集装箱航运期货上市系列专题（三）：集运指数（欧线）期货标准合约规则及SCFIS编制方法

中信期货研究|航运专题报告 2023-7-25 · 集运指数（欧线）期货标准合约规则及SCFIS指数编制方法 ——集装箱航运期货上市系列专题（三） 投资咨询业务资格：证监许可【20 报告要点 本报告为集装箱航运期货上市系列报告的第三篇，依据上海期货交易所对集运指数（欧线）期货培训整理了相关规则解读，详细介绍了上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）编制规则、集运指数（欧线）期货标准合约及相关业务规则介绍，为实体制造企业、港航企业和境内外投资者提供工具手册。 能源转型与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 摘要：集运指数（欧线）期货合约规则完成意见征求，上市节奏加快。本篇为集装箱航运期 货上市系列报告的第三篇，重点介绍上期能源推动的合约规则及底层资产。2023年7月 20日，上期能源对集运指数（欧线）期货合约完成征求意见，并开始进行线下推介，该期货上市进程加快。该标的将在上期能源上市标准化期货合约，合约总体思路体现出“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”等亮点；集运指数（欧线）期货上市后将挂牌未来一年的双月合约，以上海航运交易所编制的SCFIS指数（欧线）为底层标的，盘面交易乘数为每点50元，最小变动单位为0.1点，最低保证金为12%，进入交割月后保证金比例继续提升，涨跌停板幅度为10%。该期货将引入做市商制度，同步面向境外投资者，通过涨跌停板调整、梯度保证金、单边市处理措施及上市初期交易限额等方式保证合约的平稳运行。未来，集运指数（欧线）期货有望成为帮助实体制造企业、港航企业和境内外投资者规避航运市场上运价剧烈波动风险的衍生品工具。 集运指数（欧线）期货合约以上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧线）为标的。该结算价指数从2020年6月2日开始发布，基期为1000点，每周一15:05发布。数据来 源于11家欧线主要船东和货代，能够反映即期市场的运价水平，并具备较好的抗操纵性。当前欧洲航线20英尺与40英尺集装箱运价权重分别为20%和80%。上海航运交易所形成了较为完善的运价指数的采集、编制、权重调整、发布及稽核与风控制度，为集装箱期货市场交易提供了可靠的底层资产。 风险因素：全球供应链周转效率大幅放缓、极端天气、全球经济超预期走弱 集装箱航运专题报告 【中信期货航运】集装箱航运期货品种上市系列专题（二）：集装箱航运产业链及欧线期货套期保值实操指南——专题报告20230718 【中信期货航运】集装箱航运期货品种上市系列专题（一）：运价指数介绍及海内外衍生品进展 ——专题报告20230616 【中信期货航运】边际反弹可期，高度预计有限——2023年半年度策略报告 【中信期货航运】集装箱运价与出口超预期反弹，困境反转还是昙花一现？——专题报告20230420 【中信期货航运】2M联盟解 体，将如何搅动集装箱航运市场一池春水？——专题报告20230202 【中信期货航运】集运绚烂归于平淡，油气景气持续兑现——2023年度策略报告 【中信期货航运】集装箱运费同步出口放缓流畅下跌，后续市场怎么走？——专题报告20220907 【中信期货航运】高位回撤，集装箱运价的新平衡在哪？——专题报告20220816 【中信期货航运】集散寒气来袭，油气旺季可期——2022年四季度策略报告 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：1 一、集运指数（欧线）期货标准合约及业务规则4 （一）标准合约4 （二）交易制度5 1、参与模式5 2、交易者适当性制度5 3、做市商制度6 4、交易指令和下单数量6 5、套期保值和套利交易6 （三）结算和交割制度7 1、结算制度7 2、异常情形8 （四）风险控制制度8 1、涨跌停板及保证金制度8 2、持仓限额制度9 3、连续多个交易日累计涨跌幅达到一定比例时的措施9 4、基础标的指数不能连续发布时的处置方法11 5、上市初期的其他安排11 二、上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）编制规则11 1、运价定义12 2、采集过程13 3、样本公司14 4、指数编制14 5、权重调整15 6、指数发布16 7、稽核与风控16 免责声明17 图表目录 图表1：集运指数（欧线）期货标准合约基本信息4 图表2：境内、境外客户参与模式5 图表3：交易者适当性标准5 图表4：做市商资格管理及报价方式6 图表5：套期保值额度案例（以E2308合约为例）7 图表6：交割结算价案例（以EC2308合约为例）8 图表7：涨跌停板制度9 图表8：梯度保证金制度案例（以EC2308合约为例）9 图表9：持仓限额制度9 图表10：优化单边市制度10 图表11：优化单边市制度11 图表12：SCFIS欧线及美线运价历史走势12 图表13：运价定义及采集12 图表14：上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线成交记录采集内容13 图表15：中国出口集装箱运价指数编委会——欧美航线分委会成员14 图表16：运价指数发布表16 图表17：SCFIS编制系统图16 一、集运指数（欧线）期货标准合约及业务规则 集运指数（欧线）期货是即将在上海期货交易所（以下简称上期所）上市的标准化期货合约，标的物是上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧线）。合约总体设计采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的设计思路，即合约标的指数是基于国际集装箱欧线运输服务的价格编制而成的指数，服务于国际集装箱欧线货物运输；合约面向境内、境外交易者，在上期国际能源交易中心进行交易；本部分详细介绍了集运指数（欧线）期货标准合约的基本信息、交易制度、结算和交割制度及风险控制制度。 （一）标准合约基本信息 集运指数（欧线）期货标准合约的基本信息。