保险业6月保费点评：寿险增势强劲，车险需求疲软

证券研究报告|行业点评报告 2023年08月01日 保险业6月保费点评：寿险增势强劲，车险需求疲软 保险Ⅱ行业评级:推荐 ►人身险：寿险保费实现两位数增长，健康险和意外险需求疲软 根据国家金融监管局披露，2023H1我国保险行业原保费收入32,054亿元，同比+12.5%。其中人身险原保费收入24,848亿元，同比+13.4%。人身险公司中，2023H1寿险原保费收入18,670亿元（同比+16.9%），健康险 4,350亿元（同比+4.0%），意外险256亿元（同比-11.0%）。6月当月寿险原保费收入2,858亿元，同比 +42.4%，相比5月增速+25.3%提高17.1个pct，我们认为可能系保险产品预定利率下调预期催化保险需求集中释放，叠加销售环境改善和利率下行趋势下储蓄需求爆发；6月当月健康险原保费收入709亿元，同比+4.5%，相比5月增速+13.8%下降9.3个pct，我们认为可能系宏观经济弱复苏下，相比具有储蓄型特征的寿险，具有 可选消费特点的健康险需求恢复较慢；意外险单月原保费收入49亿元，同比-8.9%，相比5月增速-12.2%有所 提高，我们预计仍受到意外险新规影响。2023H1保护投资款新增交费3970亿元，同比+4.9%，其中6月单月保护投资款新增交费同比+30.3%，我们预计系一方面万能险相关预定利率下调影响，另一方面保险公司通过传统险储蓄+万能组合的销售手段吸引客户；2023H1投连险独立账户新增交费80亿元，同比-45.2%，其中6月单月新增交费同比-26.7%，我们认为可能系客户对权益市场波动性存在较大的担忧。 ►财产险：车险保费维持低增长，非车险景气度延续 根据国家金融监管局披露，2023H1财产险公司原保费收入合计8,778亿元，同比+9.3%。其中6月当月原保费 收入1,674亿元，同比+7.2%，增速相比5月增长0.1个pct。分产品来看，2023H1车险原保费收入4195亿 元，同比+5.5%（相比5月增速下降0.3个pct），其中6月当月车险原保费收入734亿元，同比+4.2%（与5月增速持平），车险保费延续低增速趋势，我们预计主要系新车销量增速放缓以及二次综改下车均保费有所下滑所致。2023H1非车险原保费收入4583亿元，同比+13.0%（5月增速+13.8%），保持两位数增速。其中6月当月非车险原保费收入940亿元，同比+9.6%（相比5月增速下降1.8个pct），主要系意外险保费收入负增长，同比-17.8%。 ►资产端：保险资金运用余额快速增长，债券和非标资产占比下降 根据国家金融监管局披露，截至2023年上半年末，保险资金运用余额26.82万亿元，环比+1.8%，较上年末 +7.1%，我们预计系上半年负债端原保费收入增长推动保险资金运用余额快速增长。其中，债券投资/其他投资分别为11.46/9.00万亿元，占比分别为42.7%/33.56%，占比环比分别-0.2/-0.3个pct，而股票和证券投资基金/银行存款分别为3.46/2.90万亿元，占比分别为12.9%/10.8%，占比环比分别+0.2/0.3个pct，我们预计主要系长端利率下行和保险非标投资面临的结构性“资产荒”。 投资建议: 权益市场回暖和经济复苏预期有望带来保险资产端改善，建议重点关注资产端弹性大的新华保险，以及负债端持续改善的中国太保。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023E 2024E 2021A P/E 2022A 2023E 2024E 601318.SH 中国平安 52.60 买入 5.43 4.58 5.58 7.81 9.28 10.26 - - 601628.SH 中国人寿 36.67 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 18.35 32.70 9.28 6.63 601601.SH 中国太保 29.90 买入 2.51 2.62 3.62 4.32 10.80 1.21 1.44 1.56 601336.SH 新华保险 45.42 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 10.87 9.55 8.24 6.69 601319.SH 中国人保 6.31 未评级 0.49 0.55 0.70 0.78 9.61 7.37 9.28 8.27 资料来源：Wind，华西证券研究所注：收盘价日期为2023年7月31日；中国人保预测数据来自Wind一致预期分析师：罗惠洲研究助理：周玉婷 邮箱：luohz@hx168.com.cn邮箱：zhouyt1@hx168.com.cn SACNO：S1120520070004SACNO:S1120123070132 联系电话：联系电话： 图1人身险累计原保费收入同比增速图2寿险、健康险和意外险累计原保费收入同比增速 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 寿险累计同比意外险累计同比健康险累计同比 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 图3财险累计原保费收入同比增速图4车险、非车险累计原保费收入同比增速 12% 10% 8% 6% 4% 2% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0%车险累计同比责任险累计同比 农险累计同比健康险累计同比意外险累计同比 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 图5保险资金运用余额（亿元）图6保险资金投资占比 275,000 270,000 265,000 260,000 255,000 250,000 245,000 240,000 235,000 230,000 100% 80% 60% 40% 20% 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 0% 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 银行存款债券股票和证券投资基金其他投资 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 分析师与研究助理简介 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 魏涛：华西证券副总裁、研究所所长,北京大学博士，CPA，多年证券研究经验，曾任太平洋证券研究院院长、中银国际证券研究所所长。2015年包揽水晶球和新财富最佳分析师非银组第一名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。