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锡8月行情展望:密切关注缅甸8月1日锡矿政策执行情况

2023-07-30何济生广发期货娇***
锡8月行情展望:密切关注缅甸8月1日锡矿政策执行情况

锡8月行情展望 密切关注缅甸8月1日锡矿政策执行情况 作者:何济生联系人:寇帝斯 联系方式:020-88818037 何济生 从业资格:F3014875 投资咨询资格:Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月30日 品种 主要观点 本月观点 半年报观点 供应方面,云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭,同时缅甸锡矿有减产预期,矿端供应偏紧,供应端边际收缩,但国内库存处于历史高位水平,供应维持宽松。需求方面,半导体行业目前仍处于周期底部,终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段,仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节,焊锡环节反馈订单继续走弱,需求偏弱,国家近期出台政策扶持电子消费,关注后续行业复苏情况 锡综上所述,供应端低弹性给予锡价下方强支撑,但目前高库存下上方压力依旧较大,同时缅甸锡矿停产政策一直未出台新文件指引工作,或存在不及预期的情况,若缅甸锡矿出现不及预期的情况,届时盘面将有所回调,则可考虑做多。中长期来看,半导体行业有周期回暖预期,若需求提 振则供应低弹性将得以体现,逢低做多思路为主,适合作为多配品种,预计沪锡三季度价格重心 逢回调做多思路为主 季度锡价偏强震荡,价格重心上移,四季度需求复苏带动下或有流畅上涨趋势,整体以逢低做多思路为主,推荐做为多配品种。 周报观点 在230000元/吨附近,四季度价格重心250000元/吨。 目录 01行情及观点回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 7月初,受云南大厂检修及缅甸佤邦8月1日锡矿提产预期影响锡价上行,随后中下旬开始震荡,运行区间23-24万区间,多次尝试继续突破上行但均为成功,由于缅甸锡矿政策一直未有新指引文件出台,市场目前对缅甸锡矿停产时间有分歧,多空在该区间博弈较大。 半年报观点回顾 7月观点回顾 大周期来看,锡矿至2025年前新增项目有限,传统矿山面临矿石品位下降,开采成本上升,产出边际减少的情况,缅甸锡矿减产直接使国内锡矿供给偏紧,锡矿供给低弹性给予价格 下方较强支撑。需求端目前半导体行业周期底部,后续有半导体行业周期复苏预期,终端产量及出货皆有抬头迹象,但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段,仍未扩建产能反馈至锡下游焊锡环节,仍需等待需求拐点出现,预估大概率发生在三季度末四季度初附近。预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近,四季度价格重心250000元/吨。 7.9:基本面方面,国内矿企技改停产约一个月时间,锡矿紧张情况进一步加深,同时缅甸锡矿8月停产预期及云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭,供应端虽边际收缩但高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面,半导体行业周期底部,后续有半导体行业周期回暖预期,同时终端产量及出货皆有抬头迹象,但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段,仍未反馈至锡下游焊锡环节,焊锡环节反馈订单继续走弱,需求偏弱。综上所述,短期受大厂检修及缅甸锡矿停产预期影响锡价偏强运行,但目前高库存下上方压力依旧较大,可以关注24万元/吨一线压力。中长期来看,锡供应低弹性使锡价下方强支撑,向上则需要需求复苏带动上行,建议逢低做多思路为主,适合作为多配品种,预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近,四季度价格重心250000元/吨。 7.22:供应方面,云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭,同时缅甸锡矿有减产预期,矿端供应偏紧,供应端边际收缩,但国内库存处于历史高位水平,短期供应维持宽松。需求方面,半导体行业目前 仍处于周期底部,终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段,仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节,焊锡环节反馈订单继续走弱,需求偏弱,国家近期出台政策扶持电子消费,关注后续行业复苏情况。综上所述,供应端低弹性给予锡价下方强支撑,但目前高库存下上方压力依旧较大,主力合约关注24万元/吨一线压力。中长期来看,半导体行业有周期回暖预期,若需求提振则供应低弹性将得以体现,逢低做多思路为主,适合作为多配品种,预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近,四季度价格重心250000元/吨。 7月观点回顾 数据来源:本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量(单位:吨)•加工费(单位:元/吨) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 云南40%广西60%湖南60%江西60% 当月产量(吨)累计同比(%) 2017-03-272018-03-272019-03-272020-03-272021-03-272022-03-272023-03-27 受本月锡价上涨,冶炼厂损耗成本上升,炼厂加工费小幅上调 据SMM统计,2023年5月国内锡矿生产5573.799吨,环比减少15.47%,同比减少18.01%,累计生产27631.7吨,同比减少8.43%。受银漫矿业6月技改影响,预计6月国内锡矿产量维持低位。随着银漫技改完成三季度开始逐步放量,后续国内锡矿供给量小幅增加,预计每月约在7000吨。 受本月锡价上涨影响,冶炼厂损耗成本上升,同时云锡检修及银漫矿业复产,锡矿紧张程度较此前放缓,加工费小幅上调。