零售周观点：雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%

美妆：雅诗兰黛FY2024净销售额同比下滑2%，中国大陆高端美容市场持续疲软。FY2024，雅诗兰黛实现净销售额156.09亿美元，同比下滑2%；实现净利润3.9亿美元，同比下降61%。分业务板块看，皮肤护理业务净销售额为79.08亿美元，同比下降4%；彩妆业务净销售额为44.70亿美元，同比下降1%； 头皮护理业务净销售额为6.29亿美元，同比下降5%；香水业务净销售额为24.87亿美元，同比增长1%。分地区看，美洲市场销售额为45.81亿美元，同比增长1.4%；EMEA和亚太地区的销售额分别为61.40亿美元和48.88亿美元，同比下降1.4%和5.9%。 纺服：亚玛芬体育FY2024 H1净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼。FY2024 H1，亚玛芬体育实现营收21.77亿美元，同比增长14.14%；净利润为510万美元，实现扭亏；经调整净利润为2.63亿美元，同比增长7.26%。分品牌看，FY2024H1，始祖鸟所带领的功能性服饰实现营收9.18亿美元，同比增长39.4%； 萨洛蒙所代表的户外运动品类实现营收7.04亿美元，同比增长8.1%。分地区看，24H1大中华区实现营收2.89亿美元，同比增长54%；亚太（除大中华区）实现营收1.06亿美元，同比增长45%；EMEA（欧洲、中东和非洲）及美洲均同比增长1%。 零售：泡泡玛特24H1实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0%。 24H1，公司实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0%；实现归母净利润9.21亿元人民币，同比增长93.3%。分品类看，24H1手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品及其他分别实现收入26.6/5.9/4.5/8.7亿元，同比增长30.2%/141.9%/993.6%/77.5%；分IP看，24H1，MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA等头部IP取得强劲销售表现，分别实现营收7.82亿元、6.27亿元和5.75亿元，同比分别增长90.1%、292.2%、9.2%；分区域看，24H1，中国内地实现营收32.06亿元，同比增长31.5%；港澳台及海外业务营收同比增长259.6%至13.52亿元。海外方面，FY2024H1，东南亚/东亚及中国港澳台地区/北美/澳洲及其他地区分别实现收入5.6/4.8/1.8/1.4亿元 ， 同比增长478.3%/153.7%/377.7%/158.8%。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.8.19-2024.8.23） 1.1美妆：雅诗兰黛FY2024净销售额同比下滑2%，中国大陆高端美容市场持续疲软 事件：雅诗兰黛集团发布2024财年的业绩报告。财报显示，FY2024雅诗兰黛实现净销售额156.09亿美元，同比下滑2%，主要受累于中国大陆高端美容市场的持续疲软和本财年上半年亚洲旅游零售业的下滑；实现净利润3.9亿美元，同比下滑61%。 分业务看，香水业务实现增长。2024财年，雅诗兰黛皮肤护理业务净销售额为79.08亿美元，同比下降4%；彩妆业务净销售额为44.70亿美元，同比下降1%；香水业务净销售额为24.87亿美元，同比增长1%；头皮护理业务净销售额为6.29亿美元，同比下降5%。 分品牌看，海蓝之谜品牌稳健增长。2024财年，雅诗兰黛、倩碧和蒂佳婷的净销售额同比下滑；海蓝之谜得益于英雄产品的稳健表现净销售额实现高个位数增长；The Ordinary和Le Labo（勒莱柏）的净销售额均同比强劲增长两位数。 分地区看，中国大陆高端美容市场的持续疲软拖累亚太地区销售额增长，每周地区销售表现较好。2024财年，雅诗兰黛在美洲市场净销售额为45.81亿美元，同比增长1.4%；EMEA市场（欧洲、中东、非洲三地区）净销售额为61.40亿美元，同比下降1.4%，主要受累于亚洲旅游零售业面临挑战，部分被该地区许多市场的净销售额增长所抵消；亚太地区净销售额为48.88亿美元，同比下降5.9%，主要系高端美容市场的持续疲软，中国大陆市场净销售额下降拖累。 FY2025预期：公司预计2025财年营收变化范围在下降1%至上升2%之间，调整后每股利润预计在2.75美元至2.95美元之间。 风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，产品推广不及预期等。 1.2纺服：亚玛芬体育FY2024H1净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼 事件：芬兰体育用品集团Amer Sports（亚玛芬体育）公布2024上半年业绩。FY2024H1，亚玛芬体育实现营收21.77亿美元，同比+14.14%；实现净利润510万美元，实现扭亏；实现经调整净利润为2.63亿美元，同比+7.26%。 FY2024 Q2，亚玛芬体育实现营收9.94亿美元，同比+16%；净利润为亏损状态，亏损金额为180万美元；经调整净利润为8140万美元，同比+30%。 按品牌划分，始祖鸟作为亚玛芬体育的核心品牌，在上半年成为公司营收增长的主要“引擎”。FY2024 H1/Q2，以始祖鸟为代表的技术服装部门实现营收9.18/4.07亿美元，同比+39.4%/+34.4%；萨洛蒙所代表的户外性能部门实现营收7.04/3.04亿美元，同比+8.1%/+11.1%；球类及球拍部门实现营收5.55/2.83亿美元，同比-7.1%/+0.8%。 按地区划分，FY2024 H1/Q2，公司在大中华区实现营收5.99/2.89亿美元，同比+52.3%/+53.8%；亚太（除大中华区）实现营收2.10/1.06亿美元，同比+38.9%/+44.5%；EMEA（欧洲、中东和非洲）实现营收5.90/2.32亿美元，同比+0.6%/+0.6%；美洲实现营收7.77/3.68亿美元，同比+0.2%/+0.5%。 