钢材半年报：库存超季节性去化 产量平控预期仍在 持续关注信心修复后补库与钢价反弹

期货研究报告|钢材半年报2023-7-02 库存超季节性去化产量平控预期仍在持续关注信心修复后补库与钢价反弹 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguolaing@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中国钢材消费结构�现了明显的变革，地产行业低迷和传统基建增速下滑，制造业用钢呈现亮点。汽车制造、新能源行业等快速发展，带动了热轧薄板、型钢等消费持续增加。在上半年铁水产量同比增加的基础上，成材端库存降低到同期历史低位，成材库存呈现超季节去化。下半年存在产量平控预期，粗钢产量平控将使成材增量受到抑制，在钢材消费存在韧性和库存超季节性去化的背景下，成材端有望呈现供需错配，持续关注信心修复后补库与钢价反弹。 核心观点 ■市场分析 钢材价格受到政策预期引领，价格先扬后抑，整体偏低位运行。宏观政策引领价格走势，基本面对价格影响略显偏弱。从全球层面来看，俄乌战争造成了钢材供给的减量，直接造成了以欧洲地区为主的价格高涨，国内与欧美价差持续维持高位。对于国内市场而言，我国钢材价格处于低位利于钢材�口，中国2023年1-5月钢材�口保持高位。 房地产行业低迷情况下，钢材消费仍表现为韧性十足。中国钢材在地产低迷、传统基建增长乏力的情况下，铁水产量仍保持较高水平，2023年5月中国日均铁水产量达到242.3 万吨，2023年5月粗钢日均消费达到288.4万吨，均处于近些年历史同期高位水平。在铁水高产量的同时，五大材仍维持着去库，且去库斜率较大。2023年5月全口径铁元素达到历史同期最低水平，也侧面证明了消费的韧性。 中国钢材消费结构�现变革，支撑钢铁行业继续前行。2023年房地产的各项数据仍在持续走弱，新开工、施工和竣工面积降幅未见明显收窄，房地产开发投资额从年初同比负增长一路降至目前的-16%。按照地产行业进行测算，2022年地产行业用钢降幅为17.6%， 2023年4月房地产用钢降幅为26.9%，地产行业成为钢材消费的拖累项。但是，随着国内经济结构转型和产业升级，钢材消费逐渐变的更为多元化，中国整体粗钢累计消费降幅不大。 新旧基建�现分化，新基建表现亮眼。2023年1-5月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长10.05%。基建�现分化，传统的以铁路、公路等为代表的基建增速有所减缓，2022年增速在1.8-4.8%之间。而以风电、光伏、5G基站建设 为代表的新基建增速加快，2022年太阳能装机容量增速为59.3%，随着新能源的发展，中国电网新增长度逐步增加，2022年增幅25.1%。基建用钢量仍在增加，以唐山地区槽 钢、角钢产量为例，同比增速分别为14.9%和20.4%。 得益于中国制造业转型升级，中国制造业用钢持续保持高速增长。2023年5月中国制造业固定资产投资同比增长6.0%，汽车制造业累计增速达到17.9%，而传统的纺织业�现明显的降低，累计同比降低3.6%。汽车制造业目前成为中国制造业的一张闪亮名片，尤 其以新能源汽车为代表，目前中国已经成为汽车第一大�口国。2023年5月汽车产量当月同比增加21.1%。 中国钢铁工业仍保持全球强大的竞争力，2023年粗钢�口量仍保持高位。中国在保持粗钢�口高位的同时，以制造成品形式间接�口量也增速加快。以汽车包括底盘和液压挖掘机为例，2023年1-4月汽车底盘累计�口同比增长达76.5%，液压挖掘机�口同比增速12.2%，间接�口很大程度上弥补了国内需求下行造成的消费缺口。 下半年产能平控实施情况下，钢材利润有望扩张。华泰期货研究院对钢材供需进行测算， 2023年6-12月粗钢需求高于去年同期（2023年6-12月产量、消费量为预判数据），钢 材总库存呈现逐步降低趋势，到2023年12月份钢材总库存降低到1519万吨。