截止7月28日,云南40%加工费15000元/吨,较月初上涨1250元/吨;广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨,较月初上涨1250元/吨。 缅甸锡矿进口季节性图(单位:吨) 300000 250000 200000 350% 300% 250% 40000 35000 200%150% 25000 100% 20000 50%0% 15000 30000 150000 100000 50000 0 -50% 2022-10 2023-01 2023-04 -100% 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 关注缅甸8月1号锡矿停产执行情况 锡矿进口量(单位:吨) 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量(吨)锡矿累计进口同比(右轴)20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高,约有40-50%,其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示,2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨,较去年同比减少10.96%,其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨,同比减少10.16%,占今年进口量的75.25%。刚果(金)地区1-6月累计进口15352吨,同比增加8.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量,但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源,缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况,不过目前缅甸停产政策一直未有新文件出台指引,密切关注8月1日执行情况。 对于后续的缅甸政策执行,根据与产业及矿贸商沟通了解,我们的推测如下:首先,虽然2022年锡矿出口收入占佤邦财政收入的31%,但缅甸佤邦限产事件并不单纯为经济事件,其背后牵扯政权接替及家族企业利益,因此最终落实的可能性较高。其次限产时间预估在3个月时间,若全部停产则预计影响产量约7000金属吨,若分企业规模停产,则预计影响产量约3000吨,同时不排除更长停产时间的可能。最后,佤邦政府或选择更亲政府的管理公司,未来缅甸锡矿供应呈现长期收紧的趋势。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率(%) 原料供应偏紧,6月产量环比减少,预计7月产量进一步走低 国内精炼锡产量(单位:吨) 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计,6月国内精炼锡产量14223吨,环比减少9.18%,同比增加37.55%,6月精锡企业开工率58.26%,环比8.14%,同比增加14.35%,产量及开工率同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌,冶炼厂集体检修低基数影响。7月云南大厂检修预计7月产量进一步走低。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 云南、江西地区开工率(%) 截止7月28日,云南、江西合计开工率33.02%,周环比增加1.45%,其中云南地区开工率20.5%,周环比增加2.3%;江西地区开工率54.36%,周环比不变。随着国内锡矿加工费逐步上调,预计后续冶炼厂维持平稳生产状态。 印尼精炼锡出口量季节性图(单位:千吨) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 中国精炼锡进口量季节性图(单位:吨) 6月进口出现明显降幅 马来西亚精锡出口量(单位:吨) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 5月马来西亚出口精锡1895.84吨,环比减少26.68%,同比 增长93.26%。印尼贸易部公布数据6月出口7.99千吨,环 比增加0.89千吨,同比减少3.63%,依旧维持较高出口水平。 6月精锡进口量2227吨,环比减少39.6%,同比减19.22%,1-6月累计进口12392吨,同比减少13.2%。受进口窗口持续关闭影响,6月进口出现明显降幅,与我们前期预期一致, 预计7月将进一步减少。 三、精炼锡消费端 12 焊锡开工率进一步走弱 焊锡企业按规模分类月度开工率(%) 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率(%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计,焊锡企业6月开工率77.66%,月环比减少1.33%,开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%,环比减少1.5%,中型企业开工率67.1%,环比减少0.2%,小型企业开工率51%,环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差,其中有部分季节性淡季的影响因素,而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈,国内硅料价格下跌较多,部分光伏制造企业对采购较为犹豫,更多为消耗库存为主,而国内锡价依然高位运行,光伏焊带价格同步在高位波动,其下游的采购意愿近期较为低迷,导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况,多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现,而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少,多数企业表示订单持稳生产,预计7月开工率继续小幅走弱。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信