2023年6月对冲基金报告：6月私募业绩弱于中证全指，股票市场中性投资性价比较高

2023年6月私募基金业绩统计 月度卡玛比率 1.02 0.85 0.73 0.69 0.41 0.35 0.31 0.29 0.27 0.27 0.24 0.18 股票市场中性 套利策略可转债策略债券基金 中证1000指数增强股票指数增强 中证500指数增强 组合基金沪深300指数增强 多策略股票多空股票多头事件驱动 1.72 格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta上看，2023年6月家用电器、通信、汽车、机械设备等行业收益率为正。量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60日波动率处于下降趋势中，近期十 基础市场回顾 股票市场：从市场beta端看，2023年6月宽基指数收益率涨跌不一。当前，多数宽基指数估值处于中等偏低位置，未来beta端收益可期。从风 6月私募业绩弱于中证全指，股票市场中性投资性价比较高 --2023年6月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 大指数波动率处于相似水平。四大指数近60日换手率近期均有所下降。2023 年6月，中证股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现；其他指数基差率多数处于均值之下，不利于相关指数中性策略表现。 债券市场：2023年6月债市价格指数全数上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别上涨0.55%、0.62%和0.29%；受股票市场震荡下跌影响，中证转债指数上涨0.87%。 宏观策略管理期货 -0.00 -0.08 期货市场：2023年6月，南华商品指数上涨7.67%。分品种看，黑色、 农产品期货相对表现较好，而贵金属、有色期货指数表现相对较弱。从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，6月波动率回升，利于量化CTA表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们 上海证券基金评价研究中心 分析师：江牧原 执业证书编号：S0870523060003邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 报告日期：2023年7月31日 相关报告： 发现当前趋势品种占比上升，反转品种占比下降。 6月私募业绩弱于中证全指，股票市场中性投资性价比较高 当前证券市场反复震荡。22650只（据朝阳永续不完全统计，截至2023 年6月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为0.77%，其中实现正收益的产品数量为14477只，占比为63.92%，整体表现弱于中证全指。 当月,债券基金1411只产品全月平均表现0.77%，收益率分布区间为—-23.38%至269.11%。债券基金整体走势强于中证全债。 分策略来看，6月份所有策略大多取得正收益。其中,股票市场中性、股其他策略与套利策略表现靠前，事件驱动、宏观策略和管理期货表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，22650只私募基金平均收益率为-1.67%。近12个月以来，多数策略平均收益录得正值。债券基金、套利策略与股票市场中性排名靠前。业绩垫底的策略为股票多头、宏观策略与组合基金。 上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为4.01%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-6.62%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 行业数据：6月发行数量增加，股票指数增强发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2023年6月底，已登记的私募证券 管理人为8614家，较前期减少16家；管理基金数量为98222月减少842 只，平均单位管理人管理的基金数量降低至11.4只；管理规模为5.9455万 亿元，较5月增加60亿元 剔除结构化产品后可以看到，6月份私募证券投资产品发行量较5月有所上升，共计发行869只,但与去年同期比较下降51.94%。 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，股票指数增强策略占比较高，其次是多策略和组合基金。 市场信息 中国证监会召开2023年系统年中工作座谈会；争相布局海外市场百亿级私募缘何“卷”向新赛道 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 6月，宏观经济数据有边际改善，但整体仍然偏弱。6月固定资产投资和工业增加值季调环比增速分别为0.39%和0.68%（5月为0.27%和0.63%）。基建投资明显发力，使得固定资产投资好于预期。规模以上工业增加同比实际增长4.4%（扣除价格因素），边际改善或主要源于部分中上游行业短期补库存的影响，但持续性可能不足。外需走弱，内需修复速度偏弱，当前工业企业利润仍然承压。同时，6月制造业PMI录得49.0，较上月上升0.2个百分点，但仍在荣枯线以下。消费需求方面，主要受地产拖累，消费内生动力仍显不足。2023年1-6月份，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%（前值下降7.2%）。拿地谨慎，开工和竣工放缓,销售旺季销量不旺，地产行业面临供需双弱的困境。二季度居民消费倾向为68.2%，较1季度略有改善，但和2019年70.2%的消费倾向仍有差距，反映居民消费意愿仍未充分修复。出口方面，当前海外需求承压，出口增速继续放缓，6月我国出口同比跌幅进一步扩大至12.4%（前值下降7.5%）。在经济预期趋弱，海外需求疲软，而内需尚未补足外需缺口的情况下，市场信心很难得到快速修复。偏弱的数据显示政策需要进一步发力，以推动经济复苏。 