英国经济票据 ： GDP Nowcast - 5 月加冕反向发送产出

德意志银行研究 Europe UnitedKingdom Economics 英国经济票据 日期 2023年7月10日 GDPNowcast-5月加冕以反向发送产出 在4月份英国GDP符合预期（0.2％m-o-m）之后，我们看到产出收缩0.3％m-o-m 。为什么会下降？简而言之，国王加冕带来的额外银行假期。 总体而言，我们仍然看到Q2-23GDP环比萎缩0.1%-这一观点已经有一段时间了。但随着利率比预期进一步上升，我们看到我们的H2-23和2024年增长预测正在酝酿下行风险。可以肯定的是，如果银行利率达到我们预计的5.75％（市场对银行利率的峰值定价接近6.5％），那么英国明年GDP收缩的风险将大幅上升。硬着陆可能是不可避免的。 SanjayRaja高级经济学家 +44-20-754-50530 5月GDP细分：加冕打击GDP 服务:由于额外的银行假期周末，服务活动可能会在5月收缩。我们的即时预测表明，产量下降了 0.4%，同比下降了-0.9%。作为参考，这将是我们在几个月中看到的更好的服务业增长记录之一 ，我们有额外的银行假期周末。从哪里抵消？一个人的工业行动部分放松，这应该会促进边际活动。 可以肯定的是，罢工行动将继续对活动造成压力，但中断的程度可能会低于前几个月。确实，ONSBIC的调查强调了工业行动造成的中断显着下降，只有约7.1％的企业受到罢工活动的影响（4月：8.9％）。哪个行业将受益最大？健康。 健康活动可能会在5月份出现一些反弹。我们的跟踪器显示，全科医生预约人数（14.6%）和急诊室活动（10.3%）显著上升。数据中看到的唯一下降是COVID支出，我们估计这将下滑3000万至1.1亿英镑。但是，总体而言，我们预计卫生活动将增加，这在很大程度上是由于4月份采取工业行动后工人的返回。ONS的BICS数据指出，5月份报告工业行动中断的卫生和社会实体比例大幅下降（3％比4月份的8.5％）。我们看到健康和社会活动增长0.6%。 此外，服务产出将受益于更强劲的零售活动。零售支出(前汽车)出人意料地上升(但与DB预期一致) Ournowcastmodelsarebasedonacombinationofsupervisedregressionmodels.Specifically,werelyonbotharandomforestensembleapproachaswellaselasticnetregressionmodelies.This 使我们能够更好地把握经济的发展方向，更准确地推断数据的转折点。 图1：银行假期从月度GDP中获得了可观的收益 分发时间：10/07/202309:22:05GMT 来源：德意志银行，宏观债券 德意志银行 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)097/10/2022。直到2021年3月19日，不完整的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请 参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 图2：更少的企业受到工业行动的干扰 来源：德意志银行，ONS 图3：5月份零售支出强劲，逆转正 常趋势 0.1％的m-o-m-与去年的前两个额外的银行假期月相比，这是我们看到的最强劲的印刷品。因此，我们看到批发和零售活动仅小幅萎缩0.3%。值得强调的是，随着供应恢复和对新车的需求仍然强劲，新车注册仍然令人惊讶地强劲。新车注册量提高了近5个百分点，达到16.7%。 然而，这并不都是好消息。鉴于额外的银行假期周末，我们预计服务业的其他部分将在本月减少一个工作日。首先，我们认为，考虑到额外的银行假期，运输和仓储活动将会下降。在核心服务方面，我们看到金融（0.1％），专业服务（-1％）和管理/支持（-1.6％）等行业由于额外的银行假期而出现下降。酒店活动可能在5月份也有所下降。OpeTable的餐饮预订量在5月份下降，比“正常”水平下降了约5%。5月份票房销售下降了10%以上，进一步拖累了服务产出。 我们预测的风险？我们认为倾向于下行。我们的nowcast的分布表明了一些下行趋势，特别是对于更容易出现“额外银行假期”中断的行业（主要来自核心服务）。 工业生产:总体而言，工业生产可能会减少0.3%m-o-m（-2.2%y-o-y）。 来源：德意志银行，宏观债券 在增长分类账的负面方面，我们看到能源和水的产出 5月萎缩在前者上，我们的国家电网跟踪器指出能源需求下降了近7%。事实上，5月份的加热 天数下降到2.9-比正常水平低大约1天。水输出也可能非常弱。5月份的降雨量异常低，平均降水量仅约30毫米（长期平均值：90毫米）。最后，制造业活动将有所下降-在很大程度上是由于额外的银行假期周末。我们的临近预报模型指出了0.4%的m-o-m收缩。最新的PMI数据显示活动也显着下降，制造业产出指数下降了1.7pt。木材/纸张，焦炭/石油，食品，机械和橡胶/塑料等行业可能首当其冲。 工业生产数据疲软的一个抵消因素将来自石油。