国防军工行业周报：卫星产业发展持续加速，建议关注相关投资机会

市场表现：本周（2023.07.24-2023.07.28）上证综指涨跌幅为+3.42%，创业板指涨跌幅为+2.61%，中证军工涨跌幅为+0.47%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.03%，涨跌幅排名为26/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.32%，涨跌幅排名为26/31。年初至今上证综指涨跌幅为+6.04%，创业板指涨跌幅为-5.42%，中证军工涨跌幅为-1.05%。中信国防军工指数涨跌幅为-1.26%，涨跌幅排名为22/30； 申万国防军工指数涨跌幅为+1.34%，涨跌幅排名为17/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为68.34，处于过去5年57.46%分位。申万国防军工指数PE-TTM为54.98，处于过去5年16.53%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：近期卫星产业发展持续加速，7月25日上海市松江区委书记程向民在举行的“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，上海松江加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。"G60星链"产业项目旨在打造全球领先的商业卫星数字化"灯塔工厂"和卫星运营服务平台，以全球低轨卫星通信网络建设运营为抓手，带动卫星及部组件研发制造、通导遥终端与网络设备、网络运营和卫星运维、行业应用与增值服务等集群发展。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为24、18、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为68、50、38倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为31、19、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+0.32%，位于申万一级行业第17位，表现较强。31个申万一级行业中有26个上涨，占比83.87%，5个下跌，占比16.13%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为0.27%、1.02%、-0.70%、2.58%、0.24%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为上海瀚讯、中航电测、国瑞科技、霍莱沃和观想科技，周涨跌幅为28.33%、15.19%、10.90%、8.78%、8.42%。 涨跌幅排名后五的股票为航宇科技、高凌信息、盟升电子、海兰信和纳睿雷达，周涨跌幅分别为-8.73%、-8.51%、-7.88%、-6.62%、-6.31%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 7月27日，据央视新闻，7月27日是朝鲜战争停战70周年纪念日。朝鲜举办大型活动庆祝“祖国解放战争胜利”70周年，并邀请中国和俄罗斯代表团访问朝鲜，出席纪念活动。据朝中社26日报道，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩参谒了桧仓中国人民志愿军烈士陵园，并向毛岸英烈士墓献花。朝鲜高调纪念停战70周年立即引起韩美的密切关注。 7月28日，据环球网，俄罗斯国防部28日宣布，俄罗斯海军和中国海军舰艇编队开始在太平洋海域进行第三次联合海上巡逻。26日，中国国防部宣布：根据中俄两军年度合作计划，两国海军舰艇编队将于近日在太平洋西部和北部相关海域举行海上联合巡航。此次行动不针对第三方，与当前国际和地区局势无关。 7月28日，据央视新闻，中新网7月28日电据路透社报道，当地时间7月27日，乌克兰最高拉达(议会)投票决定延长战时状态90天至2023年11月15日。据此前报道，当地时间2022年2月24日，乌克兰总统泽连斯基宣布，乌克兰全国进入战时状态，此后多次延长。 4.公司公告 【中航电测】关于拟以174.42亿元收购航空工业成飞100%股权的公告。公司拟向航空工业集团发行股份购买其持有的航空工业成飞100%股权，本次交易不涉及募集配套资金。航空工业成飞100%股权的交易作价为扣除国有独享资本公积后的174.42亿元。交易完成后，航空工业成飞成为公司全资子公司。公司将新增航空装备整机及部附件研制生产业务并聚焦于航空主业。交易前，公司控股股东为汉航机电，实控人为航空工业集团。交易后，公司控股股东和实控人均为航空工业集团。 【西部超导】关于股东减持股份计划公告。公司控股股东西北有色院本次拟通过大宗交易方式向陕西省属国有企业（或其控股子企业）减持不超过3,897,986股，即不超过西部超导股份总数的0.6%。西北有色院为公司控股股东，本次股份减持计划实施后西北有色院不会丧失控股股东地位，不会对公司治理结构、股权结构及未来持续经营产生重大影响，也不会导致公司控制权发生变更。 【中科星图】关于2023年半年度业绩预告的自愿性披露公告。公司预计2023年半年度实现营业收入为72,000万元到74,200万元，与上年同期相比，将增加27,087万元到29,287万元，同比增长60.31%到65.21%；预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3,400万元到3,650万元，与上年同期相比，将增加1,134万元到1,384万元，同比增长50.04%到61.08%；预计2023年半年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为1,000万元到1,200万元，与上年同期相比，将增加796万元到996万元，同比增长390.20%到488.24%。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年07月28日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。