零售周观点：欧莱雅集团22年收入增长强劲，中国黄金成立培育钻石（新材料）事业部

中国黄金：成立培育钻石（新材料）事业部，稳步推进培育钻石布局。2023年2月6日，中国黄金发布董事会决议，根据战略发展规划，在风险可控、保持传统业务发展的前提下，公司计划寻找新的业绩增长点，孵化培育钻石及新材料研发项目，设立培育钻石（新材料）推广事业部。部门职责安排具体包括业务管理、营销推广两大方面。我们认为，公司发展培育钻石具备三方优势：①渠道端：门店数量众多，1-3Q22，公司直营店面净增加14家，加盟店净减少203家，渠道下沉利于终端销售与产品推广；②产品端：天然钻石等镶嵌类产品占公司的主营业务收入比重较小，随着培育钻石产品的销售放量将增厚公司利润；③品牌知名度：公司在市场享有高知名度，布局培育钻石业务，有望快速打开市场空间。 潘多拉：产品涨价与培育钻石销售增长驱动下，22Q4收入同比增长9%。 2022年全年销售额同比增长13%，达到264.6亿丹麦克朗（约38.2亿美元）。 22Q4实现销售额98.6亿丹麦克朗（约合14.2亿美元）。收入增长原因如下：第一，产品价格上涨。22年10月开始，潘多拉上调了1/3的产品价格，平均上调幅度为4%；第二，培育钻石产品销售的增长驱动。潘多拉在线上与北美269家店铺中推出培育钻石品牌Diamonds by Pandora，培育钻石系列增加10%的增量销售额，此期间，销售量同比增长196%。综合全年来看，培育钻石系列在2022年的收入总额为2.13亿克朗，远高于上年同期的4800万克朗的销售额。 联合利华集团：2022年美容健康业务组贡献超六成营收，亚太非及美洲地区实现两位数增长。22Q4集团实现营收146亿欧元（约合人民币1064.87亿元）/yoy+11.4%，基本销售额同比+9.2%，价格同比增长13.3%，销量同比-3.6%；2022全年共实现营收601亿欧元（ 约合人民币4381.47亿元）/yoy+14.5%，基本销售额同比+9%，价格同比+11.3%，销量同比-2.1%。22全年收入分业务看，五大业务组均实现正向增长，家庭护理业务同比增速最高达11.8%；分地区看，亚太及非洲地区为第一大市场，中国区域略有下滑。 欧莱雅集团：2022年收入强劲增长，所有部门和地区表现出色，高档化妆品部门贡献主要收入。2022年集团销售额382.6亿欧元（约2786亿元人民币），同比增长18.5%；营业利润同比增长21%至74.6亿欧元（约544亿元人民币）。 欧莱雅2022年市场份额在中国奢侈美容市场占比超30%。全年收入分业务看，高档和大众化妆品部门突破千亿GMV，活性健康化妆品部门增速位列四大部门之首。高档化妆品部销售额同比+18.6%，大众化妆品部销售额同比+14.6%。 分地区看，五大区域均实现两位数增长，欧洲和北美收入贡献位列前二。 投资建议：看好国货医美美妆品牌集中度提升，推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物，建议关注研发持续的鲁商发展、上海家化，业绩弹性较大的科思股份、嘉亨家化、青松股份。培育钻石推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注四方达、国机精工与黄河旋风，黄金珠宝板块推荐中国黄金、潮宏基、曼卡龙，建议关注周大福、周大生等；看好近视防控市场，推荐明月镜片。 风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.2.6-2023.2.10） 1.1中国黄金：成立培育钻石（新材料）事业部，稳步推进培育钻石布局 事件概述：2023年2月6日，中国黄金发布董事会决议，审议通过了《关于公司设立培育钻石（新材料）推广事业部的议案》。根据战略发展规划，在风险可控、保持传统业务发展的前提下，公司计划寻找新的业绩增长点，孵化培育钻石及新材料研发项目，设立培育钻石（新材料）推广事业部。 