集运指数（欧线）期货标准合约以上海出口集装箱结算运价指数的欧洲航线为标的，代码为EC，每点位合约乘数为50元，最小变动单位为0.1点（5元），较小的变动单位也保证了期货价格走势将呈现平滑变动趋势，以吸引更多投资者，提高交易活跃性。合约交割月份为双数月，后续随着市场运行趋稳，合约序列有待进一步被优化。涨跌停板幅度为10%，首日和最后交易日涨跌停板幅度均为20%；由于运价波动较大，因此当现货市场出现极端行情，期货市场的风险将增大，合约最低保证金比例为12%。以SCFIS欧线2023年7月17日指数760点为例，一手合约 的价值为3.8万元，保证金接近5000元。此外，上市初期不开展连续交易。 图表1：集运指数（欧线）期货标准合约基本信息 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线） 交易代码 EC 上市机构 上海国际能源交易中心 报价单位 指数点 合约月份 2、4、6、8、10、12月 合约乘数 每点50元 最小变动价位 0.1点 交易时间 上午9:00-11:30，下午1:30-3:00上海国际能源交易中心规定的其他交易时间 最低交易保证金 合约价值的12% 涨跌停板幅 度 一般货类不超过上一交易日结算价的±10%， 首日和最后交易日涨跌停板幅度均为20%， 梯度保证金制度 合约挂牌之日起12%；最后交易日前第七个交易日起 为20%；最后交易日前第二个交易日起为30% 最后交易日 合约交割月份最后一个开展期货交易的周一（上海国际能源交易中心可以根据国家法定节假日等调整最后交易日） 交割结算价 SCFIS（欧线）期货合约最后交易日发布的及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个SCFIS算数平均值 交割日期 同最后交易日 持仓限制（期货公司会员、境外特殊经纪参与者、境外中介机 构） 某一期货合约持仓量≥3万手：25% 交割方式 现金交割 持仓限制（非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户） 合约挂牌至最后交易日前第八个交易日1200手；最后交易日前第七个交易日至最后交易日前第三个交易日360手；最后交易日前第二个交易日至最后交 易日120手 数据来源：上期能源、中信期货研究所 （二）交易制度 1、参与模式 对于境内客户而言，一般通过期货公司开户进入上期能源交易；对于境外客户而言，可直接通过境内期货公司、境外的中介机构或境外特殊参与者进入市场。另外，如境外客户利用境外的特殊参与者进入市场，其结算和交割也要通过境内机构公司会员进行。 专用资金账户 保证金专用账户 （人民币、美元） 境内期货公司 会员 境内期货公司会员 上 境内 客户 期 境内期 能 图表2：境内、境外客户参与模式 期货结算账 境内非期货公 司会员 （人民 黑色箭头表明交易、结算、交割。红色箭头表明直接入场交易，但境外特殊参与者需通过境内期货公司会员进行结算、交割。 INE和SHFE有相同会员时，原则上会员号后三位不变，境内会员8开头，境外特殊参与者7开头，境外中介机构分配5位号码。 数据来源：上期能源、中信期货研究所 2、交易者适当性制度 交易者需满足期货交易基础知识、交易经历、可用资金及风险控制等方面的要求。个人客户、单位客户除需具备期货交易相关基础知识，还应具备相应交易经历、可用资金；单位客户还需具备健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度。 图表3：交易者适当性标准 规定备注个人客户单位客户 具备期货交易基础知识、了解相关业务规则；通过 √ √ 基础知识相关测试 具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内 √ √ 交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记 交易经历录，或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场 所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录，或者近三年内具有10笔及以上 的认可境外成交记录。 申请开立交易编码或者开通交易权限前连续5个交 √ √ 可用资金易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币10 万元或者等值外币。 内部控制、 风险管理等 具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相-√ 关制度 数据来源：上期能源、中信期货研究所 3、做市商制度 上期能源拟在集运指数（欧线）期货交易中引入做市商。关于做市商的资格管理、权利义务、风险控制等均按照现行《上海国际能源交易中心做市商管理细则》执行。 图表4：做市商资格管理及报价方式 做市商资格管理及报价方式 1、净资产不低于人民币5000万元或等值外币2、具有专门机构和人员负责做市交易，做市人员应当熟悉相关法律法规和上期能源业务规则 申请做市商资格条件 3、具有健全的做市交易实施方案、内部控制制度和风险管理制度4、最近三年无重大违法违规记录5、具备稳定、可靠的做市交易技术系统6、应当具有上期能源认可的交易、做市或者仿真交易做市的经历7、上期能源规定的其他条件 做市商双边报价类型 1、持续报价：在交易时间内，做市商按协议约定，主动提供的持续性双边报价 2、回应报价：在交易时间内，做市商按协议约定，对收到询价请求的合约，进行的双边报价 做市商报价内容合约代码、买入价、卖出价和双边报价数量 做市商双边报价方式限价方式 数据来源：上期能源、中信期货研究所 4、交易指令和下单数量 集运指数(欧线)期货交易与上期所交易指令保持一致。部分指令包括：1)限价指令，即立即全部成交否则自动撤销(FOK)、立即成交剩余指令自动撤销(FAK)；2)取消指令；3）下单时区分开仓和平仓(含平今仓和平昨仓)，分套保持仓和非套保持仓(含一般持仓和套利持仓)。集运指数(欧线)期货下单数量最小为1手，最大为500手。 5、套期保值和套利交易 集运指数(欧线)期货合约的套期保值交易