新股覆盖研究：恒达新材

http://www.huajinsc.cn/1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年07月31日公司研究●证券研究报告恒达新材（301469.SZ）新股覆盖研究投资要点本周三（8月2日）有一家创业板上市公司“恒达新材”询价。恒达新材（301469）：公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，在中高端医疗和食品一次包装原纸领域取得了领先地位。公司2020-2022年分别实现营业收入6.72亿元/7.58亿元/9.53亿元，YOY依次为15.19%/12.77%/25.79%,三年营业收入的年复合增速17.78%；实现归母净利润0.90亿元/1.04亿元/0.97亿元，YOY依次为179.83%/15.40%/-5.95%，三年归母净利润的年复合增速44.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.85亿元，同比下降13.38%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降29.98%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润6,500万元至7,800万元，较上年同期变动-24.21%至-9.05%。投资亮点：1、公司的中高端医疗和非容器类食品一次包装原纸产品具备较强竞争力，进入到知名客户供应链体系。公司生产的中高端医疗和非容器类食品一次包装原纸质量比肩Arjowiggins、Sterimed、BillerudKorsnas等国际巨头，产品进入到终端知名客户供应链体系。在医疗领域，公司供货于振德医疗、稳健医疗和威海威高等国内知名医疗耗材及器械生产商，用于最终灭菌（先包装后灭菌）医疗耗材及器械的包装袋和纸包装。在食品领域，公司产品通过德盟集团、紫江企业、南王科技等国内外大型食品包装生产企业，最终应用于肯德基、德克士、汉堡王、赛百味等连锁快餐的食品的一次包装，以及星巴克、喜茶和蜜雪冰城等连锁饮品店的纸吸管，打破了外资在非容器食品包装原纸领域的垄断地位。2、产量口径下公司现阶段市场份额领先，新增产能有望进一步夯实市场份额。2021年公司医疗包装原纸产量国内占比为16.84%；2021年公司食品包装原纸产量占全国非容器食品包装原纸产量的12.71%。为进一步夯实公司份额优势，公司积极扩充产能；根据公司招股书，IPO募投产能恒川新材3号线项目已于2022年4月竣工投产；同时，根据公司官网信息，于2022年下半年开工建设的“恒川新材年产5万吨新型包装用纸生产线及1万吨食品医疗制品深加工项目”预计于将于今年第四季度开始投产，届时公司将形成16.60万吨年产能，较现有产能（截至招股书日10.60万吨）提升56.60%。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取仙鹤股份、凯恩股份、民丰特纸、恒丰纸业、五洲特纸、华旺科技、齐峰新材为恒达新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为36.82亿元，销售毛利率为13.94%；剔除负值、极值的可比PE-TTM（算术平均）为22.36X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）67.11流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告信宇人-新股专题覆盖报告（信宇人）-2023年第168期-总第365期2023.7.30乖宝宠物-新股专题覆盖报告（乖宝宠物）-2023年第166期-总第363期2023.7.28广钢气体-新股专题覆盖报告（广钢气体)-2023年第167期-总第364期2023.7.28司南导航-新股专题覆盖报告（司南导航)-2023年第165期-总第362期2023.7.27协昌科技-新股专题覆盖报告（协昌科技）-2023年第164期-总第361期2023.7.27 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分主营收入(百万元)672.0757.7953.2同比增长(%)15.1912.7725.79营业利润(百万元)105.9117.7106.7同比增长(%)202.8711.13-9.34净利润(百万元)89.8103.697.5同比增长(%)179.8315.40-5.95每股收益(元)1.341.541.45数据来源：聚源、华金证券研究所 rWuVqZmOnPmOmOaQbP9PpNqQtRsRfQrRwOeRrRoP8OmNqNuOnQsQMYsRpN新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、恒达新材......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点.........................................................................................................................................10（四）募投项目投入..................................................................................................................................10（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................11（六）风险提示.........................................................................................................................................12图表目录图1：公司收入规模及增速变化.....................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化...................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................5图4：公司ROE变化...............................................................................5图5：全球及我国特种纸产量（万吨）...............................................................6图6：2020年我国特种纸各细分品类产量占比........................................................6图7：2013年-2021年我国医疗包装原纸产量（万吨）.................................................7图8：2011年-2021年我国食品包装特种纸产量（万吨）...............................................7图9：2011-2021年我国装饰原纸销量（万吨）.......................................................8图10：2011-2021年我国热印纸产量（万吨）........................................................8图11：2011-2021年我国卷烟配套用纸产量（万吨）..................................................9表1：特种纸与大类用纸对比..............................................................................................................................5表2：公司IPO募投项目概况...........................................................................................................................10表3：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................11 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/14请务必阅读正文之后的免责条款部分一、恒达新材公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品包装原纸为主。经过多年发展，公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域取得了领先地位，产品在行业内拥有广泛的知名度和良好的品牌形象。（一）基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入6.72亿元/7.58亿元/9.53亿元，YOY依次为15.19%/12.77%/25.79%,三年营业收入的年复合增速17.78%；实现归母净利润0.90亿元/1.04亿元/0.97亿元，YOY依次为179.83%/15.40%/-5.95%，三年归母净利润的年复合增速44.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.85亿元，同比下降13.38%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降29.98%。2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为医疗包装原纸（5.78亿元，63.24%）、食品包装原纸（2.99亿元，32.75%）、工业特种纸原纸（0.32亿元，3.52%）、卷烟配套原纸（0.04亿元，0.49%）。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 新股