周观点与市场研判：防疫优化，信心增强

证防疫优化，信心增强 券 研——周观点与市场研判 究日期: 报 2022年12月06日 主要观点 告分析师:陈健宓 Tel:021-53686133 E-mail:chenjianmi@shzq.comSAC编号:S0870514080001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 沪深300 % % 12/2102/2204/2207/2209/2212/22 最近一年沪深300走势 4 0 -4% -8% -12% -16% 周-20% 观-24% 点-28% 与市 场相关报告： 研《修复行情中寻找共识，防范短期波动》 判——2022年11月21日 《压力减缓，逐渐进入布局期》 ——2022年11月14日 《情绪回温期关注结构反弹》 ——2022年11月07日 上周（11.28-12.02）市场依旧处于修复行情之中，受益于防疫政策优化，大消费板块出现明显反弹，其他各行业也经历了不同程度的上涨。我们认为，现阶段美联储加息步伐预计放缓，叠加国内疫情、地产两大经济预期制约因素的边际改善，将很大程度释放原情绪面压力，提振复苏预期，进一步夯实市场底部，市场风险偏好已开始回落，短期板块轮动可能较快，题材较为分散，中长期走势依然向好。配置上，建议关注疫后重启的消费出行板块；防疫政策变化后新日常下的医疗、药品需求；经济修复预期下政策纾困的地产链；新动能切换下政策确定性强与延续高景气的信创、军工、新能源细分赛道。 市场复盘：12月首周A股市场在多重利好因素下继续回暖，情绪面压制解除，延续上涨。主要指数收涨，价值凸显。指数估值方面总体变化不大，创业板指相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。金融、消费风格上扬；申万一级行业板块总体表现良好，除煤炭行业微跌外其余行业全部收涨。受益于疫情防控优化、地产政策宽松下的情绪面风险解除，大消费、金融地产板块反弹较为明显。估值方面，集中于大消费板块内部分行业估值有抬升明显。 风格表现：市场风格方面，低估值板块延续涨势，高估值板块结束调整；大盘价值持续回归，中小盘同时收涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.20%、1.22%、1.52%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨1.86%，中估值板块上涨0.87%，低估值板块领涨3.00%。 短期市场情绪：上周，市场情绪继续修复，主要指数日均成交额环比、换手率情况持续增长，创业板指成交额环比微降。相较于前周，市场行业交易活跃度继续修复，大消费板块整体交易情绪有所改善。信号进一步确认下北向资金加速回流，资金情绪大幅改善，资金流入幅度持续加大。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、电力设备、非银金融；公用事业、煤炭、石油石化行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：传媒、银行、建筑装饰行业；减少前三依次为电子、公用事业、通信行业。两融交易占比微升，融资余额 继续回升。 周观点与市场研判 长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位，趋势下行。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.14%，环比降低-0.10%，自顶峰回落，处于95.6%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.96%，环比下行0.16个百分点，变动较小，处于86%的历史分位。 风险提示 宏观经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；地缘政治冲突加剧等。 目录 1、市场回顾5 2、板块表现6 3、市场情绪8 3.1短期市场情绪8 3.1.1成交额与换手率8 3.1.2资金面9 3.1.3中美恐慌情绪指标10 3.2长期市场情绪11 4、风险提示14 图 图1上周主要指数全线上涨，创业板指领涨3.20%5 图2上周指数估值整体在50%分位下变动，配置性价比较高.5 图3上周低估值板块继续领涨5 图4大盘股价值回归5 图5上周金融、消费风格上扬6 图6上周一级行业多数收涨，大消费板块明显反弹6 图7上周PE估值变动分化，大消费板块内行业估值显著提升7 图8社会服务、农林牧渔、汽车等行业PE分位数水平较高.7图9上周全A日均成交额环比增加13.00%8 图10上周创业板指日均成交额环比减少0.20%8 图11上周中证500日均成交额环比增加16.92%8 图12上周沪深300日均成交额环比增加31.54%8 图13上周行业交易活跃度继续修复9 图14上周上涨家数3252家，下跌家数829家9 图15上周北上资金净流入265.07亿元10 图16北上资金累计净买入震荡回升10 图17融资融券交易占比较前一周上行0.65百分点10 图18上周融资业务净流入10.83亿元10 图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为19.99%，环比下行0.36个百分点11 图20VIX指数当前值为19.06，较前值下降1.4411 图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-0.14%12 图22A股ERP当前值为2.96%，环比下降0.16个百分点，处于86%历史分位12 图23光伏发电ERP当前值为2.74%,相比上周下行0.09个百分点12 图24白酒ERP当前值为3.19%，相比上周下行0.26个百分点12 图25新能源ERP当前值为4.83%，相比上周下行0.11个百分点13 图26医药生物ERP当前值为4.14%，相比上周下行0.04个百分点13 图27国防军工ERP当前值为1.87%，相比上周下行0.01个百分点13 图28半导体ERP当前值为2.69%，相比上周下行0.02个百分点13 表 表1上周北向资金活跃个股TOP510 表2上周更新重要经济数据一览（2022.11.28-2022.12.02） ......................................................................................14 1、市场回顾 12月首周A股市场在疫情防控优化与房地产政策放宽等多重利好因素下继续回暖，情绪面压制解除，延续上涨。