4-6月整体销售额同比增长23%，香港医美业务表现较好

事项： 公司发布 2023 年 4-6 月销售额数据，整体销售额同比增长 23%+，其中医疗服务销售额同比增长 18%+，中国香港及澳门的美学医疗、美容及养生服务销售额同比增长 40%+。 国信零售观点：公司主营医疗+医美+兽医相关服务，其中 92%收入集中在中国香港市场（2023 财年数据），此次二季度业绩增长同时受益于香港本地消费复苏及通关后的旅游消费增长。据香港旅游发展局消息，2023 上半年香港累计录得 1300 万人次访港旅客。 总体上，展望下半年看，香港会继续加强在各个客源市场的宣传推广，吸引旅客访港，有助于推动公司客流增加。公司自身也将在新 2024 财年继续推进新开店的销售增长，继续推进并购以扩大业务版图。出于对访港旅游消费的谨慎考量，我们下调公司 2024-2025 财年归母净利润至 3.07/4.1 亿港元（前值分别为3.4/4.36 亿港元），新增 2026 财年归母净利润预测为 5.09 亿港元，当前股价对应 PE 分别为 17.9/13.5/10.8倍，维持“增持”评级。 评论： 4-6 月销售额同比增长 23%+，医美业务增长较好 公司发布 2023 年 4-6 月销售额数据，整体销售额同比增长 23%+。具体业务看，医疗服务业务销售额同比增长 18%+，中国香港及澳门的美学医疗、美容及养生服务销售额同比增长 40%+，中国（不含港澳台）美学医疗、美容及养生服务销售同比下跌 10%-，其他服务销售额同比增长 4%+。 总体上，在疫后复苏下，公司整体经营表现向好，同时受益于香港本地消费复苏及通关后的旅游消费增长。 据香港旅游发展局消息，2023 上半年香港累计录得 1300 万人次访港旅客，其中超过 1011 万人来自中国（不含港澳台）。具体到月度情况看，2023 年 4-6 月中国（不含港澳台）访港旅客数量分别为 231/229/216 万人次，虽较 2019 年同期每月 400 万人次以上的水平仍有差距，但是从季度变化看，较 2023 年 1-3 月分别28/111/197 万人次的表现实现了显著提升。 具体到公司自身的受益情况亦可以看出，来自中国（不含港澳台）客户的香港销售占比逐季提升，2023 年一季度占比达到 14.6%，较 2022 年四季度仅 4.5%的占比实现大幅提升。 图1：中国（不含港澳台）访港旅客总人次变化（人次） 图2：医思健康来自中国（不含港澳台）客户的香港销售占比（%） 投资建议 总体上，展望下半年看，香港会继续加强在各个客源市场的宣传推广，吸引旅客访港，有助于推动公司客流增加。公司自身也将在新 2024 财年继续推进新开店的销售增长，继续推进并购以扩大业务版图。出于对访港旅游消费的谨慎考量，我们下调公司 2024-2025 财年归母净利润至 3.07/4.1 亿港元（前值分别为3.4/4.36 亿港元），新增 2026 财年归母净利润预测为 5.09 亿港元，当前股价对应 PE 分别为 17.9/13.5/10.8倍，维持“增持”评级。 风险提示 访港旅游消费不及预期；外延并购不及预期；并购后管理不善；香港本地消费复苏不及预期。 表1：可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表（百万港元） 现金流量表（百万钢