截止至6月底，股票市场已呈现较多偏底部特征：股票市场的风险溢价率和股债收益比均在不断抬升，全A、上证指数和沪深300指数的市盈率、市净率估值都已处历史低位，股市价格已较充分地反映了投资者的谨慎预期。目前的短板仍是需求不足，而需求不足更多是信心不足，而非购买力不足。若后续“稳增长”的政策发力见效、提升经济现实和预期，对下半年的股市可保持乐观，等待契机。 海外方面，6月美国经济数据向好，但通胀仍具韧性。6月美国通胀涨幅边际走弱，CPI同比增长2.97%、核心CPI同比增长4.8%，分别为2021年4月和2021年11月以来新低。就业方面，失业率边际下行，涨幅回落至3.6%，同时时薪同比增长维持在4.4%附近的高位，薪资通胀压力不减。6月，十年美债利率创今年以来的新高，引发市场关注。 收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板综指分别为-0.08%、 2.16%、1.16%和0.96%。 从市场beta端看，2023年6月宽基指数收益率涨跌不一。当前，多数宽基指数估值处于中等偏低位置，未来beta端收益可期。 图1:2023年6月股票宽基指数收益率图2:2023年6月股票宽基指数估值（PE）分位数 2.16% 1.16% 0.94% 0.96% -0.05% -0.08% -0.81% 中证全指上证50沪深300中证500上证指数深证成指创业板综 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2023年6月家用电器、通信、汽车、机械设备等行业收益率为正。表现较好的行业有家用电器（11.2%）、通信（10.9%）与汽车（8.9%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于中低位，未来有一定的估值提升空间。需要注意的是计算机、传媒、商贸零售、钢铁等行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。 图3:2023年6月市场风格表现图4:2023年6月行业指数表现 家用电器 通信汽车 机械设备电力设备国防军工轻工制造纺织服饰农林牧渔基础化工 煤炭电子 建筑材料有色金属房地产食品饮料计算机石油石化社会服务 环保钢铁综合 美容护理公用事业 传媒建筑装饰 银行非银金融商贸零售交通运输医药生物 11.2% 10.9% 8.9% 7.4% 4.1% 4.0% 3.2% 3.0% 3.0% 2.6% 1.7% 1.6% 1.0% 0.9% 0.6% 0.5% 0.2% -0.2% -0.4% -0.4% -0.5% -1.2% -1.2% -1.4% -1.5% -2.0% -2.1% -2.1% -2.8% -2.9% -4.5% 2.33% -1.12% -0.98% -3.80% 图5：2023年6月行业估值（PE）分位数 近5年估值极值区间 合理估值区间 当前估值（PE） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 银行煤炭 建筑装饰交通运输有色金属非银金融房地产石油石化家用电器基础化工建筑材料 环保电力设备 钢铁公用事业纺织服饰医药生物农林牧渔食品饮料轻工制造 汽车机械设备商贸零售 通信综合电子 美容护理 传媒国防军工计算机社会服务 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近 60日波动率处于下降趋势中，近期十大指数波动率处于相似水平。四大指数 近60日换手率近期均有所下降。 图6:重要指数近60日波动率（%）图7:重要指数近60日换手率（%） 中证1000 中证500 沪深300 上证50 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 沪深300 上证50 中证1000 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 中证500（右轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2023年6 月，中证股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现；其他指数基差率多数处于均值之下，不利于相关指数中性策略表现。 图8：中证1000、中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 中证1000期货年化基差率 中证1000期货年化基差率成立以来均值 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023年5月2023年6月 2023年6月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年5月 上证50期货年化基差率 上证50期货年化基差率5年均值 2023年6月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年5月 沪深300期货年化基差率 沪深300期货年化基差率5年均值 2023年6月 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年5月 中证500期货年化基差率 中证500期货年化基差率5年均值 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 二季度R007月度中枢下行，5月回落至年内低点至1.99%，主要促成因素包括3月末央行通过降准向市场投放大量基础货币（释放6000亿元），同时二季度银行信贷投放速度放缓，超储消耗减少，使得银行间市场流动性较为充裕。6月资金利率中枢与5月基本持平。海外流动性方面，上半年美元流动性紧缩进入下半场。美联储加息节奏放缓，伴随着2022年四季度经济弱 于预期的表现以及2023年3月硅谷银行金融风险暴露，市场利率两度定价宽松。但好于预期的美国经济韧性、放缓的通胀、鹰派的坚决执行，使得市场的加息预期向联储曲线修正。上半年10年美债收益率呈现区间震荡的格局，6月底收益率较上年末小幅下行7BP至于3.81%。 从指数来看，6月债市价格指数全数上涨，中证全债指数、中证国债指数和中证企业债指数分别上涨0.55