主要指数收涨，价值凸显。其中，创业板指表现较佳，上涨3.20%；全A、沪深300、中证500、科创50、上证50、上证综指分别收涨2.44%、2.52%、1.32%、0.82%、2.75%和1.76%。指数估值方面总体变化不大，创业板指相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。当前，科创50、上证综指估值分位较低，估值分别处于6.4%和6%位置。 市场风格方面，低估值板块延续涨势，高估值板块结束调整；大盘价值持续回归，中小盘同时收涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.20%、1.22%、1.52%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨1.86%，中估值板块上涨0.87%，低估值板块领涨3.00%。 图1上周主要指数全线上涨，创业板指领涨3.20%图2上周指数估值整体在50%分位下变动，配置性 价比较高 最近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 9.10 6.52 6.30 5.64 3.82 3.20 2.44 2.52 2.75 1.95 1.32 1.76 0.82 -1.60 10 8 6 4 2 0 -2 -4 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 最近一周市盈率市盈率历史百分位（右轴） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周低估值板块继续领涨图4大盘股价值回归 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 7.21 3.08 3.00 1.86 0.87 高PE指数 中PE指数 低PE指数 -1.02 -3.65 -5.19 12.81 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 最近一周周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 10.74 7.02 7.63 3.20 1.22 1.52 0.25 大盘股 中盘股 小盘股 -1.82 -5.83 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2、板块表现 上周，金融、消费风格上扬，分别上涨4.21%和4.64%，周期、成长、稳定风格分别收涨1.10%、0.61%、3.08%。申万一级行业板块总体表现良好，除煤炭行业微跌外其余行业全部收涨。受益于疫情防控优化、地产政策宽松下的情绪面风险解除，大消费、金融地产板块反弹较为明显。 估值方面，上周行业估值变动分化，集中于大消费板块内部分行业估值抬升明显。社会服务行业估值领增9.02X，农林牧渔、美容护理、食品饮料行业PE当前值分别上升4.15X、2.65X，2.36x；其余行业PE当前值变动幅度较小。社会服务、农林牧渔、汽车行业PE分位数水平居于市场前列，通信、有色金属、交通运输、煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数。 图5上周金融、消费风格上扬图6上周一级行业多数收涨，大消费板块明显反弹 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 14.68 13.65 10.89 8.99 4.21 4.64 3.76 3.08 1.221.10 0.61 1.29 金融 周期 消费 -2.00 成长 稳定 -2.64 -3.56 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Wind全A周涨跌幅(%)市盈率历史百分位(右轴） 8.49% 7.87% 6.43%6.27% 5.18%5.07% 3.81% 3.45% 3.55% 2.79% 1.812.8%5%2.09% 4.45% 3.439.2%7%3.54% 2.64%2.35% 1.45%1.38% 0.62%0.65% 0.99% 1.18% 0.77% 0.21% 1.05% 0.220%.32% -0.44% 周期 金融 消费 成长 其他 100% 80% 60% 40% 20% 汽车电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料房地产建筑装饰钢铁 煤炭石油石化交通运输非银金融银行 家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物电子 计算机通信传媒 公用事业环保 国防军工农林牧渔综合 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图7上周PE估值变动分化，大消费板块内行业估值显著提升 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保 石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁 基础化工农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图8社会服务、农林牧渔、汽车等行业PE分位数水平较高 100% 90% 80% 电力设备 美容护理 70% 60% 国防军工 食品饮料 商贸零售 PB分位数 50% 40% 煤炭 基础化工 汽车 机械设备 有色金属交通运输30% 20% 通信 10% 石油石化 电子医药生物 家用电器 纺织服饰 建筑材料 建传筑媒装饰 钢铁 轻工制造综合 计算机 公用事业 房地产 农林牧渔 社会服务 银行 0%环保 非银金融 0%10%20%30