粗钢12 月当月供需缺口达到401万吨。产量平控政策下，铁矿石和双焦供需下半年将�现逆转，原料端�现供应逐步宽松进而导致成本重心下移。政策持续向好，粗钢将维持较高的需求，在粗钢产量平控的背景下，成材端会有望呈现供需错配，成材在原料价格松动的情况下表现为扩利润，建议后期关注平控政策的执行情况。 ■策略 结合宏观预期和粗钢产量平控政策，粗钢产量平控将使成材增量受到抑制，在钢材消费存在韧性和库存超季节性去化的背景下，成材端有望呈现供需错配，持续关注信心修复后补库与钢价反弹。 ■风险 海外经济加速衰退、国家经济复苏乏力、产业政策执行不及预期等风险。 目录 策略摘要1 核心观点1 一、上半年价格回顾：政策预期引领价格先扬后抑6 二、房地产行业低迷但整体钢材消费韧性十足7 三、钢铁产业维持利润支撑产量走高10 四、钢材消费结构明显转型新兴产业强劲发力14 4.1房地产表现疲软仍需政策化解供需困境14 4.2新旧基建出现分化新基建表现亮眼17 4.3制造业转型升级全球竞争力进一步增强21 （1）政策利好持续释放汽车产销保持增长23 （2）家电内需潜力释放农村仍有广阔空间24 （3）机械制造业成功转型需求显著修复25 （4）制造业竞争力进一步增强间接出口维持高位26 五、下半年展望27 六、总结29 图表 图1:国际热卷价格图丨单位：美元/吨6 图2:国际螺纹价格图丨单位：美元/吨6 图3：螺纹/热卷主力合约收盘价丨单位：元/吨7 图4：上海螺纹/热卷现货价格丨单位：元/吨7 图5:生铁年度产量及同比增速丨单位：亿吨7 图6：粗钢年度产量及同比增速丨单位：亿吨7 图7：生铁日均产量丨单位：万吨8 图8：废钢消费量丨单位：万吨8 图9：粗钢日均消费量丨单位：万吨8 图10：粗钢消费量及同比丨单位：万吨%8 图11：五大材周度产量丨单位：万吨9 图12：五大材周度总库存丨单位：万吨9 图13：五大材周度表观消费丨单位：万吨9 图14：全口径铁元素库存丨单位：万吨9 图15：钢材月度�口丨单位：万吨9 图16：钢材�口及月度同比丨单位：万吨9 图17：唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨11 图18：唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨11 图19：全国247家高炉开工率丨单位：%12 图20：全国247家产能利用率丨单位：%12 图21：147家钢厂废钢日耗丨单位：万吨13 图22：147家钢厂废钢库存（不含华南）丨单位：万吨13 图23：华东电炉钢利润丨单位：元/吨13 图24：华北电炉钢利润丨单位：元/吨13 图25：房屋新开工面积当月同比丨单位：%14 图26：房屋施工面积当月同比丨单位：%14 图27：房屋竣工面积当月同比丨单位：%14 图28：房屋销售面积当月同比丨单位：%14 图29：土地购置面积当月同比丨单位：%15 图30：房地产开发投资完成额当月同比丨单位：%15 图31：人均住宅面积和城镇化率丨单位：平方米16 图32：房地产用钢和螺纹+线材产量增速丨单位：%16 图33：螺纹周度表观消费量丨单位：万吨16 图34：线材周度表观消费量丨单位：万吨16 图35：基础建设投资累计同比丨单位：%17 图36：固定资产投资和基础建设投资同比丨单位：%17 图37：地方政府专项债当月值丨单位：亿元19 图38：新增专项债：当月值丨单位：亿元19 图39：中国光浮年度装机丨单位：万千瓦时20 图40：电网新增220千伏及以上长度丨单位：千米20 图41：全国铁路营业里程丨单位：万公里20 图42：公路里程丨单位：万公里20 图43：唐山型钢产量丨单位：万吨21 图44：唐山角钢产量丨单位：万吨21 图45：制造业固定资产投资同比增速丨单位：%22 