：我国当月进口炼焦煤（万吨）图24：我国累计进口炼焦煤（万吨） 1100 900 700 500 300 8000 6000 4000 2000 2018-10 0 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 -0.8 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 累计进口累计同比（右）（%） 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：我国6月进口炼焦煤分国别占比图26：我国1-6月进口炼焦煤分国别占比 其他澳大利亚 其他澳大利亚 2% 3% 俄罗斯 28% 蒙古 49% 加拿大 12% 美国 5%2% 俄罗斯 30% 蒙古 49% 6% 数据来源：银河期货、Mysteel 加拿大 美国8% 6% 图27：我国当月进口俄罗斯炼焦煤（万吨）图28：我国当月进口蒙古炼焦煤（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图29：我国当月进口加拿大炼焦煤（万吨）图30：我国当月进口美国炼焦煤（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 3.6月焦炭产量同比增3.1%，近期焦企没有利润 国家统计局最新数据显示，据国家统计局数据显示，2023年6月份，全国焦炭产量4069万吨，同比下降2.2%。2023年1-6月份，全国焦炭产量24382万吨，同比增长1.75%。尽管焦炭价格上涨第二轮落地，但是在第三轮未全面落地前焦炭利润依旧不佳，主要系炼焦煤价格上涨幅度更大，第三轮落地后大部分焦企将实现扭亏为盈。7月份焦企开工并未上升，随着下游钢厂采购积极性上升，焦炭需求增加，价格上涨，但是随着焦炭价格上涨第三轮落地，甚至后期上涨第四轮，同时考虑到夏季过后炼焦煤价格可能由强转弱，那么随着焦企利润恢复，供应将增加，这将压制焦炭价格涨幅。 图31：我国当月