国防军工行业周报：我国卫星事业不断发展，建议关注相关投资机会

市场表现：本周（2023.09.04-2023.09.08）上证综指涨跌幅为-0.53%，创业板指涨跌幅为-2.40%，中证军工涨跌幅为+3.15%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+4.73%，涨跌幅排名为1/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+4.30%，涨跌幅排名为1/31。年初至今上证综指涨跌幅为+0.89%，创业板指涨跌幅为-12.66%，中证军工涨跌幅为-1.88%。中信国防军工指数涨跌幅为+0.53%，涨跌幅排名为16/30；申万国防军工指数涨跌幅为+2.03%，涨跌幅排名为11/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE- TTM 为67.06，处于过去5年54.58%分位。申万国防军工指数PE- TTM 为54.06，处于过去5年11.38%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工二级板块走势较强，航天装备、地面兵装、军工电子和航空装备均有所上升。航天装备II、地面兵装II、军工电子II、航海装备II、航空装备II指数涨跌幅分别为6.82%、3.25%、8.10%、-1.18%、2.77%。9月10日，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心点火起飞，随后顺利将遥感四十号卫星准确送入预定轨道，“一箭三星”发射任务取得圆满成功。目前我国遥感卫星“质”“量”并行，加速向精细化、星座化、体系化迈进，在此背景下，建议关注航天领域相关投资机会，以及有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为23、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为67、49、38倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为33、21、14倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为22、17、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+4.30%，位于申万一级行业第1位，表现较强。31个申万一级行业中有10个上涨，占比32.26%，21个下跌，占比67.74%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为+6.82%、+3.25%、+8.10%、-1.18%、+2.77% 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为华力创通、奥普光电、晨曦航空、金信诺和国光电气，周涨跌幅为110.19%、30.12%、24.97%、17.36%、15.77%。 涨跌幅排名后五的股票为捷强装备、中国船舶、中船科技、亚星锚链和中国重工，周涨跌幅分别为-4.75%、-3.45%、-2.77%、-1.99%、-1.43%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 9月5日，据环球网，西班牙媒体《西班牙人报》4日报道称，美太空部队主导的“沉默巴克”军事卫星组最快将于9月5日发射，此举使得太空战争离现实更近了一步。中国军事专家认为，美国这么做是在将太空当作战场。 9月6日，据央视新闻，9月5日下午5时34分，我国太原卫星发射中心在山东海阳及附近海域使用谷神星一号海射型运载火箭，将天启星座21星—24星共4颗卫星顺利送入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次任务是谷神星一号运载火箭第9次飞行。在太原卫星发射中心组织指挥下，海上发射团队与各方密切配合，护航谷神星一号由“陆转海”并首飞成功。此次海上发射任务助力民商航天发射实现了“由陆转海”的突围发展。后续，海上发射团队将继续发挥民商火箭质量监管作用，不断完善民商海上航天发射质量控制措施，助力我国民商航天事业健康、快速、有序发展。 9月7日，据环球网，中新社华盛顿9月6日电，美国国务院当地时间6日发表声明说，国务卿布林肯当地时间6日抵达乌克兰，与乌克兰总统泽连斯基等会面。布林肯当天宣布，美国将向乌克兰再提供超过10亿美元援助。布林肯在与泽连斯基会面时表示，美国将继续坚定向乌克兰提供支持，“美方将保证乌克兰拥有战争所需的武器装备，长远来看，也将保证乌克兰具有一定威慑力”。 9月7日，据央视新闻，中新网9月7日电，据路透社消息，当地时间9月6日，五角大楼宣布，美国将在1.75亿美元的新一揽子军事援助中向乌克兰转交贫铀弹。报道称，这是拜登政府首次向乌克兰运送有争议的贫铀穿甲弹。报道称，美国此轮从军事仓库交付给乌克兰的装备，包括“艾布拉姆斯”主战坦克使用的含有贫铀弹芯的120毫米炮弹。贫铀弹芯可提高穿甲质量。另外，此轮对乌军援还将包括反装甲系统、空中战术导航系统和“海马斯”高机动火箭炮系统的额外弹药。 4.公司公告 【广联航空】关于拟收购西安中捷飞工贸有限责任公司51%股权的公告。公司与西安中捷飞工贸有限责任公司的股东于2023年9月3日签署了《关于西安中捷飞工贸有限责任公的股权转让协议》，基于标的公司经营情况及评估结果，经公司与标的公司充分协商一致，最终确定公司以标的公司100%股权10,000万元的估值收购标的公司51%的股权，交易价格为5,100万元，并购款项来源为自筹资金。本次交易完成后，公司将持有中捷飞51%的股权，中捷飞将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 【长盈通】关于公司拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会签订项目合作协议暨对外投资的公告。公司拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会政府签署项目投资协议书，投资“长盈通新型材料产业园项目”，公司拟通过融资或自有资金投资建设，项目总投资额5亿元人民币，其中固定资产投资2亿元人民币，项目计划于2024年4月底前开工建设，2025年12月底前建成投产。 【国瑞科技】关于收到中国证券监督管理委员会《行政处罚事先告知书》的公告。公司于2023年9月6日收到中国证券监督管理委员会下发的《行政处罚事先告知书》，《告知书》主要内容为，公司涉嫌信息披露违法违规一案已查完毕，拟依法做出行政处罚。公司涉嫌违法的事实包括参与专网通信虚假自循环业务和2020年年度报告虚假记载。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年09月08日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。