周观点与市场研判：把握浪潮中的共识，继续积极布局“中特估”

证券研究报 告日期: 2023年05月29日 把握浪潮中的共识，继续积极布局“中特估” ——周观点与市场研判（2023.05.22—2023.05.26） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 最近一年沪深300走势 沪深300 % % % 05/2208/2210/2201/2303/2305/23 周 观 12% 9 点5 与2 市-1% 场-4% 研-7% 判-10% -13% 近5个交易日市场表现整体欠佳，板块继续轮动，AI+主题行情重新活跃。行业整体显著下行，公用事业、通信行业领涨，周期和大金融板块跌幅较大。市场整体保持缩量运行，情绪持续回落，外资出现大幅净流出，资金偏好传媒、公用事业。 从海外环境看，美联储对6月是否加息存在分歧，经济衰退和债务上限压力下市场对降息时点预期趋于一致。5月25日美联储公布的会议纪要强调决策将取决于最新的经济数据并提及今年年内不会降息，货币政策不确定性依然存在；5月全球股市总体上行，欧洲市场和亚太地区走势分化，美股纳斯达克指数大幅跑赢，依托于科技头部企业的上涨成长风格优势显著。 从国内环境看，工业企业效益延续恢复态势下需求不足制约明显，经济仍在等待房地产“向暖回温”。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，4月单月规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，当月营收增长加快，企业利润降幅继续收窄。受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块。房地产开发投资完成额累计同比继续回落，新开工端依旧疲软，销售端 降幅收窄，需求出现趋势恢复。 行业配置方面，“复苏”是全年主线，经济复苏的结构性问题后期或将 相关报告： 《热点主题内部分化，中特估长期仍具光芒》 ——2023年05月22日 《市场震荡或有反复，主题机会仍具舞台》 ——2023年05月15日 《震荡蓄势中期向好，继续关注政策信号》 ——2023年04月24日 持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及部分具有预期差的行业表现。近期可关注如下三个方向： 1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已初现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。 2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。 周观点与市场研判 3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料）和具有基本面支撑的硬科技赛道 （半导体）。 市场复盘：5月第四周（2023/5/22—2023/5/26）海外市场多数下跌，A股市场普遍下行，上证50指跌幅居前。市场风格方面，高估值表现相对占优，大盘股跌幅居前，金融风格领跌。行业方面，一级行业多数下跌：从结构看，公用事业、通信、环保行业涨幅居前；煤炭、建筑装饰、非银金融行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为非金属材料Ⅱ、元件、汽车零部件。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、房地产、传媒、商贸零售、建筑材料行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、煤炭、电力设备、银行行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情降温，两市日均成交额环比下行，换手率多数下行。本周北上资金持续净流出，两融交易占比小幅减少，融资流入整体呈扩大趋势。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示12 图 图1：近5个交易日（5.22-5.26）全球主要市场指数多数下跌5 图2：近5个交易日（5.22-5.26）A股主要市场指数普遍下行5 图3：近5个交易日（5.22-5.26）低估值板块领跌6 图4：近5个交易日（5.22-5.26）大盘股跌幅居前6 图5：近5个交易日（5.22-5.26）金融风格领跌6 图6：近5个交易日（5.22-5.26）申万一级行业多数下跌，煤炭、建筑装饰、非银金融行业跌幅居前7 图7：近5个交易日（5.22-5.26）申万二级行业中非金属材料Ⅱ、元件、汽车零部件行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于71%历史分位8 图12：近5个交易日（5.22-5.26）两市日均成交额环比下行 ........................................................................................9 表2：近5个交易日（5.22-5.26）主要指数换手率多数下行 ......................................................................................10 图13：近4个交易日（5.22-5.25）北向资金净流入-178.88亿元10 图14：近年北向资金累计净流入情况（单位：亿元）10 图15：近4个交易日（5.22-5.25）北向资金净买入前三：电子、石油石化、公用事业10 图16：近期融资余额保持上行趋势11 图17：两融交易占比环比减少0.60个百分点11 图18：近5个交易日（5.22-5.26）行业融资净买入前三：非银金融、建筑装饰、煤炭11 图19：VIX指数当前值为17.95，较前一周上行1.1412 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近5个交易日（5.22-5.26）主要指数换手率多数下行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计11 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.5.21-2023.5.27） ......................................................................................12 1、市场复盘 5月第四周（2023/5/22—2023/5/26）海外市场多数下跌，A 股市场普遍下行，上证50指跌幅居前。全球其他市场主要指数多数下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-3.62%、 -1.67%、-2.31%、0.35%、-1.00%、0.32%、2.51%。A股市场普 遍下行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-2.16%、-1.64%、-2.37%、-2.16%、-0.14%、-2.80%、-1.34%、-0.85%。 市场风格方面，高估值表现相对占优，大盘股跌幅居前，金融风格领跌。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-1.30%、-1.54%、-3.69%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-2.26%、-1.49%、-1.10%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-3.45%、-1.51%、-0.92%、-0.86%、-1.35%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，公用事业、通信、环保行业涨幅居前，分别上涨1.08%、0.37%、0.24%；煤炭、建筑装饰、非银金融行业跌幅居前，分别下跌6.22%、3.82%和3.73%。二级行业中涨幅居前的为非金属材料Ⅱ、元件、汽车零部件，分别收涨6.51%、2.96%和2.44%。 图1：近5个交易日（5.22-5.26）全球主要市场指数多数下跌 图2：近5个交易日（5.22-5.26）A股主要市场指数普遍下行 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（5.22-5.26）低估值板块领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -0.15 -0.82 -1.30 -1.54 -2.92 -3.69 高PE指数 中PE指数 低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（5.22-5.26）大盘股跌幅居前 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） -1.10 -1.49 -1.48 -2.26-2.26 -2.63 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 大盘股 中盘股 小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（5.22-5.26）金融风格领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） -0.58 -0.57 -1.06 -0.92 -0.86-0.93 -1.51 -1.49 -1.35 -3.45 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（5.22-5.26）申万一级行业多数下跌，煤炭、建筑装饰、非银金融行业跌幅居前 周涨跌幅（%） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 公用事业 通信环保汽车 机械设备医药生物 电子电力设备 综合社会服务计算机基础化工美容护理食品饮料家用电器轻工制造纺织服饰 钢铁建筑材料国防军工农林牧渔交通运输 传媒商贸零售有色金属 银行石油石化房地产非银金融建筑装饰 煤炭 -7.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（5.22-5.26）申万二级行业中非金属材料Ⅱ、元件、汽车零部件行业涨幅居前 2.96% 2.44%2.34% 2.09% 1.85%1.74% 1.70% 1.70% 1.31% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 6.51% 周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至5月26日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.73倍、11.76倍、32.01倍，均低于5年内平均值。截至5月26日，恒生AH股溢价指数为 140.09，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位71.00%位置。