四代核电蓄势待发，细分领域百舸争流

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证券研究报告华安机械 张帆 S0010522070003 2023年7月31日

1. 核电作为清洁能源技术,与传统火电相比,具有资源消耗少、环境影响小和能源保障力强等优点。在满足能源需求快速增长的同时,可以兼顾生态环境保护。

2. 世界核电历经四次迭代,第四代核电技术蓄势待发。目前世界主流核电站皆采用第二代或第三代核电技术。其中,第二代和第三代的主要核电堆型包括压力堆和沸水堆等,在安全性和经济性上较前一代都有提升。第四代核电技术以在安全性、经济性、核废物处理、防止核扩散上更为出色,代表堆型包括钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆、超高温气冷堆等,目前主要研发试验阶段,商业化预计在2030年左右实现。

3. 国内核电核准开工节奏呈现加速态势。2011年福岛核电站事故发生后,此后八年国内核电审批长时间处于低谷:2012年,仅田湾核电二期工程获得核准。2015年,沿海核电项目重启,年内8台新机组获批。但在电力供大于求等背景下,2016年-2018年,核电审批再次陷入停滞。直至2019年,核电解冻,发展节奏逐渐拉回到正常轨道。2022年核准项目达10台机组,是2008年以后的最高峰。预计到2030年,我国核电站新增115GW装机量,对应市场空间可达千亿规模。

4. 建议关注公司:兰石重装(核电压力容器+乏燃料后处理+四代核电高温气冷堆石墨后处理),科新机电(核电压力容器+新燃料运输),中密控股(核电密封),中核科技(核电卡脖子阀门),佳电股份(四代核电电机),海陆重工(核电压力容器),景业智能(核电智能装备),江苏神通(核电阀门),航天晨光(核电非标设备)。

5. 风险提示:政策变动风险,核电安全等相关政策的变动对于行业的影响巨大;相关核电技术等核心技术更新的风险;原材料大幅波动的风险,核燃料、铀燃料等面临价格高、供应不足的问题;测算市场空间的误差风险;研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。