部门职责安排具体包括业务管理、营销推广两大方面。1）在业务管理方面，从业务开发、销售管理、客户服务、销售政策等方面提出各部门的管理职责，包括搭建完善的培育钻石市场销售渠道及终端，全国/全球的线下销售门店及各主流的线上销售平台开拓和运维等，指导与管理各区域线上与线下渠道经营与销售情况。 2）在营销推广方面，包括产品营销、推广与公关工作、战略发展管理等，与行业共同推广培育钻石细分行业，提高市场及消费者的认可度，策划与组织产品营销与广告投放，探索与珠宝钻石行业成熟企业合作成立培育钻石品牌，宣传销售，引领市场消费理念。 我们认为，公司发展培育钻石具备三方优势：①渠道端：终端门店数量众多，1-3Q22，公司的直营店面净增加14家，加盟店净减少203家。从开店计划看，22Q4，公司拟增加直营店6家，加盟门店（含珍尚银）221家，渠道下沉利于终端销售与产品推广；②产品端：天然钻石等镶嵌类产品占公司的主营业务收入比重较小，未来，随着培育钻石产品的销售放量将为公司的利润带来增长空间，增厚公司利润；③品牌知名度：央企背书下，中国黄金在消费者中具备高知名度，布局培育钻石业务，有望快速打开市场空间。 风险提示：行业竞争加剧，市场需求不及预期，经济增速放缓等。 1.2潘多拉：部分产品涨价与培育钻石强劲需求带动下，22Q4收入同比增长9% 产品涨价与培育钻石双重驱动下，潘多拉2022年四季度收入同比增长9%。 2022年全年销售额同比增长13%，达到264.6亿丹麦克朗（约38.2亿美元），利润同比增长21%，达到50.3亿丹麦克郎（约7.267亿美元）。潘多拉公布2022年第四季度收入，截至12月31日的3个月销售额达98.6亿丹麦克朗（约合美元14.2亿）。分析22Q4收入增长原因，主要有两个来源。第一，价格上涨。2022年10月份开始，潘多拉上调了1/3的产品价格，平均上调幅度为4%，为本季度的收入增长做出贡献；第二，培育钻石产品的增长驱动。潘多拉在线上与北美269家店铺中推出培育钻石品牌Diamonds by Pandora，培育钻石系列增加了10%的增量销售额，在此期间，销售量同比增长196%。综合全年来看，培育钻石系列在2022年的收入总额为2.13亿克朗，远高于上年同期的4800万克朗的销售额。 潘多拉最大的两个市场为美国和英国市场，销售额表现较为强劲，而中国市场因为疫情管控等原因销售额出现急剧下滑，此外，经济形势削弱了部分地区的消费者的信心程度，意大利、法国和德国等欧洲市场也出现了不同程度的下跌。 图1：纽约的潘多拉店铺 1.3联合利华集团：2022年美容健康业务组贡献超六成营收，亚太非及美洲地区实现两位数增长 业绩报告：22Q4集团实现营收146亿欧元（约合人民币1064.87亿元）/yoy+11.4%，基本销售额同比增长9.2%，价格同比增长13.3%，销量同比下降3.6%；2022全年共实现营收601亿欧元（约合人民币4381.47亿元）/yoy+14.5%，基本销售额同比增长9%，价格同比增长11.3%，销量同比下降2.1%。 图2：2019-2022年联合利华集团收入及增速 图3：2019-2022年联合利华集团收入分季度情况 五大业务组2022年均实现正向增长，家庭护理业务同比增速11.8%。2022全年收入分业务看，①美容与健康业务保持稳步增长，是唯一实现销量正增长的业务，收入123亿欧元（约合人民币896.89亿元），基本销售额同比增长7.8%，价格同比增长7.5%，销量同比增长0.3%；②个人护理业务通过天然成分添加与产品创新实现同比正增长，收入136亿欧元（约合人民币991.68亿元），基本销售额同比增长7.9%，价格同比增长12.1%，销量同比下降3.7%；③家庭护理业务增速最高，收入124亿欧元（约合人民币904.18亿元），基本销售额同比增长11.8%，价格同比增长15.9%，销量同比下降3.5%；④营养业务占比最大并保持快速增长，收入139亿元（约合人民币1013.31亿元），基本销售额同比增长8.6%，价格同比增长10.9%，销量同比下降2.1%，⑤冰淇淋业务占比最低但仍实现了接近两位数的增长，增长率在五大业务组中排名第二，收入79亿欧元（约合人民币575.91亿元），基本销售额同比增长9.0%，价格同比增长9.7%，销量同比下降0.7%。 