英国经济研究 7 月 GDP：服务业支撑经济

英国经济研究 7月GDP：服务业支撑经济 禧年后的反弹没有预期的那么强劲，只有服务业出现增长，而生产和建筑业则连续第二次收缩。我们仍预计第三季度GDP为0.1%，而英国央行对0.4%q/q的预测现在似乎遥不可及。 核 法布里斯·蒙塔涅 +44(0)2077733277 阿巴斯汗 +44(0)2031340940 经济学研究 2022年9月12日 图1.7月GDP数据 时期巴克莱共识实际的以前的 每月国内生产总值 ％毫米 七月 0.4 0.3 0.2 -0.6 服务 ％毫米 七月 0.3 0.4 0.4 -0.5 工业生产 ％毫米 七月 0.8 0.3 -0.3 -0.9 建造 ％毫米 七月 1.0 0.5 -0.8 -1.4 资料来源：彭博、ONS、巴克莱研究 7月GDP：禧年后反弹弱于预期，只有服务业实现增长 相对于我们(0.4%m/m)和彭博一致预期(0.3%m/m)而言，7月GDP(0.2%m/m)疲软。我们曾预计7月GDP将在6月额外的禧年银行假期后更强劲地反弹，这机械地导致经济活动收缩。然而，这并没有实现。 服务是今天发布的唯一令人鼓舞的因素，总体增长0.4%，面向消费者的服务增长0.6%（尽管后者仍比大流行前水平低4%以上，图5）。尽管如此，即使在这里，临时因素似乎也可能发挥了作用：国家统计局强调，公司报告的气温高于往常，为这些行业的销售提供了顺风，而总体而言，服务业可能仍在大流行后夏季反弹的势头可能会在秋季消散。 与服务业相比，IP（-0.3%m/m）和建筑业（-0.8%m/m）在6月受到Jubilee-bank-holiday影响后，在7月连续第二个月出现直接收缩。这是令人惊讶的，因为在2002年7月和2012年7月（最后两次银禧银行假期），这两个行业在6月（额外假期的月份）收缩后都出现了反弹。诚然，IP在2022年7月受到电力、天然气、蒸汽和空调的拖累，这些因素通常是不稳定的，而且温度可能高于预期。然而，即使是制造业也出现疲软增长 （0.1%m/m），13个子行业中只有7个实现增长。正如采购经理人指数报告的那样，制造业和建筑业都受到价格上涨和总体经济不确定性的影响。新股锐减 请参阅从第9页开始的分析师认证和重要披露。 已完成：格林威治标准时间22年9月12日11:51发布：格林威治标准时间22月12日11:56受限-外部 住房建设表明第三季度住宅投资显着收缩（图20）。 预测不变：预计温和衰退，劳动力市场受到密切关注 由于7月份GDP偏软，第三季度的结转率现在为0.0%q/q（略为负）。这与我们对第三季度国内生产总值0.1%q/q的不变预测一致，并表明英格兰银行对其8月MPR的0.4%q/q预测现在遥不可及。事实上，纵观与禧年相关的月度波动，截至7月的三个月平均经济规模并不比截至4月的三个月大，这表明潜在动力正在放缓。 今天的数据引发了对前景的一些担忧，尤其是结合更及时的调查数据表明8月份制造业显着疲软，以及服务业可能因季节性夏季因素而暂时受阻的证据。我们还注意到，住宅投资（图20）和建设在最近几个月大幅放缓，如果持续下去，我们的增长预测将面临一些下行风险。然而，就目前而言，这与我们最近发表的观点一致，即英国经济可能在冬季进入（轻度）衰退（图9）。然而，经济下滑的程度可能会受到劳动力市场发展的严重影响。如果最近政府为限制家庭和企业的能源价格而采取的重大干预措施减少了前景的不确定性并鼓励企业继续招聘，那么这里可能有一些乐观的理由。下一份劳动力市场报告（7月）将于明天（9月13日）发布。 图2.月度GDP（链式，指数Q419=100） 00 5 0 5 0 5 0 Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23 105 1 9 9 8 8 7 7 资料来源：ONS，巴克莱研究 图3.按行业划分的7月环比增长贡献(pp) -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 建筑服务生产农业 图5.服务：面向消费者和其他（2020年2月=100） 信息和通信人类健康和社会工作活动行政和支持服务活动 教育运输和仓储金融和保险活动 住宿和餐饮服务艺术娱乐和休闲 房地产活动公共行政与国防 批发和零售贸易；机动车辆修理 HH作为雇主的活动其他服务活动专业科技活动建筑采矿和采石制造业 供水、污水处理、废物处理等 电。气体和蒸汽 农业 资料来源：ONS，巴克莱研究 图4.月度GDP和部门划分（2020年2月=100) 1102020年2月=100 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2月20日5月20日8月20日11月20日2月21日5月21日8月21日11月21日2月22日5月22日8月22日指数 服务面向消费者的服务所有其他 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2月20日5月20日8月20日11月20日2月21日5月21日8月21日11月21日2月22日5月22日8月22 日服务 服务建设 工业生产GDP 面向消费者的服务是指：零售贸易、餐饮服务活动、旅游交通、娱乐休闲 资料来源：ONS、HaverAnalytics、巴克莱研究资料来源：ONS，巴克莱研究 图6.按行业划分的GDP缺口（%）——2022年7月与2020年2月 理 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 服务建筑生产农业 图8.出口——总量、欧盟和非欧盟 运输与储存信息与通讯住宿与餐饮服务人类健康与社会工作活动 艺术娱乐与休闲专业科技活动公共行政与国防行政与支持服务 活动教育金融和保险活动 批发和零售贸易；机动车辆修 房地产活动其他服务活动HH作为雇主的活动 建筑给水、下水道、垃圾等制造电器。