图46：汽车制造业和纺织业累计同比丨单位：22 图47：中国制造业利润总额:累计同比丨单位：%23 图48：进�口金额同比丨单位：%23 图49：汽车产量当月值丨单位：万辆24 图50：重型车产量丨单位：万辆24 图51：五大家电产量及同比丨单位：万台24 图52：四大家电产量同比丨单位：%24 图53：农村每百户耐用品拥有量丨单位：台25 图54：城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量丨单位：台25 图55：挖掘机产量：当月值丨单位：台25 图56：民用钢质船舶丨单位：万载重吨25 图57：电工仪器仪表：累计同比丨%26 图58：工业机器人：累计同比丨单位：%26 图59：汽车包括底盘�口数量丨单位：万辆26 图60：液压挖掘机�口数量丨单位：台26 图61：钢材消费结构变化丨单位：%27 图62：钢材消费结构变化丨单位：万吨27 图63：月度粗钢产量(统计局)丨单位：万吨28 图64：日均粗钢产量(统计局)丨单位：万吨28 图65：粗钢日均产量丨单位：万吨28 图66：粗钢日均需求丨单位：万吨28 图67：钢材总库存丨单位：万吨29 图68：粗钢供需缺口及钢材库存丨单位：万吨29 表1：2023年钢铁冶炼产能投放计划10 表2：各省份粗钢产量丨单位：万吨12 表3：中央政治局会议有关房地产内容15 表4：地产行业用钢增速丨单位：%17 表5：固定资产投资累计同比增速丨单位：%18 表6：新能源行业相关政策18 表7：制造业相关政策21 表8：制造业固定资产投资累计同比增速丨单位：%22 表9：农村和城镇家庭平均每百户家庭耐用品拥有量丨单位：台25 表10：2023年粗钢产量预测丨单位：万吨28 一、上半年价格回顾：政策预期引领价格先扬后抑 全球经济形势面临逆全球化挑战，开放自由的贸易环境短时间内恐将难以�现。就钢铁行业而言，欧美的钢铁业和中国的钢铁业分处两个并行体系。价格上，欧美国家的钢材价格远高于中国，但是，中国的钢铁产品已经很难进入欧美国家的市场，中国钢材直接 �口对象主要为东南亚、中亚等国家。从全球层面来看，俄乌战争造成了钢材供给的大幅减量，直接造成了以欧洲地区为主的钢材价格上涨，国内外钢材价差一度拉高到400美金左右。对于国内市场而言，中国钢材长期处于价格低位刺激了我国的钢材�口，纵观整个上半年的钢铁行业发展趋势，中国钢材�口保持高位。 图1:国际热卷价格图丨单位：美元/吨图2:国际螺纹价格图丨单位：美元/吨 中国热卷FOB美国中西部 中国螺纹钢FOB美国中西部 欧盟东南亚CFR欧盟东南亚CFR 2400 1900 1400 900 土耳其FOB印度FOB 1600 独联体FOB 印度FOB 1200 800 400 2021年1月2021年9月2022年5月2023年1月 400 2021年1月2021年9月2022年5月2023年1月 数据来源：钢联，华泰期货研究院数据来源：钢联，华泰期货研究院 中国房地产行业持续低迷，以铁路、公路等为代表的传统基建行业增速有所下降，国内部分行业低迷制约了钢铁产量进一步提升。但是，也应看到积极方面，在政策刺激和市场需求转暖双重作用下，我国新能源汽车、光伏产业、装备制造等突飞猛进。当前我国仍处于工业化快速发展阶段，部分行业的快速发展有力地支撑了中国的钢材需求。汽车和装备制造等行业需要大量的钢材，汽车生产过程钢材占汽车总重量的70%左右。根据 《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、 《2030年前碳达峰行动方案》和《工业领域碳达峰实施方案》等相关规划，新能源行业快速发展，新能源开发需要建设厂房、输电线路和机组等，以上建设需要包括钢筋、板材、棒线材、型钢、中厚板、热轧卷板、焊管、硅钢等钢材品种。中国不同行业发展�现分化，部分行业增加减缓甚至�现负增长，但是钢材消