在4月份急剧下降之后，我们看到5月份原油产量有所反弹。BEIS的数据 在4月份的大幅下跌之后，表现出了不错的复苏，上升了6.3%。 图4：IP内原油产量可能为正 源：德意志银行，BEIS 来 图5：5月能源需求放缓 Construction:鉴于利率和利率预期的大幅上涨，该建筑最近一直处于压力之下。我们看到5月份边际下降（0.2%m-o-m）。温暖的天气和较少的降雨应有助于活动仅略低于去年4月的活动水平 。最新的PMI数据略有回升（+0.5pts至51.6）。但是，其他调查数据-即英国皇家建筑师协会的工作量指数从5月份的+8下降到+2。由于额外的银行假期周末，我们看到建筑产量小幅下滑 0.2%。 来源：德意志银行，宏观债券 图6：我们看到了nowcast的下行风险 0.9% DP， ，5月2 图7：加冕效应将具有广泛的基础 G%M-o-M 3日 o-m）0 -0.2 0.7% 来-源0：.7德%意志银行，宏观债券 4月227月22Oct22Jan23Apr23 -0.05 0.5% -0.1 0.3% -0.15 0.1% -0.2 -0.1% -0.25 -0.3% -0.3 -0.5% -0.35 国内生产总值（m- 增长前景：再次转向 -0.3-0.3 服务工业生产Construction 来源：德意志银行，宏观债券 在经历了23年上半年的经济衰退之后，英国的运气可能已经失去了动力。在通货膨胀仍然顽固的情况下，更高的利率预期将继续打击家庭和企业。虽然前者可能由于过度储蓄和缓慢的抵押贷款重新修复过渡而受到保护，但后者可能会更快地感受到货币政策紧缩的冲击（考虑到大多数债务-近70％-是浮动的）。 可以肯定的是，乌云正在酝酿。硬着陆的可能性正在上升。反映我们最近对利率预期的上升将意味着GDP可能在2024年停滞不前，而不是根据我们的基本情况适度增长。对2024年GDP的普遍预测仍然过于乐观。我们将在夏季更新我们的增长预测。 图8：预计第二季度季度GDP将萎缩，夏季反弹，第四季度放缓 图9：我们预计明年增长将保持低迷 来源：德意志银行，宏观债券 来源：德意志银行 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research 。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。SanjayRaja. 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 如果您使用德意志银行的服务来购买或出售本报告中讨论的证券，或者德意志银行分析师的另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的证券，德意志银行可以作为其自身账户的委托人或作为他人的代理人。 德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站（https://research..com/Research/），并且可以在一般覆盖列表和覆盖公司的页面上找到。CatalystCall代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业。除CatalystCalls外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件。这种影响可能与分析师当前的12个月总回报或投资回报的观点相反，如本文所述。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确 ，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件变化的频率以及一般和公司特定的经济前景，使得难以以确定的时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理部门自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告所讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须自己做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变化，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。数据还来自德意志银行、标的公司和其他各方。 德意志银行研究部独立于银行的其他业务部门。有关我们的组织安排和信息障碍的详细信息，我们必须防止和避免与我们的研究有关的利益冲突 ，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/）的免责声明。 宏观经济波动通常是与承诺支付固定或可变利率的工具的敞口相关的大部分风险。对于一个做多固定利率工具的投资者（从而获得这些现金流） ，利率的增加自然会提升应用于预期现金流的贴现因子，从而造成损失。一定现金流的期限越长，折现系