天然 气和蒸汽采矿和采石 农业 资料来源：ONS、HaverAnalytics、巴克莱研究 图7.进口——总额、欧盟和非欧盟 150 140 卷，索引，2017=100 150 成交量，指数，2017=100 140 130120 110 100 90 80 70 60 50 17181920212223 欧盟非欧盟合计 130 120 110 100 90 80 70 60 50 17181920212223 欧盟非欧盟合计 资料来源：ONS，巴克莱研究资料来源：ONS，巴克莱研究 图9.英国快照 202120222023 %变化q/q第一第二第三第四季度季度季度季度 第一第二 季度季度 Q3楼Q4楼Q1楼Q2楼Q3楼Q4楼202020212022F2023F 实际国内生产总值（萨尔）-4.624.13.85.23.1-0.30.6-1.0-0.50.41.01.4………… 实际国内生产总值-1.25.60.91.30.8-0.10.1-0.2-0.10.10.20.4………… 实际国内生产总值(y/y)-5.024.56.96.68.72.92.10.6-0.3-0.10.00.6-9.37.43.50.0 私人消费-3.58.52.70.50.5-0.10.1-0.2-0.1-0.10.20.2-10.66.24.2-0.1 投资-0.91.70.41.13.80.60.6-0.6-0.8-0.40.30.4-9.55.95.9-0.8 公共消费1.08.5-0.61.5-1.3-2.90.51.01.01.01.01.0-5.914.3-0.32.8 库存(pp)-0.8-2.31.8-1.24.3-0.6-1.0-0.8-0.7-0.3-0.2-0.1-0.60.82.6-2.3 名义国内生产总值（年/年 ） 就业（百万） -1.017.97.1 8.4 11.8 9.19.37.74.85.44.54.5 -4.7 7.8 9.4 4.8 32.232.332.6 32.6 32.6 32.832.732.732.732.732.732.7 32.5 32.4 32.7 32.7 净出口(pp)1.60.6-2.41.7-4.31.11.00.60.60.30.10.01.0-1.5-2.62.1 就业增长0.00.40.9-0.10.20.5-0.1-0.10.1-0.10.00.2-0.9-0.31.00.0 失业率(%)4.94.74.34.03.73.83.94.14.34.44.64.64.64.53.94.5 CPI通胀率(%y/y)0.62.12.84.96.29.29.89.28.35.64.63.90.92.68.65.5 政府结余（占GDP的百分 比） … … … … … … … … … … … … -15.1 -6.1 -5.1 -4.9 经常账户（占GDP的百分比） -2.2-2.0-4.9-1.2-8.3-7.2-6.2-5.6-5.0-4.8-4.7-4.6-2.5-2.6-6.8-5.8 银行利率(EOP)0.100.100.100.250.751.252.252.502.502.502.502.500.100.252.502.50 政府债务（占GDP的百分比） ………………………………94.094.694.294.5 注：政府余额是财政年度预测，例如，2018=18/19财年，定义为不包括金融干预的公共部门净借款。政府债务是财政年度预测，例如，2018=FY18/19，并定义为公共部门净债务。P=临时的。 资料来源：ONS，巴克莱研究 月度GDP迷你图册 资料来源：ONS，巴克莱研究 图10.月度萨尔GDP生长图11.每月GDP变化和驱动因素 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 -70 %3m/m%6m/m%y/y 资料来源：ONS，巴克莱研究 图12.GDP和产出细目 ％毫米%3m/3m%年/年 主要行业七月君可能七月君可能七月君可能 每月国内生产总值0.2-0.60.40.0-0.10.32.31.93.3 农业、林业和钓鱼0.10.10.10.30.40.62.64.36.3 生产行业-0.3-0.91.30.60.50.61.12.41.8 建造-0.8-1.41.81.42.33.04.34.14.9 服务业0.4-0.50.2-0.2-0.40.02.31.63.4 资料来源：ONS，巴克莱研究 图13.IoS：季度贡献和月度贡献结转图14.saar服务业月度增长 1540 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1011121314151617181920212223 结转贡献%q/q 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1314151617181920 %3m/3m%6m/6m%y/y 212223 资料来源：ONS，巴克莱研究资料来源：ONS，巴克莱研究 图15.服务输出明细 主要行业 ％毫米 %3m/3m %年/年 七月 君 可能 七月 君 可能 七月 君 可能 服务索引 0.4 -0.5 0.2 -0.3 -0.4 0.1 2.3 1.6 3.4 分销、酒店和餐馆 0.3-0.1-0.5 0.10.50.7 -0.3-1.50.4 运输、储存和通讯 1.5-0.80.5 0.70.71.9 10.710.412.4 商业服务和金融 0.2-0.50.0 -0.5-0.4-0.1 2.41.33.4 政府及其他 0.1-0.10.2 -0.8-1.6-1.4 -0.2-0.20.4 资料来源：ONS，巴克莱研究 图16.IoP：季度贡献和月度贡献结转图17.机动车生产 1.5 1.0 0.5 300 %y/y 250 200 150 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1011121