亚太及非洲地区为第一大市场，中国区域略有下滑。2022全年收入分地区看， ①亚太及非洲地区收入275亿欧元，基本销售额同比增长10.3%，价格同比增长11.3%，销量同比下降0.9%；②美洲地区收入209亿欧元，基本销售额同比增长10.4%，价格同比增长13.3%，销量同比下降2.6%；③欧洲地区收入117亿欧元，基本销售额同比增长4.1%，价格同比增长8.3%，销量同比下降3.9%。 图4：2022全年联合利华集团各部门收入及增速 图5：2022全年联合利华集团各地区收入及增速 图6：2022全年各部门收入占比 图7：2022全年各地区收入占比 产品创新升级推动个人护理业务实现价格主导增长，家庭护理和美容健康业务受量价双重拉动。个人护理业务中除臭剂表现强劲，产生了两位数的价格增速，同时业务量保持了正增长，这得益于持续的高端化与创新产品的推出，如舒耐的72小时保护技术；而口腔护理则是得益于Pepsodent品牌在东南亚、非洲和中东重新推出，增加了天然成分和功效，部分抵消了在欧洲的销量下降，实现了价格主导的增长。家庭护理业务中的织物清洁增长了两位数，同时保持了几乎持平的业务量，这得益于联合利华对液体市场，特别是OMO奥秘和Radiant的持续开发，南亚、巴西、土耳其和越南市场表现强劲表现，欧洲和中国市场也实现了温和增长。 美容健康业务中核心护肤和护发业务的增长是价格主导的，而高级美容和健康幸福业务的增长是销量主导的。 投资建立中国首个全品类生产和营销基地，与菜鸟升级战略合作持续开拓中国市场。2022年8月底，联合利华投资16亿元在广东建立中国首个全品类生产和营销基地。2023年1月30日，继“中国通”掌门人Alan Jope后，任命曾在中国工作并领导亨氏的亚太地区转型的Hein Schumacher为其新任首席执行官。 再次任命拥有中国工作经历的CEO，或对联合利华继续开拓中国市场有一定助益。 另外，集团于2023年2月7日与菜鸟升级战略合作，将在国内端到端供应链、数智及自动化、绿色可持续等领域展开合作，进一步助力提升供应链履约效率，开展基于绿色包装、绿色运输、碳资产管理数字化等绿色低碳解决方案的新探索。 1.4欧莱雅集团：2022年收入强劲增长，所有部门和地区表现出色，高档化妆品部门贡献主要收入 2022年欧莱雅集团营业利润率大幅改善。2022年集团销售额382.6亿欧元（约合2786亿元人民币），同比增长18.5%；在同类基础上（即在相同结构和汇率下）同比增长10.9%，与2019年相比增长23.4%，加强了在美容市场的世界领先地位。营业利润同比增长21%，至74.6亿欧元（约合544亿元人民币）。欧莱雅2022年市场份额在中国奢侈美容市场占比超30%。 四大部门在2022年均实现超14.6%的增长，高档和大众化妆品部门突破千亿GMV，活性健康化妆品部门增速最高。欧莱雅四大部门专业美发产品、大众化妆品、高档化妆品及活性健康化妆品同比增长均超14.6%，销售额分别达到人民币326亿元、1021亿元、1066亿元及373亿元。①专业美发产品部门盈利率为21.3%，与2021年相比稳定。同比增长10.1%和18.3%；②大众化妆品部门盈利率为19.8%，而2021年为20.2%。收入同比增长14.6%。Q4销售额达36.79亿欧元（约合人民币267.85亿元），同比增长11.8%；③高档化妆品部门毛利率同比增长10pct至22.9%；④活性健康化妆品部门盈利率为25.4%，同比上升20pct，连续两年以超过30%的增速位列四个部门第一。Q4销售额达12.68亿欧元（约合人民币92.31亿元），同比增长30.6%。 五大区域均实现两位数增长，欧洲和北美地区收入贡献位列前二，拉美地区增长强劲。