钢材周报：平控执行偏弱 原料价格偏强

期货研究报告|钢材周报2023-08-20 平控执行偏弱原料价格偏强 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前钢材面临下有成本支撑，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发，但执行力度令人担忧，一旦执行不到位，将导致政策效果大打折扣，经济刺激政策�台和落地情况同样差强人意，导致市场信心再度受挫，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策�台情况。目前四大钢铁原料全面吃紧，预计金九银十秋季需求环比好于今年夏季，不排除后续钢价被原料成本推动上行的可能。 核心观点 ■市场分析 本周螺纹主力合约2310缩量震荡收于3700元/吨，涨9元/吨，涨幅0.24%，上海螺纹 报3720元/吨，涨16元/吨。热卷主力合约缩量震荡收于3905元/吨，跌32元/吨，跌 幅0.81%，上海热卷报3900元/吨，跌10元/吨，期现基差在平水附近震荡。唐山螺纹 即期利润报46元/吨，唐山热卷即期利润报233元/吨。本周建材周日均成交量15.48万吨，环比微增，属于淡季正常水平。 供应方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加6.19个百分点；高炉炼铁产能利用率91.79%，环比增加0.76个百分点， 同比增加7.9个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比下降2.6个百分点，同比下降3.9个 百分点；日均铁水产量245.62万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.84万吨。本周 成材供应仍在小幅增加，平控政策发力不明显，价格先涨后跌。日均铁水产量增至245.6万吨，接近年内高点，废钢到货有所回落，由于板材利润优于建材，因此铁水多流向板材，使得板材产量处于季节性中高位。 库存方面，本周钢联公布的大样本钢材库存显示：截止本周五大材总体库存合计2592.32 万吨，环比上周减少24.44万吨。其中螺纹库存合计1199万吨，环比上周减少14.19万 吨，热卷库存合计526.04万吨，环比上周增加2.21万吨。本周五大材大样本库存小幅去库。 消费方面，本周钢联公布的大样本钢材消费数据显示：五大材总体表需合计1327.53万 吨，环比上周增加78.01万吨。其中螺纹表需合计376.2万吨，环比上周增加41.78万 吨，热卷表需合计406.69万吨，环比上周增20.58万吨。本周五大材大样本表需有所增加，投机热情在平控政策下有所增加。 整体来看，目前钢材面临下有成本支撑，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发，但执行力度令人担忧，一旦执行不到位，将导致政策效果大打折扣，经济刺激政策�台和落地情况同样差强人意，导致市场信心再度受挫，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策�台情况。目前四大钢铁原料全面吃紧，预计金九银十秋季需求环比好于今年夏季，不排除后续钢价被原料成本推动上行的可能。 策略 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无风险 粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进�口等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20192020202120222023 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 1150 1100 1050 1050 1000 950 950 900 850 1591317212529333741454953 850 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 20192020202120222023 380 20192020202120222023 340 340 300 300 260260 220 1591317212529333741454953 220 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20192020202120222023 345 20192020202120222023 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2019 2020 2021 2022 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 20192020202120222023 360 20182019202020212023 350 330 340 310320 290 270 300 250 1591317212529333741454953 280 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2019-012020-012021-012022-012023-01 3,000 2,500 2,000 1,