2025财年预期：公司预计2024财年三季度公司营收将有望同比增长12%~13%；24财年全年营收增速预期为15%~17%，以始祖鸟为代表的户外功能服饰品类营收增速将有望超30%，山地服饰保持中高个位数增长，网球等球类业务保持中低个位数增长。 风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，品牌推广不及预期等。 1.3零售：泡泡玛特24H1实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0% 事件：潮流玩具公司泡泡玛特（POP MART）发布2024上半年业绩。24H1公司营收同比+62.0%至45.58亿元，归母净利润同比+93.3%至9.21亿元，经调整净利润同比+90.1%至10.18亿元。 分品类看 ，24H1，手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品及其他分别实现收入26.6/5.9/4.5/8.7亿元，同比增长30.2%/141.9%/993.6%/77.5%；收入占比分别为58.3%/12.9%/9.8%/19.0%，同比-14.2/+4.3/+8.3/+1.6pct。 分IP看，24H1，MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA等头部IP取得强劲销售表现，分别实现营收7.82亿元、6.27亿元和5.75亿元，同比分别增长90.1%、292.2%、9.2%；内部IP原创工作室PDC（Pop Design Center）旗下的多个IP取得出色的成绩，其中Hirono小野表现突出，实现营收2.45亿元，同比增长124.3%。 分区域看，24H1，中国内地实现营收32.06亿元，同比增长31.5%；港澳台及海外业务保持高速发展，营收同比增长259.6%至13.52亿元。海外方面，FY2024H1，东南亚/东亚及中国港澳台地区/北美/澳洲及其他地区分别实现收入5.6/4.8/1.8/1.4亿元，同比增长478.3%/153.7%/377.7%/158.8%。 分渠道看，1）对于中国内地：①线下销售：24H1实现收入17.86亿元，同比增长23.1%，其中，零售店销售收入14.71亿元，同比增长24.7%；截至2024年6月30日，零售店共374家，较2023年6月底增加34家。②线上销售：24H1收入为10.96亿元，同比增长34.0%。③批发及其他：24H1实现收入3.24亿元，同比增长90.8%，主要系泡泡玛特城市乐园带来的收入增加。2）对于港澳台及海外：①线下销售：24H1实现收入9.47亿元，同比增长397.3%，其中，零售店销售收入8.94亿元，同比增长441.5%；截至2024年6月30日，零售店共83家，较2023年6月底增加了45家。②线上销售：24H1收入为2.47亿元，同比增长335.4%。③批发及其他：24H1实现收入1.58亿元，同比增长22.5%。 主要为港澳台及海外业务持续拓展，品牌认可度增加。 盈利能力方面，1）毛利率：24H1公司毛利率为64.0%，同比增长3.6%； 2）费用率方面，24H1公司销售费用率为35.95%，同比下降3.69%至35.95%； 管理费用率同比下降2.24%至9.53%；3）利润率方面，24H1公司归母利润率为20.21%，同比增长3.27%至20.21%。 风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，产品推广不及预期等。 2本周市场回顾（2024.8.19-2024.8.23） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指下跌0.87%，商业贸易板块上下跌3.05%，纺织服装板块下跌2.29%，美容护理板块上涨下跌8.29% 本周各主要指数：上证指数下跌0.87%，深证成指下跌2.01%，创业板指下跌2.80%，沪深300下跌0.55%，商贸零售板块下跌3.05%，纺织服装板块下跌2.29%，美容护理板块下跌8.29%，恒生指数板块上涨1.04%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.8.19-2024.8.23） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块（-3.05%）和美容护理板块（-8.29%）在31个申万一级行业中分别排名第21位和第31位。本周涨幅最大的板块是家用电器（+2.94%），跌幅最大的板块为美容护理（-8.29%）。 图1：商贸零售和美容护理板块周涨跌幅分别排名第21位和第31位（2024.8.19-2024.8.23） 本周商贸零售各细分板块：商业物业经营板块上涨0.42%，超市板块下跌2.02%，贸易板块下跌2.93%，多业态零售板块下跌3.27%，百货板块下跌4.15%，跨境电商板块下跌4.65%，电商服务板块下跌4.84%，专业连锁板块下跌5.37%。 图2：专业连锁板块下跌5.37%，超市板块下跌2.02%（2024.8.19-2024.8.23） 本周美容护理各细分板块：个护用品板块下跌4.63%，化妆品板块下跌5.73%，医疗美容板块下跌6.60%。 图3：医疗美容板块下跌6.60%，化妆品板块下跌5.73%（2024.8.19-2024.8.23） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：小商品城上涨8.04%，深赛格上涨7.76% 商贸零售涨幅前五：小商品城（8.04%）、深赛格（7.76%）、天音控股（5.09%）、苏美达（4.15%）、深赛格B（2.17%）； 商贸零售跌幅前五：博士眼镜（-26.34%）、东方银星（-12.67%）、浙江东日（-9.59%）、德必集团（-8.45%）、汉商集团（-8.35%）。 表2：